Mysteel解读：2023年远月豆粕基差放量成交解读|大豆_新浪财经

2022年5月20日东北九三集团2023年5-7月捆绑对M2301合约+0/80元/吨成交37000吨后，引燃市场2023年基差成交热情。5月24日达孚、邦基、嘉吉等集团也紧随其后，纷纷开始售卖2023年5-9月对2301/2305合约。截至24日全国2023年远月基差共成交525000吨，其中华北地区共成交415000吨。缘何油厂直接跳过2022年10-1月基差，疯狂售卖2023年远月基差？基差放量成交背后的原因又有哪些？接下来我们一起来分析一下。

首先从油厂方面来说，2022年进口大豆价格高企，国内压榨利润持续恶化是导致油厂直接售卖2023年基差的主要原因。从下图美湾及巴西大豆盘面压榨毛利可以看出，2022年6-12月盘中压榨利润基本都是负数，利润负值最高达500元/吨。今年受全球供应紧张影响，叠加俄乌关系使得盘面不断注入升水，大豆进口均价基本在5000元/吨以上，使得工厂压榨利润持续恶化，买船进度缓慢，工厂2022年7-12月销售进度缓慢。反观2023年盘中压榨利润，2023年4-5月巴西大豆盘中压榨利润基本在正100-300元/吨区间。受助于良好的压榨利润，工厂提前订购明年远月船期锁定压榨利润，使得近期2023年基差成交良好。

其次从下游来看，全球供应仍呈紧张格局，预计明年基差价格仍能保持良好水平。今年受南美大豆减产及俄乌关系影响，加剧全球粮食供应紧张格局，使得今年豆粕基差不断突破历史新高，最高升至加1000元/吨以上。回顾近3年基差水平，自2020年受新冠疫情突然爆发之后，全国基差普遍处于较高水平，且基差甚至出现反季节回升的情况。另外从昨日5-9月基差成交情况来看，主要以华北地区为主，昨日市场5-9月对2305合约报价在加100元/吨左右，但实际成交价低至60-70元/吨左右。华东和广东地区则以2023年4-9月对2305合约+100元/吨成交，整体来说华北价格更具优势，且华北成交多以经销商为主。另外回顾华北2021年预售2022年4-7月2205合约，基差价格基本在20-50元/吨左右，今年预售2023年5-9月2305合约价格仅70-80左右，价格确实较有吸引力，且近几年工厂初次基差报价较后期都相对较低。在同年对比基础上叠加供应紧张格局未缓解情况下，目前预售价格相对合适，下游提前锁定货权。

最后纵观全球供应格局，5月美国公布的供需报告正式引入对2022/23新作年度全球大豆供需形势的预估。全球旧作期末库存继续下调，2021/22年度大豆产量预估为3.4937亿吨(4月预估为35072亿吨)，期末存预估为 8524 万吨(4 月预估为8958 万吨)，结转库存整体减少434万。新作年度方面，2022/23年度数据显示，虽全球大豆期末库存预计实现小幅累库至9960万吨，但前提是在巴西2022/23 年度大豆产量为1.49亿吨，阿根廷 2022/23年度大豆产量为5100万吨。如若明年无恶劣天气因素影响，南美大豆产量或将正常实现产量预估，但天气情况犹未可知，2023年全球大豆期末库存仍是谜团？另外2023年美豆新作期末库存预计为3.1亿蒲，整体来看依旧偏紧，目前美豆仍在播种期，大豆播种进度正在加速推进但依旧低于历史同期和五年均值，后期能否实现9095万英亩的播种也存疑惑。总体来说供需压力在2023年虽有可能缓解但难言宽松格局。