Myagric：美豆接连下挫 连粕难以独善其身

今日午后，窄幅震荡已久的国内连粕豆粕局面终于打破，截止收盘M1909报收于2567，跌35，跌幅1.35%，持仓238.8万手，大幅增仓18.9万手。在2600一线横盘已久的M1909合约，终在今日失守2600关口。此前在外围美豆接连下挫的背景下，连粕多次崭然不到，毫不理会外盘的大跌，一度令市场多头放松警惕，以为短期2600尚可守，谁知午后该来的还是来了，连粕终究难逃这一跌，可谓：“不是不跌，时候未到”。借此，笔者分析连粕打破短期的主要因素。

一、全球大豆供应宽松 美豆出口不乐观

从最近一次的USDA供需报告来看，美国农业部对全球大豆产量预估为3.3058亿吨，较3月报告上调50万吨；全球大豆期末结转库存1.0736亿吨，较3月上调19万吨。其中美国大豆库存稍稍下调12万吨至2437万吨。总的来看，全球大豆供应宽松局面不改。而美豆出口方面，自中美贸易关系有所好转以来，市场对国内大举采购美豆充满期待，但从最新的美豆出口情况来看，美豆出口累计销售4429万吨，低于去年的5400万吨近千万吨。近几个月美豆出口至国内的情况虽较前期有明显好转，但依旧难以彻底改善美豆出口局面，毕竟美豆错过了最佳出口时间窗口，仅靠国内中粮中储粮采购恐独木难支。且不管后期中美贸易磋商的继续进行，全球大豆供应宽松的局面一时之间难以改变。

二、南美巴西收割进程顺利 阿根廷丰产施压

从巴西方面最新的数据来看，巴西大豆收割提升至92%，高于去年同期91%，同样高于5年均值90%。随着巴西大豆收割的加速推进，后期国内进口巴西大豆的可选择性进一步加大，而对于美豆可谓出口难度加大，虽有中美贸易谈判仍在继续这一题材，恐难以挡住巴西大豆销往我国步伐。

另一方面，市场上最新对于阿根廷的产量上修至5590万吨，高于本月USDA对其预估的5500万吨，作为对比，去年阿根廷产量仅仅为3750万吨。本年度阿根廷的产量大幅回升，意味着美豆出口将面临更多更强劲的对手。

三、美元指数连创新高 雷亚尔疲软不堪

近日，美元指数步步走强，接连创阶段性新高，这一因素直接刺激美豆期价进一步疲软，美豆出口竞争力有所减弱，目前美元指数最新为98.317。而另一方面，巴西雷亚尔则是出现明显的疲软态势，昨日大幅贬值1.81%，距离上月高点4.0133仅一步之遥；我国人民币汇率维持相对稳定，兑美元稳中有升，但相对雷亚尔不可谓不坚挺。如此一下，美豆期价在受打压的同时，巴西大豆的价格同样进一步承压，有利降低国内大豆进口成本。

图一：美元指数走势图

图二：雷亚尔走势图

四、外弱内强 油厂榨利丰厚

近日美豆期价接连下挫，07月合约最低跌至868美分/蒲，且依旧未见明显止跌信号，同期国内连粕豆粕M1909整体维持2600关口窄幅震荡。而南美方面无论是雷亚尔还是比索，都出现了相对人民币贬值更快的势头。因此，在内外因素的综合作用下，国内油厂的榨利较前期进一步好转，以今日连粕下跌后的最新情况计算，5-6月的巴西豆榨利在100元/吨，而在连粕大跌前则更高，如此以来，上游油厂在面对丰厚的榨利，尤其是采购了大量美豆的中粮中储粮企业而言，可谓一个不错的套保机会，从最新的持仓情况亦可见一斑。

图三：进口大豆成本及榨利表

综上所述：外围美豆大环境弱势难改，短期下挫行情仍未见止跌信号；国内连粕一举跌破2600关口，短线关注前低2547一线支撑情况，等待利空释放完毕。本月的豆粕成交情况整体较为良好，大多油厂剩余5月销售头寸不多，后期可能面临再度出现紧逼客户如期执行合同；另一方面，随着连粕下行，终端饲企出现点价的行为可能增加。在经历破位下行后，盘面后期有望重新选择平衡点进入震荡运行局面。