豆粕窄幅震荡 豆油表现疲弱

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　　瑞达期货：豆粕窄幅震荡，豆油表现疲弱

　　外盘走势：加哥期货交易所（CBOT）大豆期货周四收高，交易商称，因空头回补和玉米走高提供外溢支撑。5月大豆期货合约收涨4-1/2美分，报每蒲式耳9.10-1/2美元。5月豆粕合约收高3.70美元，报每短吨315.30美元，5月豆油合约下跌0.17美分，报每磅29.10美分。

　　盘面走势：①A1905震荡收阳，收盘报3377，较上一交易日+0.15%，成交量99446手，持仓量158402手，-378，基差99，-2，A5-9月价差-85，+1；②B1905震荡收涨，收盘报2887，较上一交易日+0.42%，成交量66656手，持仓量235778手，+2610手，B5-9月价差-99，+7；③M1905收高，收盘报2556，较上一交易日+0.75%，成交量1125348手，持仓量1565366手，-36206，基差44，+24，M5-9月价差-60，+2；④Y1905刷新2月份以来最低，收盘报5498，较上一交易日-0.94%，成交量355432手，持仓量517058手，-3516，基差-48，Y5-9月价差-168，-10。

　　消息：1、农业农村部发布《关于稳定生猪生产保障市场供给的意见》，提到加快落实稳定生猪生产发展的政策措施，深入推进标准化规模养殖等。2、3月14日止当周，美国大豆出口销售净增33.51万吨，低于预期。3、AgRural：截至3月14日，巴西大豆收割工作已经完成63%。4、美国总统特朗普周三警告称，美国可能在“相当长一段时间内”保留对中国商品征收关税，以确保北京遵守任何贸易协定。

　　市场报价：国产大豆价格3476；大连港进口大豆分销价3210，山东青岛港3190。山东日照地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2570元/吨。江苏泰州地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2600。广东东莞地区有油厂豆粕价格：43%蛋白：基差报价M1905-40元/吨。天津地区经销商报价，一级豆油5460。泰州地区出厂报价，一级豆油5550。山东日照贸易商报价，一级豆油5490。（单位：元/吨）

　　仓单库存：豆一仓单16053吨，-43770吨。豆二仓单0吨，+0吨。豆粕仓单68730吨，-330吨，社会库存：3月15日64.39万吨，较前一周同期减少。豆油仓单：212480吨，-3100吨，社会库存：3月15日当周138.14万吨，小幅回升。

　　主力持仓：豆一1905前20名持仓多头持仓39806，-184，空头持仓56179，-173，净空持仓16373，+11，保持高位；豆二1905合约前20名持仓多头持仓94376，+1510，空头持仓103168，+2289，净空持仓8792，+779，因近期多头增幅明显，净空持仓一度在2019年2月以来最低，市场下跌动能明显减弱。豆粕1905前20名持仓多头持仓485997，-13549，空头持仓577192，-6962，净空持仓91195，+6587，除3月20日多头增加，多空已连续14个交易日减少，净空持仓在7.7-10万手之间波动，说明多空减持幅度相差不大，1909合约净空持仓则增加较为明显，3月份以来净空占比基本保持在20%以上，显示市场做空情绪依然存在。豆油1905合约前20名持仓多头持仓171444，-3703，空头持仓194025，-6772，净空持仓22581，-3069，净空持仓在连续下降后，在低位波动，多空力量相对均衡，短期期价表现趋势性恐不明朗。（单位：手）

　　总结：随着黑龙江省粮食局大豆省级储备收购计划启动，市场购销回暖，同时中美还未达成协议，两国领导人会晤时间延迟至4月份，甚至可能6月份，对国产大豆短期行情具有支撑作用，令短期维持盘整走势。不过因储存难度加大，春播前售粮积极性仍在，疫情影响豆粕消费，短期阶段性供需偏松，国产大豆价格仍有创出新低风险，预计短期仍在底部区间弱势震荡。技术上，豆一1905 合约小幅上涨，短期波动幅度较窄，KDJ指标向下扩大，短期需警惕期价向下测试前低支撑，建议试空单谨慎持有，止损3400元/吨，目标3340元/吨。

　　近两周国内压榨量超过到港量，导致库存持续下降至近四年同期最低，对短期价格构成支撑，预计3月下旬至4月上旬大豆到港增加，库存下降幅度有望放缓，4月中下旬大量到港，届时库存可能止降回升，故而库存下降对期价边际利多作用预期呈现递减。

　　此外，重点还在于中美磋商结果，未来两周中美高级磋商继续，元首会面推迟至4月底甚至6月份，该因素对美豆提振作用减弱，预计短期美豆震荡运行，间接限制豆二上涨幅度。中期而言，全球供应偏松，加上南美大豆即将大量上市， 豆二期价长期走势并不乐观。 技术上，豆二 1905 合约小幅上涨，维持区间行情，操作上建议在2866-2886元/吨区间内交易。

　　本周大豆压榨量料保持中等偏低水平，库存维稳或小幅减少，局部地区供应偏紧，对期价构成支撑；未来大豆到港量预期增加，压榨量将随之升高，豆粕库存进一步下降空间有限，但在初期库存压力不大，中加关系不确定以及4月菜籽到港量预报偏低，支撑菜粕价格表现，鉴于豆菜粕价差偏低，对豆粕价格亦有一定支撑，故而预期短期豆粕期价震荡运行，甚至或有弱势反弹。

　　中期而言，4-5月份大豆预期大量到港，猪瘟疫情导致豆粕终端需求疲软短期难以扭转，后期豆粕库存倾向于升高，同时全球大豆供应宽松，南美大豆上市到来，美豆播种面积减少幅度或不及预期，这些因素共同抑制豆粕行情，中线以震荡偏空思维为主。豆粕处于移仓换月中，1909 合约小幅上涨，维持窄幅整理走势，短期趋势性不明朗，不过中线仍以偏空思维为主，操作上，建议 M1909试空单暂时离场观望，等待合适机会。

　　因近期菜籽类进口限制传言迭出，且中加关系未缓解，短期政策风险升水有在，菜籽油表现强势，短期政策主导盘面表现；因为国内豆油库存小幅回升、临储豆油成交以及马来西亚棕榈油库存不降反增等因素，豆油跟涨幅度有限，延续弱势震荡行情，与菜籽油走势出现分化，短期价差倾向于扩大。

　　技术上，豆油 1905 合约低开低走，延续弱势震荡走势，在油脂中表现最弱，关注期价在5460元/吨一线表现，操作上，建议剩余空单轻仓持有，止盈5530元/吨，目标5460元/吨，空仓者可择机进行买菜油抛豆油套利组合。

责任编辑：张瑶