摘要：巴西雷亚尔急挫和全球供应充裕。全球糖市场供应短缺状况预计将在2017/18年度得到改善。国内压榨缓于去年，不过产糖同比增加，销售也很好。主要是因为进口缩量，导致春节前供应整体偏紧。国内现货虽有下调，但报价仍较坚挺，目前期现倒挂，现货端给于盘面较强支撑。内强外弱行情持续。郑糖仍以逢低做多为主。
一、行情回顾
图1白糖主力合约日K走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
11月白糖期货价格先扬后抑，主力合约1701最高上探至7314元/吨，创出近几年新高，月涨幅6.21%，持仓减少37.5万手至33.8万手。原糖期货跌至四个月低位，ICE-3月原糖合约收报每磅19.22美分，最低下探至18.88美分，月跌幅2.98%。
二、现货及基本面分析
2.1国际方面
美元持续攀升、巴西雷亚而贬值以及技术卖盘携手打压，引发市场上的止损卖单，拖累原糖走低。
巴西11月出口原糖207万吨，环比10月份的186万吨提高11.5%，同比去年同期的200万吨也提高3.5%。11月份巴西出口白糖51.11万吨，环比10月份的32.2万吨提高58.7%，同比去年同期的35.3万吨也提高44.8%，为8月份达到73.61万吨以来的最高数量。全球糖市场长达两年的供应短缺状况预计将在2017/18年度结束，因亚洲主要产糖国将有降雨，且2017/18年度欧盟产量料增加10%。
2.2国内方面
据中国海关统计机构11月24日提供的数据显示，2016年10月份中国进口食糖10.5万吨，同比上年10月份减少70.5%，同时也远低于今年9月份的进口量(9月份进口49.75万吨，8月份进口36.03万吨，7月份进口41.93万吨，6月份进口36.92万吨，5月份进口13.55万吨，4月份进口22.53万吨，3月份进口20.96万吨，2月份进口10.72万吨)。截至11月30日，广西全区开榨糖厂20家，同比减少5家。共入榨88万吨，同比增加42万吨。产混合糖9万吨，同比增加4.7万吨。产糖率10.31%，同比提高0.97%个百分点。累计销糖7.8万吨，同比增加6.9万吨。产销率86.3%，同比提高65.1个百分点。白砂糖含税平均售价6567元/吨，同比提高1425元/吨。
截至11月底，新疆累计产糖28.9万吨，同比减少0.4万吨。销糖9.39万吨，同比大增5.03万吨。工业库存19.99万吨，同比减少4.95万吨。产销率32.49%，同比提高17.61%。其中11月单月产糖糖14.44万吨，销糖6.07万吨。
2.3现货方面
各产销区现货报价跟盘下调幅度放大。其中广西主产区柳州中间商陈糖暂不报价，部份集团站台清库暂不报价。南宁中间商陈糖报价6880元/吨，下调100元/吨，成交一般。部分集团陈糖仓库车板报价6850元/吨，下调130元/吨，成交一般。新糖厂仓报价6950-7000元/吨，南宁报价7050元/吨，下调150元/吨，成交一般，来宾中间商陈糖报价6880元/吨，下调100每吨，成交一般。云南：昆明和大理暂不报价。云南南华集团一级糖昆明报价6810元/吨，报价持稳，成交一般。
图2白糖现货价格指数图
数据来源：文华财经、神华研究院
图3原糖与郑糖走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
图4郑糖注册仓单走势图
数据来源：神华研究院
截至11月底，郑商所白糖仓单有效预报达到16662张，大部分是加工糖源和甜菜糖，仓单暂时对盘面不构成压力。
2.4综合分析
内强外弱格局仍将持续，国内压榨缓于去年，不过产糖同比增加，销售也很好。主要是因为进口缩量，导致春节前供应整体偏紧。国内现货虽有下调，但报价仍较坚挺，目前期现倒挂，现货端给于盘面较强支撑。再加上最近风险因素较多，国内糖仍是易涨难跌情势。后期应继续关注原糖走势，谨防后期变盘风险。
三、行情展望及策略
图5白糖主力合约周K走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
郑糖11月先扬后抑，创出近几年新高后回落，持仓大幅减少，MACD红柱缩小；KDJ高位形成死叉，短期走势转弱。结合基本面来看：目前国内新糖报价坚挺，新老糖价差也不大，给于盘面支撑，再加上近期的进口到货量有限，内强外弱格局持续。技术走势看，近期面临回调走势，短期盘面偏弱，观察7000一线支撑。原糖继续考验19美分一线支撑，最大压力还是在雷亚尔的贬值。一旦跌破，基金减持力度再加大，下方可能打开到16.5美分的区间。建议短期按偏空思路操作，中期以逢低买为主。支撑参考6900－7000元/吨，压力参考7314元/吨。
神华期货 李博
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