——2016 年玻璃年报
一、2 01 5 年玻璃期货行情回顾
2015 年，玻璃期货全年总成交量4154.83 万手，同比减少47.22%；全年总成交额7419.24 亿元，同比减少55.96%；年末总持仓量为28.76 万手，同比减少56.73%；全年实物交割753 张，同比下降41.58%。2015 年文华玻璃指数价格全年最高985 元，最低802 元，收盘833 元，全年总体下跌123 元，下跌幅度12.81%。从2015 年全年价格走势来看，玻璃期货价格总体保持震荡下跌走势。
图一 玻璃期货价格走势图
来源： 文华财经
二、2 01 5 年玻璃价格主要影响因素分析
2015 年，从影响玻璃价格的主要因素来看，利空玻璃价格的多，而利多玻璃价格的因素泛善可陈。
(一)2015 年国内宏观经济增长放缓打压整体商品走势
2015 年以来，经济下行压力持续加大，三季度GDP 破“7”，6.9%的增长水平创下自2009 年第二季度以来的6 年半新低。不出大的意外，全年经济增速仍为6.9%。由于需求疲弱，2015 年以来CPI 持续处于“1 时代”，PPI 则深陷通缩之中。前11 个月CPI 同比上涨1.4%，PPI 同比下降5.2%。从综合反映物价形势的GDP 平减指数看，一季度、上半年和前三季度分别同比下降1.05%、0.43%和0.28%。因此，2015 年国内宏观经济增长的放缓带来的需求疲弱，从宏观层面打压整体商品走势。
(二)玻璃总产能居高不下压制玻璃价格
图二 2015 年浮法玻璃生产线总数和总产能走势图
数据来源：Wind资讯
2015 年玻璃总体产能仍保持上升走势，产能过剩局面仍然十分严峻。截止2015 年底，全国共有348 条浮法玻璃生产线，总产能为12.33 亿重量箱。与2014年相比增加11 条生产线，0.51 亿重量箱产能。玻璃总体产能的居高不下，成为悬在玻璃企业头上的达斯摩克利剑，对玻璃价格产生压制作用。
(三)玻璃产量下降为玻璃价格阶段性上涨提供基础
图三 2015 年1-10 月浮法玻璃产量走势图
数据来源：Wind资讯
图四 2015 年浮法玻璃总日熔量及在产日熔量走势图
数据来源：Wind资讯
虽然玻璃的产能居高不下，但面对需求的疲弱，库存的持续高位，玻璃生产企业通过被迫减产、检修，主动转产等方式控制产量。据统计局数据显示，2015年我国单月玻璃产量连续10 个月下降，1-10 月玻璃总产量6.33 亿重量箱，生意社预计2015 年玻璃产量或在7.4 亿重量箱水平，预计较2014 年减少4500万重量箱。这也为快速降低库存，阶段性提高玻璃价格提供了基础。
(四)房地产市场低迷，玻璃需求疲弱
从2014 年三季度，面对房地产市场的持续下滑，对房地产市场的调控政策由严厉逐渐放松。2015 年一季度，政策制定部门开始重视房地产市场下滑风险，连续出台了一系列措施，促进住房消费，鼓励自住需求和改善性需求。央行[微博]也连续多次降准、降息，降低房产企业的资金成本。这些举措对房地产市场的恢复起到了一定作用。但从房地产行业的一些数据来看，2015 年房地产市场疲弱的局面并没有改变。国家统计局的最新数据显示，1-11 月份，全国房地产开发投资87702亿元，同比名义增长1.3%，增速比1-10 月份回落0.7 个百分点，继续呈回落走势。1-11 月新开工面积累计同比下降14.70%。而1-11 月份平板玻璃累计同比 下降7.90%。作为玻璃主要需求的房地产行业下降明显，且下降速度明显高于玻璃产量减少速度。
图五 2015 年1-11 月房地产开发投资完成额累计同比
数据来源：Wind资讯
图六 2015 年1-11 月房屋新开工面积和平板玻璃累计同比
数据来源：Wind资讯
(五)生产线库存变化直接影响玻璃价格走势
从生意社统计的全年玻璃库存走势来看，玻璃上半年总体库存呈现高位盘整走势，而下半年去库存化进程加快，全年库存在3200-3600 万重量箱区间内波动，上半年库存高点3570 万重量箱出现在价格最低的春季，而行情最好的10月下旬库存也达到低位，3217 万重量箱。库存天数在9-14 天。在玻璃库存较高的情况下，玻璃企业必须通过降价来消化库存，而在库存降低到低位时，玻璃企业则有一定的信心提高玻璃的价格。因此，生产线库存的变化与玻璃价格的走势呈现了比较明显的负相关关系。
图七 玻璃生产线库存图
数据来源：Wind资讯
三、2 01 6 年玻璃期货价格走势展望
我们首先来分析2016 年影响玻璃价格的因素的发展情况，进而得出对2016年玻璃期货价格走势的展望。
(一)2016 年国内宏观经济持稳，商品整体走势仍不容乐观
供给侧结构性改革在2015 年底中央财经领导小组会议上首次提出，而随后召开的中央经济工作会议则强调要着力推进供给侧结构性改革。所谓供给侧结构性改革，就是强调要通过改革促进创新、提高生产效率和提高产品市场竞争力的方式来促进经济增长，而不是再靠“刺激政策”提升总需求的套路来促进经济增长。权威人士表示，认识供给侧结构性改革，说到底，就是要看到在当前全球经济和国内经济形势下，国民经济不可能通过短期刺激实现V 型反弹，可能会经历一个L 型增长阶段。众多经济预测机构也认为，考虑到2016 年投资和工业仍有下行压力，2016 年经济增长应会低于7%。2016 年国内宏观经济继续持稳，需求不会出现明显增长。因此，除了农产品价格可能因天气原因存在不确定性外，商品整体走势仍不容乐观。
(二)房地产行业去库存，玻璃需求仍难以回升
国家统计局2015 年12 月发布数据显示，截至11 月末，国内商品房待售面积已达6.96 亿平方米。这个数字比10 月末高出1004 万平方米，比2014 年全年还要高出7468 万平方米，这还不算在建未售面积和待开工面积。据CRIC 数据库最新数据显示，截至2015 年11 月底，全国50 个典型城市新建商品房待售面积为3.73 亿平方米，需要12.5 个月才能完全消化。
严峻压力之下，去库存已成为中国楼市的当务之急。在前不久召开的中央经济工作会议上，“化解房地产库存”被列为2016 年中国经济工作五大任务之一。并陆续为市场开出支持农民工市民化、户籍制度改革、发展住房租赁市场等“药方”。预计2016 年较难出现房地产投资全面回升，最大可能以企稳为主。因此，2016 年玻璃需求仍难以大幅回升，仍然保持疲弱局面。
(三)玻璃去产能化任重道远
玻璃作为严重过剩产能行业，管理部门一直致力于化解过剩产能的努力，推出了一系列环保政策加速落后和过剩产能的淘汰。从目前来看，也取得了一定成效。据工信部和统计局相关数据显示，预计2015 年全年全国共淘汰平板玻璃1100 万重量箱。2016 年全国工业和信息化工作会议提出2016 年工业信息领域重点工作任务、主要预期目标、八方面具体工作内容，其中包括开展钢铁、水泥、平板玻璃等行业化解过剩产能试点。2016 年，玻璃落后产能将继续淘汰。有机构预计2016 年全年浮法玻璃总产能同比下降5%左右。但这些产能淘汰数量与玻璃总产能12.33 亿重量箱相比仍然是杯水车薪。此外，在落后产能淘汰的同时，一些先进的生产线仍在不断上马。生意社预计2016 年投产的玻璃产线共有9 条，总日熔量达7700 吨，占目前浮法玻璃日熔量的3.7%。中国建筑玻璃与工业玻璃协会秘书长张佰恒在2014 年就表示“平板玻璃产能过剩矛盾直接影响行业的运行质量和转型升级，化解平板玻璃产能过剩所需的时间可能不止5 年。” 因此，2016 年，玻璃行业去产能化的任务仍任重道远。玻璃行业产能过剩的达斯摩克利剑将继续高悬在玻璃企业的头顶上，从而对玻璃价格的上涨产生极大的压制作用。
(四)生产线库存反映供需平衡状况 仍是影响价格主要因素
玻璃生产线的开工和停工成本都非常巨大，玻璃产量和销售量因而存在着不同步的问题，而生产线库存的变化则直接体现了这种不同步，进而反映玻璃的供需平衡状况。生产线库存的不断增长，表明需求无法完全消化持续的产量。玻璃企业必须通过减少开工率，降价促销来逐渐消化库存。同样，库存处于低位，则给玻璃企业提价提供了一定信心。从2015 年的玻璃价格走势来看，与库存的增减存在着明显的负相关关系。2016 年，生产线库存的变化仍是影响价格的主要因素。
(五)成本降低，玻璃企业利润低价格也有望得到改善
2015 年，玻璃价格的下跌极大压缩了玻璃企业的利润。统计数据显示，前三季度，近半数平板玻璃企业亏损，亏损额达30 亿元。更为严重的是，当前平板玻璃行业虽然有半数企业保持微利，但实际情况是其中许多企业是处于隐性亏损状态。玻璃企业的亏损加速了企业主动或被动减少产量。全国最大民营玻璃企业华尔润10 月20 日停产清算即是典型的例子。玻璃产量的减少对供需平衡的恢复起到了重要作用，也对玻璃价格的回升提供支撑。但从2016 年玻璃企业的生产成本的角度来看，成本的降低将使玻璃企业利润在低价格也有望得到改善。玻璃的主要上游纯碱、重油，2015 年呈现熊市，虽下跌幅度略有不一，但根据生意社纯碱与玻璃的比价指数来看，相关性均呈现基本负相关(上游原材料价格下跌幅度大于下游产品价格下跌幅度)，因此从原材料上来说，企业成本有一定的降低。
煤炭行业2015 量价齐跌，从一定角度上减轻了玻璃企业的燃料成本。而在2015 年，国家也首次大幅下调了天然气的价格，下调幅度为700 元/吨，让使用燃气作为燃料的玻璃企业又减轻了一定负担，盈利情况有一定好转。
2016 年，玻璃上游原材料价格的降低及其他成本的降低，玻璃生产企业的利润并不一定随着玻璃价格的下跌而进一步恶化，存在改善的可能，这也给玻璃生产企业降低玻璃价格提供了一定的空间。
2015 年底召开的中央经济工作会议，对“十三五”开局之年的经济工作进行了全面部署，强调要着力推进供给侧结构性改革，推动经济持续健康发展。供给侧结构性改革的重点任务是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板“五大重点任务”。其中提到依靠改革创新来降低企业成本。比如，降低企业制度性交易成本、减轻税费负担、降低资金成本等。这也将降低企业的其他成本。
(六)结论：2016 年玻璃价格走势以偏弱区间震荡为主
综上所述，2016 年，由于房地产行业以去库存化为主，总体保持稳定，玻璃的的需求仍保持疲弱。玻璃行业将主要以降低开工率，减少实际产量来控制 达到玻璃的基本供需平衡。但玻璃上游原材料价格的走低及其他成本的降低使玻璃生产企业利润有望得到改善，企业本身有扩大产量的冲动。如果玻璃价格的进一步走高，将会加大企业增加产量的可能。在玻璃行业产能仍严重过剩，去产能化是一个长期过程的情况下，供需失衡将再一次打压价格。因此，2016年，玻璃价格走势将保持偏弱区间震荡为主，每一次阶段性上涨都为下一阶段的下跌提供机会和空间。建议以总体偏空思维操作，关注生产线库存的变化，逢阶段性快速上涨可大胆长期持有空单。
华闻期货研发部 杨广喜
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