——谷物市场2016年年报
2015年，玉米市场受高企库存及下游需求疲弱影响，大幅下跌；强麦市场和稻谷市场整体供应继续增长，但在国储调节下，整体走势保持较为平稳。未来国储库存将成为影响谷物走势的重要因素。
一、 谷物市场2015年行情回顾
玉米方面，2015年第一季度，国内玉米期货市场延续2014年12月底的涨势，整体呈震荡上行态势。现货市场上，玉米价格也随着临储玉米收购进度的加快而走强。但受到国储库存高企及下游需求低迷压制，在临储玉米收购结束后，玉米价格受临储玉米拍卖成交低迷影响，期价大幅下挫。尽管10月份以后，受新年度收储支撑，振荡反弹，但反弹力度有限，下跌趋势不变，全年玉米指数下跌22.6%。
玉米淀粉方面，受玉米价格上涨及白糖强势上涨提振，整体表现强劲，第一季度以上涨为主。但第二季受玉米价格走低拖累，玉米淀粉价格大幅下挫，尽管10月份后跟随玉米价格反弹，但反弹力度有限，下跌趋势延续。全年淀粉指数下跌26.11%。 强麦方面，1至4月，小麦市场受需求整体依旧偏弱影响，期价振荡回落；随着新麦上市，国家托市收购促使期价结束下跌趋势，形成一波上涨行情；进入6月中旬，小麦进入消费淡季，需求疲弱促使期价回落；进入8月下旬，消费需求回升，小麦期价重新走强。全年郑麦指数维持振荡上涨格局，涨幅11.95%。
稻谷方面，稻谷市场受政策影响较大，市场成交量低，表现较为平稳，期价维持震荡上涨走势。
图1，数据来源：文华财经
二、 基本面因素分析
(一)谷物类供应状况分析
1、玉米供应状况
产量方面，据布瑞克数据显示，2014/15年度全国玉米播种面积为55685.08万亩，较上年增加1207.48 万亩，增幅 2.22%；每亩产量387.26公斤，较上年减少13.8公斤/亩，减幅3.44%。综合面积和单产的情况， 2014/15 年度全国玉米产量21564.6万吨，较上年减少284.29万吨，减幅1.3%，尽管本年度玉米小幅减产，但玉米产量仍处历史高位。
图2，数据来源：布瑞克
国储库存方面，据统计数据显示，截止到12月20日东北临储玉米收购量累计达到4262万吨，黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古占比分别为56%、23%、4%、17%，周度入库进度保持500万吨以上水平。若保持当前收购节奏，加上2013、2014年的陈粮库存，预计未来临储玉米库存将逼近2亿吨大关，高企的国储库存将令玉米价格承压。 进口方面，中国海关数据显示，11月我国玉米进口1.87万吨，同比减少92.79%，1-11月份我国累计进口玉米459.56万吨，同比增加130.84%。此外，2015年1至10月，我国累计进口高粱达877.31万吨，同比增长99.9%；累计进口大麦971.85万吨，同比增长116%。本年度玉米替代品进口大幅增加，替代作用明显，压制国内玉米消费。
港口库存方面，截至12月18日北方四港玉米库存量为260万吨，整体维持较高水平；本年度至今北方四港玉米散粮下海量累计为223.6万吨，上年同期为444.8万吨，降幅达到49.7%。广东港口玉米量为10.2万吨，同比下降85%。
图3，数据来源：布瑞克、瑞达期货
总体上看，产量维持历史高位、库存高企、玉米及替代品进口大幅增加，港口库存高企，玉米整体的市场供应十分充裕。
2、玉米淀粉供应状况
产量方面，自从2000年开始玉米淀粉行业就处于高速上升阶段，年度产量逐年上升，形成行业供大于求的格局。我国淀粉年产能在2014年达到3100万吨，而产量仅有1700万吨，产能利用率55%。产能处于长期过剩状态。在产能严重过剩的情况下，可以看到主产区的淀粉价格在长期来看就是随着玉米价格波动，原料成为影响淀粉价格的最重要因素。
受玉米价格大幅下跌，成本塌陷及政府深加工补贴政策支持，2015年下半年，淀粉行业加工利润转好，淀粉生产企业开机率提升，产量明显增加，因而加重供应过剩的局面。
图4，数据来源：布瑞克、瑞达期货
3、小麦供应状况
产量方面，根据国家统计局发布数据显示，2015年中国粮食总产量达6.21亿吨，比上年提高2.4%。其中，小麦产量达到1.302亿吨，高于去年的1.26亿吨。小麦连年丰产，为保障供应、稳定价格奠定了基础。
图5，数据来源：国家统计局、布瑞克
国储库存方面，10月份，小麦临储收购结束，今年中储粮系统累计收购托市小麦2079.25万吨，加上中储粮原有库存小麦1800万吨左右，目前国储小麦库存量高达3900万吨左右。因而，小麦未来的市场供应十分充裕，价格难有大幅上涨可能。 进口方面，据中国海关总署发布的数据显示，2015年11月中国进口小麦19.7万吨，同比上涨355.13%。1-11月进口小麦共计275.86万吨，同比减少5.65%。
图6，数据来源：海关总署、瑞达期货
总体上看，目前小麦产量连年丰产、库存高企、进口量维持较高水平，因而国内小麦市场整体供应充裕，或压制小麦价格。
4、稻谷供应状况
产量方面，根据中华粮网预计，2015年全国稻谷产量约4133亿斤，同比减20亿斤，减幅0.5%。其中，早籼稻产量约615亿斤，同比减40亿斤，减幅6.1%；中晚籼稻产量约2128亿斤，同比增10亿斤，增幅0.5%；粳稻因播种面积增加较多，产量继续增加，约1390亿斤，增10亿斤，增幅0.7%。 进口方面，据中国海关总署发布的数据显示，2015年11月中国进口稻米31.77万吨，同比上涨38.91%。1-11月进口稻米共计295.45万吨，同比增加32.19%。
图7，数据来源：海关总署、瑞达期货
(二)谷物类需求状况分析
1、玉米需求状况
抛储方面，2015年抛储结束于10月底，共计抛售东北玉米383.92万吨，10月中下旬以后，由于新季玉米大量上市，且市价相对偏低，下游企业采购国储陈玉米积极性明显下降，屡次成交率不足0.1%。与2014年抛储情况相比，截至抛储结束，玉米成交量达到2594.5万吨。2015年抛储出库率过低，显示下游需求低迷。
图8，数据来源：布瑞克、瑞达期货
从养殖行业来看，农业部公布11月份生猪存栏信息：生猪存栏环比下降0.7%，同比下降10%；能繁母猪存栏环比下降0.6%，同比下降12.4%。目前处于生猪补栏淡季，而需求端因气温下降而稳步提升，冬至之后南方腊肉制作也将提上日程。以此来看，生猪存栏和能繁母猪存栏均出现下降趋势还是符合预期的，但下降幅度超过市场预期。生猪存栏量下降，致使玉米饲用需求下降，制约玉米价格。
图9，数据来源：wind资讯、瑞达期货
从深加工情况来看，受地方政府玉米深加工政策的刺激以及玉米价格下跌，2015年下半年，淀粉行业加工利润转好，淀粉生产企业开工率提升，一度攀升至80%；淀粉开机率提升也增加了原材料玉米的需求。
2、玉米淀粉需求状况
消费企业库存方面，目前山东、河北淀粉生产企业及下游消费企业库存依旧偏低。淀粉生产企业多在执行前期订单，产品库存维持在2—3天的采购需求水平。与淀粉生产企业产品库存有限相呼应，山东、河北淀粉生产企业玉米原料库存也有限。 此外，玉米淀粉是一个周期性十分明显的品种，受节假日影响十分强烈。在中秋国庆双节备货结束之后，玉米淀粉迎来淡季。而自11月底开始，玉米淀粉就进入下一个销售旺季——元旦和春节的备货行情。
3、小麦需求状况
国储拍卖方面，作为小麦市场供给的主要渠道，今年的拍卖成交持续低迷，政策粮进入市场的数量大幅缩减。统计数据显示，截至12月1日，全国政策性小麦累计成交665万吨，远低于去年成交的1400万吨。临储小麦拍卖成交低迷，充分反映了市场对政策性小麦的需求不强程度。主要原因是市场价格低于政策性小麦销售价格，政策性小麦没有竞争优势，难以吸引企业参与交易。
图10，数据来源：布瑞克、瑞达期货
短期看随着节日临近，传统的面粉消费高峰将悄然而至，市场需求逐渐回暖。尽管当前制粉企业的开工率仍低于上年同期，但比前期还是有所提高的。10月份面粉加工企业的平均开机率基本在40%～45%，而11月下旬以来的开工率已基本恢复至50%～55%。短期元旦和春节的消费或支撑小麦价格。
4、稻谷需求状况
近年来，由于人口的刚性增长和食用大米的人群范围扩大，大米需求总体上保持持续增长势头，但季节性需求有高有低的现象仍难以消除。每年的5月份，随着江南地区逐渐步入“黄梅天”，高温高湿的天气极易导致食物霉变，由此导致经销商大米备货减少，大米需求呈现季节性淡季。总体上，随着国内经济增速放缓，对工业用大米的需求相对减少，加上养殖业不太景气，对以工业用粮为主的早籼米需求打击较大。据中华粮网预计，2015年国内稻谷总消费量约3897亿斤，同比减57亿斤。其中，口粮消费约3290亿斤，同比减28亿斤；饲料用粮约265亿斤，同比减14亿斤；工业用粮约225亿斤，同比减16亿斤。
三、后市展望
总体来看，玉米方面，目前库存高企，临储拍卖成交低迷，下游需求不旺，且国产玉米价格高企，部分规模饲料企业、深加工企业可能进口调整配方，增加高粱和进口玉米的使用。因此，临储玉米库存之困的解决难度依旧较大，国内玉米市场可能延续弱势。玉米淀粉方面，尽管国内白糖与淀粉糖的比价高企，淀粉糖的替代需求加强，但目前淀粉加工利润高，企业开工率高，市场供应增加，且玉米价格下跌，生产成本下降，预计淀粉期货将重回弱势。小麦方面，从小麦市场来看，小麦市场供应充足，下游需求低迷，后市很难有上涨空间，预计后期小麦价格维持振荡格局。稻谷市场在政策的引导下，后市料仍维持振荡走势。
瑞达期货
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