信达期货：贵金属熊市不变弱势创新低|黄金|白银|贵金属_新浪财经

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　　第一部分行情回顾

　　本月美元指数先抑后扬，贵金属单边走弱。截止11月22日，COMEX黄金02合约下跌5.7%，COMEX白银03合约下跌8.8%，上海黄金期货1606合约下跌5.39%，上海白银期货1606合约下跌5.86%。

　　图1：沪金1606 日线图

　　资料来源：文华财经、信达期货研究中心

　　图2. 沪银1606 日线图

　　资料来源：文华财经、信达期货研究中心

　　第二部分宏观形势分析

　　10月非农数据创年内最佳表现。美国10月非农就业人口增加27.1万人，预期增加18.2万人，前值下修至增加13.7万人。该数据为年内最佳表现。强劲的数据给美联储年内加息提供了强劲的动力。同期公布的美国10月失业率5.0%，预期5.0%，前值5.1%。

　　美国9月CPI月率下降0.2%，核心CPI升幅创三个月最大。美国政府公布的数据显示，10月CPI数据仍然低位徘徊，但去除能源和食品后的通胀，包括服务业通胀都维持在较高水平，有的甚至达到了2008年金融危机伊始时的水平。美国10月通胀数据出炉，尽管CPI本身数字并不高，只有0.2%，但大量分项指标显示美国的通胀压力一点也不小，现在需要的是货币政策紧缩，而不是继续宽松。

　　美联储10月会议纪要：绝大多数委员认为12月加息可能合适。美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月会议时，加息的先决条件或满足，届时加息可能是合适的，来自海外的风险因素在降低。美联储10月声明称“下次会议加息是可能的选项”，为的是强调12月行动的可能性。

　　图3. 美国非农

　　资料来源： wind、信达期货研发中心

　　欧洲国家10月PMI齐聚欧元区企业活动放缓。欧元区企业活动成长疲软；德国10月民间部门扩张步伐放缓，但综合PMI仍高于50;法国10月服务业PMI终值降至48.2，行业活动进一步萎缩；意大利10月服务业活动意外成长，但信心下滑；此外，英国10月服务业PMI跌至17个月低点56.2，受经济不确定性拖累。

　　近期标准普尔VIX指数大幅缩小，表明市场情绪好转，近期趋于稳定。欧美3月和1周的利差继续维持相对高位，美元指数暂时难以大幅下跌。

　　图4. 美国标准普尔VIX 趋稳和黄金波动率

　　资料来源： wind、信达期货研发中心

　　图5. 美国与欧洲利差维持相对高位

　　资料来源： wind、信达期货研发中心

　　CRB指数和原油低位宽幅震荡。本月CRB震荡涨2.8%，原油处于低位44-48美金宽幅震荡，对黄金指引较小。

　　图6. CRB 指数日K 线图

　　资料来源：文华财经、信达期货研发中心

　　图7. 美原油日K 线图

　　资料来源：文华财经、信达期货研发中心

　　第三部分基本面分析

　　本月黄金ETF共减持31 吨至660.75吨，而白银ETF共增持136.6吨至9897.43吨。CFTC黄金持仓报告显示，上周商业净空头持仓减少137375张至28473张，基金净多头减少123035张至34399张。CFTC白银持仓报告显示，本周商业净空头持仓减少33841张至35524张，基金净多头持仓减少37191张至25254张。

　　图8. 黄金ETF 持仓