一、本周行情回顾

　　图1 沪胶行情

　　数据来源：文华财经 神华研究院

　　受产胶国限制出口的消化和担忧增加，沪胶本周开盘报价21845元/吨，大幅下探后平稳震荡。之后随着泰国农业部收储提议提振，市场情绪回升，期价一路上扬，周四收盘报价21880元/吨，盘中一度接近22000元/吨的压力位。周五伴随汇丰中国PMI初值的弱于预期，以及欧债危机的的担忧持续，周五低开平走。本周收报21770元/吨，下跌0.3%，几乎持平。持仓由上周的16.6万手减至本周的15.6万手。

　　二、一周基本面分析

　　1.宏观面动态

　　本月22日，全球第9大经济体俄罗斯将正式成为世界贸易组织(WTO)第156个成员国。

　　美国联邦储备委员会22日表示，美国经济复苏近月来出现减速迹象，美联储很多货币政策制定者认为，除非短期内美国缓慢的经济复苏出现大幅提振，否则有必要推出新的宽松货币政策来刺激经济复苏。QE3预期继续升温，市场在希望和失望中反复遭受折磨。

　　8月美国制造业加快扩张，表明该国经济正抗御全球经济寒潮，不过上周初请失业金人数上升，指向就业市场依然低迷。

　　汇丰银行23日发布的数据显示，8月份中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8，创下9个月以来最低，中国制造业产出指数初值从7月份的50.9降至47.9，为5 个月以来最低。

　　2.库存情况：

　　本周沪胶库存方面，因橡胶供应充足，需求依旧无大的起色，库存较上周有较大增幅。一周的具体库存情况如下所示：

　　表1 上期所橡胶库存表

日期	8月17日	8月20日	8月21日	8月22日	8月23日	8月24日
库存（吨）	12410	12350	12270	12390	12990	12990
增减（吨）	-10	-60	-80	120	600	0

　　数据来源：上期所 神华研究院

　　现在保税区库存最高成本还有5700美元的货，成本水平平均在3700美元-3800美元的水平，还是一个比较高的价格。在近期2012易贸橡胶年会上有消息人士透露，青岛保税区真正流通的橡胶只有十几万吨，另外十几万吨都是在5000美元以上时买入的，现在真正的货主应该是银行。一旦后期银行票据审核趋紧，这些库存橡胶很可能进入拍卖程序。

　　3.现货市场：

　　上周五晚些时候，国际橡胶三方联合机构发布声明，宣布泰国、印尼、马来西亚三国政府将实施橡胶限制出口计划。在此计划框架下，三国将通过两个措施来减少共计45万吨的供应量。一是减少30万吨橡胶出口，二是翻新10万公顷胶园，进而减少15万吨的供应量。ITRC和监督委员会将检测上述方案的实施效果。

　　泰国农业部周二表示，由于迄今的购买行动未能提振橡胶价格，该国计划再斥资150亿泰铢(约合4.76亿美元)干预橡胶市场，议案已向国会提交。

　　泰国USS3橡胶现货价格在经历前两日的上涨后，跟随TOCOM橡胶期货跌势，周三下滑至每公斤78.78-82.84泰铢，周二报每公斤79.92-82.88泰铢。

　　国内市场成交方面，天津地区天胶市场弱势下跌，云南标一胶市场报价在21800元/吨左右。市场行情低迷震荡，下游终端需求薄弱，商家对后市谨慎观望为主。周内需求并无有效提振，供应平稳，市场低价成交意愿不强，市场行情弱势盘整，周五上海地区标一报价元/吨，RSS3报价元/吨，本周跌幅较大，贸易商对后市谨慎观望为主。

　　图2 上海地区天胶市场价格走势图

　　数据来源：神华研究院

　　4.下游产业链

　　俄罗斯1-7月汽车销量为1669455辆，同比增长14%，俄国市场需求将成为全球争夺焦点。

　　8月在各种促销清库存的措施下，库存压力已明显好转。虽然国车清库促销有利于三季度的市场销售，使经销商盈利能力有所恢复，但经销商销售亏损已成为今年常态，销售价格在竞争压力下很难维持盈利水平。

　　2009年美国总统奥巴马决定对从中国大陆进口的所有小轿车和轻卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税，税率第一年为55%，第二年为45%，第三年为35%。该项法案将在今年9月26日到期。据美国政府相关人士表示，上述政策到期后将不再延期。从延期申请的程序上看，目前已经超过了递交申请的有效期限。

　　5.相关产品

　　图3 两大原油期货成交价走势图

　　数据来源：国际石油网 神华研究院

　　美国政府动用战略原油储备计划落空，最新的美国消费者信心指数8月初值出乎市场意料的出现了三个月以来最高水平，加上更早之前多组总体积极的经济数据，投资者对美国经济增长的前景以及能源产品的需求预期都有更乐观的看法。本周两地原油期价分别维持在115美元和96美元高位，市场乐观预期使得后续继续冲高成为可能。

　　图4 国内顺丁市场报价走势图

　　数据来源：神华研究院

　　受降价传言影响，顺丁市场交投气氛表现冷清，业者多观望后市，成交量有限。目前原料丁二烯跌势明显、天胶继续弱势下行、欧债危机持续等均压低市场气氛，而贸易商现有库存已不多，随行就市操盘，短期顺丁胶市场继续观望为主。

　　三、后市走势研判

　　图5 沪胶指数走势图

　　数据来源：文华财经 神华研究院

　　宏观上，希腊到期债务偿还问题日益严峻，传言欧洲央行可能考虑在下月宣布重启购买欧元区国债，以压低区内高企的举债成本。西班牙申援需求日渐增强。希腊和德国领导人就如何处理希腊对进一步援助的请求未达成一致，欧元区经济将重新陷入衰退的担忧升温。

　　虽然泰国政府大量口头计划刺激，无奈在中国橡胶库存达到历史新高的情况下，市场信心仍然不足，下滑态势仍然明显。俄罗斯“入世”也将给全球贸易注入新的增长动能。作为俄最大贸易伙伴，随着俄关税等市场准入条件的降低，中国制造业对俄出口将迎来新的发展机遇。

　　技术上，本周整体价格小幅下跌，上涨缺乏动能。在基本面并不乐观的前提下，反弹仅限于技术上的回调。短期震荡格局正在稳固确认，21000点支撑较为明显，整数关口22000点和上方前期高点22300处将现压力。后市建议投资者操作上，低吸高抛为主，关注21000点的支撑有效性，波动区间参考20500-22700点。

　　神华研究院 闫志远

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