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　　北京金汇海纳高级黄金分析师 李松阳

美元指数与黄金价格

　　黄金从2011年7月开始迎来了一波强势快速的拉升，这波趋势一直延续到2011年9月份，价格最高触及1921美元附近。同时数据显示，美元指数也达到了近期的低位。但随着美国以OT2取代QE3的货币政策公布之后，黄金则开始他的振荡下跌行情，在市场中高呼2000美元每盎司的时候，黄金并没有给这些投资者一个满意的答案，甚至是给大多数人泼上了一盆冰冷的凉水。2012年6月末，OT2终于告一段落，在市场如火如荼的预期QE3即将来临的时候，美联储似乎又再一次跟市场开了一个玩笑：延长扭曲操作至今年年底。这无疑使得刚刚复苏宽松政策的希望再度破灭，随后黄金则是勉强维持着宽幅振荡的行情直至今日。

　　反观美元指数却迎来了一波春天般的上扬，伯南克强势美元的言辞似乎在这里得到了印证。

　　同样都是美联储的货币政策对黄金的影响却是截然相反的。QE简单的说就是量化宽松的货币政策，通俗些就是印刷钞票刺激消费，已达到降低失业率恢复经济生产的目的。而OT则是扭曲操作，具体一点就是出卖短期国债回购长期国债，这么做会提高美国短期利率，从而促使美元升值，也就抑制了黄金的价格。上文中已经提到，美联储已经将OT2延长至今年年末，而未来的货币政策究竟如何我们还不得而知，但是我们可以从一些美国经济数据中找寻一些信息。

美国cpi走势图

　　要推测一个国家的货币政策首先要看这个国家的通胀情况。数据显示，在美国2010年11月初推行第二次量化宽松之后通胀开始回暖，消费有逐步复苏的迹象。而在2011年扭曲操作之后，CPI又重新滑落，并且已经接近实施QE2时期的CPI的数值。那么从这个角度思考，似乎美联储已经为QE3的到来埋下了伏笔。由于宽松政策的执行势必会引发美元的贬值，而对于黄金这种大宗商品来说则是天大的利好，于是很多乐观人士已经开始预判黄金即将爆发积郁已久的多头。但笔者认为，市场部分人士对QE3的期望过高，甚至预期9月美联储就有可能会结束扭曲操作转向到宽松货币政策，这种一头热的想法其实很难实现。美联储虽然曾经多次强调要长时间维持低利率，然而却没有在当前货币政策尚未结束之时考虑执行下一个货币政策的先例。同时，从侧面来看美国失业率也开始逐步走低，这也表明当前货币政策的稳定发挥着重要的作用。

美国失业率

　　来自美国劳工部的数据表明，美国从2010年开始非农业人口就业稳步回升，失业率也得到有效的控制，这和美联储货币政策的实施是密不可分的。而就目前来看，延长扭曲操作也没有极为明显的失业增加，基本保持住美国目前的就业市场，美国经济开始稳步恢复，总体来说该操作对美国而言是非常合理的。这种状况再次充分表明，美联储9月是很难直接推出宽松政策来取代目前的扭曲操作。同时，值得我们注意的是，美国8月失业率略有抬头，而宽松的货币政策更容易刺激消费，前文中提到的消费者物价指数也为其铺垫，这可能是2013年美联储推行QE3的另一暗涌。

　　或许现在是一个战略性布局买进黄金的好时机，但是对于习惯了全仓买进全仓卖出的中国投资者而言，现在最好是观望一段时间。当然，就黄金市场本身而言，长期涨势并不会改变，而2013的春天似乎也在预示黄金牛市的回归。