动荡局势提振难以持久 原油期待消费旺季
一、 3 月行情综述
3 月的原油市场真可谓是跌宕起伏。第一波上涨行情源自2 月下旬利比亚等产油国出现政治危机、市场担忧原油供应受到削弱所致，这种担忧在3 月7 日达到顶点，当日两市原油分别走出108.25 和118.41 的历史新高；紧接着下滑开启，原因是OPEC 称启用剩余产能完全可以弥补利比亚等国的减产以及美国拟动用战略储备的消息缓解供应忧虑，市场对前期的暴涨做出修正，同时3 月11 日日本发生强震，市场担忧日本对原油需求减少，3 月15 日油市因核泄漏引发恐慌情绪导致大跌，两市单日跌幅在4%左右，是自去年10 月以来最大单日跌幅；第二波上涨行情16 日显现，原因是中东危机再起，联合国通过决议对利比亚发动空袭，对本身已经恐慌时市场情绪来说无疑是雪上加霜，避险需要致原油急速暴涨，这种涨势一直持续到3 月24 日，25 日期原油涨势衰减，但截至本文发稿，美国原油与布伦特原油仍旧维持在105 美元及115 美元以上的高位。
图1：NYMEX05 原油日K 线图
图2：ICE 6 月原油日K 线图
图3：原油价格对比图
二、 利比亚局势对原油提振作用有限
3 月17 日联合国通过决议对利比亚实施禁飞区，当日布伦特原油暴涨超过4 美元。20 日西方多国联合空袭利比亚，正式开始军事干预。法国战机打响此次空袭第一炮，这是2003 年入侵伊拉克以来，西方大国对阿拉伯国家最大的一次国际军事干预行动。此后原油连续多日上涨，不过我们认为4 月以及之后的中长期阶段，该局势对原油的提振作用有限。
我们来回顾一下历史上中东地区发生战争时期，国际原油价格的动态。中东地区把握了全球的能源命脉，也是兵家必争之地。近一个世纪以来，中东地区战争不断，其中较大规模的有两伊战争、海湾战争和伊拉克战争。
表1：中东紧张局势时原油历史价格表
此次欧美国家空袭利比亚，可以参照伊拉克战争。作为当时日产原油250 万桶/桶的国家，伊拉克战争爆发当日，原油指数大幅下跌5.8%。这是因为在此之前，油价已经经历了4 个月的上涨，从25 美元/桶涨至38 美元/桶，涨幅高达50%。战争爆发后，油价重又跌至25 美元/桶，逐步企稳之后油价才又开始缓慢攀升。
从原油产量数据看，利比亚的重要性远远低于伊拉克。在年度油品产量中，利比亚占欧佩克总量的6%，低于伊拉克的8%；从油品储量看，利比亚占比仅4%，伊拉克则占比11%。而从全球的角度看，BP 能源年鉴的统计数据显示2009 年利比亚日产原油165万桶，占全球供给总量的2%。而2003 年欧佩克剩余产能不足200 万桶，目前剩余产能逾400 万桶。利比亚一国的供给紧缺完全可以由其他欧佩克国家扩大生产来抵消。
事实上，3 月中旬沙特阿拉伯石油部长纳伊米就发言称，市场原油供应及剩余产能充足，沙特准备应对随时可能出现的由中东局势导致的原油供应短缺。此外，欧美国家石油储备也较之前更为充足，全球最大的油品消费国美国的战略储备量高达7.26 亿桶，加上商业库存，足够全国3 个月的用油量。
三、 沙特政策频出维持稳定
欧佩克把握全球能源命脉，产量占全球总量的40%，储量占全球的79.6%。除了目前遭欧美空袭的利比亚之外，最重要的国家莫过于沙特阿拉伯。沙特是全球第二大、OPEC最大的产油国，其原油日产量超过800 万桶/天。在世界原油储量排名的前十位中，沙特阿拉伯居世界首位。沙特之所以重要，不仅在于该国产量、储量举足轻重，更重要的是，目前欧佩克剩余产能的80%都存在于该国。
表2：世界原油储量排名前十(国家)
| 排名 | 国家/年份（单位：十亿桶） | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
| 1 | Saudi Arabia（沙特阿拉伯） | 264.3 | 264.2 | 264.1 | 264.6 |
| 2 | Venezuela（委内瑞拉） | 87.3 | 99.4 | 172.3 | 172.3 |
| 3 | Iran（伊朗） | 138.4 | 138.2 | 137.6 | 137.6 |
| 4 | Iraq（伊拉克） | 115.0 | 115.0 | 115.0 | 115.0 |
| 5 | Kuwait（科威特） | 101.5 | 101.5 | 101.5 | 101.5 |
| 6 | United Arab Emirates（阿联酋） | 97.8 | 97.8 | 97.8 | 97.8 |
| 7 | Russian Federation（俄罗斯） | 73.5 | 74.1 | 74.3 | 74.2 |
| 8 | Libya（利比亚） | 41.5 | 43.7 | 44.3 | 44.3 |
| 9 | Kazakhstan（哈萨克斯坦） | 39.8 | 39.8 | 39.8 | 39.8 |
| 10 | Nigeria（尼日利亚） | 36.2 | 36.2 | 37.2 | 37.2 |
资料来源：BP
中东动乱之际，沙特为了维持稳定，各项政策频频出台。一览中东地区动乱的国家，暴乱原因无非是腐败横行、居民生活水平低下、失业率高、财富高度集中等问题。鉴于此，一个月之内沙特两次出台社会福利保障措施，旨在消除民怨。相比叙利亚、巴林、突尼斯等国，沙特的做法对国际原油市场的稳定有着积极的作用。
一系列福利保障的出台后，沙特民怨将得以平息。沙特局势的稳定是全球原油市场供应平稳的基石。只要沙特这个石油超级大国不出现类似利比亚这样的政治动荡，国际原油市场将很难掀起巨浪。
四、 欧洲加息预期增强，美元弱势支撑油价
英美申请失业金人数减少，意味着经济恢复，对石油需求或许将增加。美元汇率下跌也扶助油价上涨。英国国家统计局公布的数据显示，2 月份申请失业救济人数意外减少至两年来的最低水平。2 月份英国申请失业救济人数降至145 万人，为2009 年2 月以来的最低水平；比1 月份减少10200 人，为2010 年6 月以来的最大减幅。
3 月24 日，美国劳工部发布报告称，截至3 月19 日当周，美国首次申请失业救济的人数经季节性因素调整后增加了5000 人至38.2 万人，该人数接近市场此前预期的38万人，这也是首次申请失业救济人数在过去七周内第五次低于40 万人。此前一周首次申请失业救济的人数被向上修正2000 人至38.7 万人。
尽管就业数据强于预期，但美联储宽松货币政策的预期不变，而且欧洲央行行长特里谢讲话强烈暗示将在4 月升息，从目前的形势来看欧元受到支持，可能会进一步走高。因此，在内因“美国量化宽松政策”、外因“欧洲央行加息预期”的背景下，美元的走势偶有短期反弹，但整体弱势格局难以改变，预计后市仍将保持振荡下行格局。而美元的走弱将进一步支撑以美元计价的原油价格。
图4：美元指数日K 线图
图5：美元指数与原油收盘价走势图
