一、行情回顾

　　近期国内螺纹钢期货价格在4650-4850区间呈现震荡走势，一方面受日本地震影响，提升钢材高附加值产品的出口预期，以及市场预期日本灾后重建将带来潜在需求的增加；但另一方面，国内需求释放低于预期，供给压力依旧成为制约钢价反弹的主要因素。短期来看，铁矿石等原材料价格止跌反弹，或对现货价格形成支撑，后期钢价有望温和上涨。从盘面来看，沪钢筑成双底，整体保持震荡偏强思维，但值得注意的是，受制于产量居高不下，反弹高度有限，波段操作为宜。

　　二、沪钢区间整理波段操作

　　三月份国内螺纹钢期货价格区间整理，主力合约 rb1110 月累计下跌120 元/吨，月K 线呈下影线较长的中阴线。

　　技术上看，在探至4650 一线后，期现价差拉至最大，因此迅速反弹，但反弹至4850 一线遇阻，目前来看，筑成双底，短期内震荡偏强的概率较大。操作上，波段为宜，需谨慎。

　　图1：rb1110 日K 线走势图

图为rb1110 日K 线走势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图 2：rb1110 月K 线走势图

图为rb1110 月K 线走势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　三、基本面分析：

　　(一)库存持续下降 部分观望需求释放

　　前期由于钢价持续弱势运行，中间流通环节以及终端需求始终持观望等待态度。目前现货价格已经基本持平于贸易商年前囤货的平均成本线，因此贸易商继续抛售和主动降价的意愿将有所减弱，钢价止跌反弹。我们预判今年上半年地产开工较好，开发商希望赶在更严厉的政策出台前加紧施工完成销售，据了解，目前下游企业原材料存货已经处于较低水平。因此三月下旬开始开工需求的恢复将拉动钢价持续反弹。库存方面，截至上周螺纹钢库存连续三周下降，但降幅较之前以后有所减小，这也反映出目前的需求复苏的进度并未如我们预期的那样快，我们预计需求的全面实质性复苏尚需1-2周的时间。数据显示，国内重点市场螺纹钢社会库存730.606万吨，环比上一交易周下降2.6%；线材社会库存237.622万吨，环比上一交易周下降3.71%。全国重点城市建材总库存减少15.272万吨至968.288万吨，全国各品种社会库存1788.613万吨，同比增加3.46%。

　　图3：国内重点市场主要品种钢材库存

图为国内重点市场主要品种钢材库存走势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　(二)长材产能利用率恢复较快 供给压力或将持续

　　2 月上旬钢厂存在春节惯性检修减产的因素，但如果无政策强制干预，后期粗钢产量必然继续增长，据了解长材产能利用率较前期有所恢复 ，3 月螺纹钢达产率升至92%，由于前期钢价调整预计三月上旬产量有所下滑，但中下旬旺季需求启动后和出口订单的持续好转，将使国内钢厂产量利用率进一步提升，预计产能利用率超过95%达到今年的峰值水平。

　　图4：螺纹钢产能利用率

图为螺纹钢产能利用率走势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　数据显示，2011 年1-2 月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为11418 万吨、10268 万吨和13087 万吨，同比分别增12.6%、8.9%和14.5%。其中，2 月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为5431 万吨、5051 万吨和6354 万吨，同比分别增长9.7%、10%和17.4%。2 月份粗钢日均产量193.96 万吨，创下历史最高水平。近期国内重点企业钢厂内的钢材库存大概在957 万吨，明显高于2 月末时的894 万吨，增量接近63 万吨，而钢厂的2 月份订货比例只有50%-80%，后期国内钢材市场将面临较大的去库存化压力。

　　图5：重点钢厂粗钢及钢材分旬库存量

图为重点钢厂粗钢及钢材分旬库存量走势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　(三)日本钢厂停产提振国内高端产品价格

　　在日本地震后，包括新日铁，JFE 在内的5 家大钢厂宣布停产，其他部分生产企业甚至遭遇“结构性破坏”，或将面临长达半年的停工修缮，由于日本是重要的中高端钢材出口国，也是亚洲地区主要的铁矿石需求客户，其钢厂遭破坏，很可能会推高中国一些高附加值的钢材出口报价，并对铁矿石短期需求以及价格造成打压。从宝钢、武钢4 月份最新价格政策来看，硅钢价格大幅上调1000-1200 元/吨不等，这主要是由于日本钢厂停产导致进口硅钢停止供应，国内企业可能转而使用国产硅钢来代替，所以刺激该品种价格大幅上调。钢材其他品种下跌幅度不及钢价跌幅，从而制约钢价下调空间。

　　(四)原料价格止跌反弹预计后期将温和上涨

　　由于钢材价格已经筑底，近日主要原材料价格继续小幅回升。唐山地区铁矿石价格周环比上升1.5%，价格为1380元/吨，焦炭价格维持不变，价格为2100 元/吨。预计后期随着钢材价格的温和上涨，主要原材料价格也将小幅上涨。目前重点企业二级螺纹钢出厂含税成本约4374.63 元/吨左右，吨钢盈利145.37 元/吨，毛利率为3.32%。

　　图6：螺纹钢毛利率走势图

图为螺纹钢毛利率走势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图7：天津港63.5%印粉现货价格走势图

图为天津港63.5%印粉现货价格走势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图8：2007.6-2011.3 国际海运费价格走势图

图为国际海运费价格走势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　四、结论及投资策略

　　总体来看，国内螺纹钢社会库存已经连续第三周下降，部分观望需求有所释放，但由于当前供给压力依然较大，价格短期难以持续大幅反弹。从原料价格来看，成本支撑钢价，因此我们对目前价格过度不必悲观，4 月份为建筑用钢消费旺季，预计需求将在酝酿中复苏，反弹值得期待。操作上需谨慎，保持震荡偏强思维，低位多单可谨慎持有。

　　图9：螺纹钢价差趋势图

图为螺纹钢价差趋势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图10：螺纹钢基差趋势图

图为螺纹钢基差趋势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　宏源期货 白净

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