2011 年黄金将再上新台阶(2)
2010 年底，为刺激经济增长，奥巴马总统与国会共和党议员达成了减税措施延长法案此举一度改善了美国民众的信心，也促使各大投行纷纷上调美国2011 年经济增长预期。但市场在欣喜的同时，也担忧美国日益庞大的债务。
与此同时，由于美国通胀水平温和(CPI 仅为1.1%，详见图 )，为解决高失业率、低通胀以及经济复苏乏力，美联储于11 月初的利率会议上，宣布将在2011 年第二季度以前进一步购买6000 亿美元的美国长期国债以刺激经济，且规模大于市场预期的5000 亿美元。金融危机爆发后，美联储已经累计购买了 3000亿美元的美国长期国债和 1.25 万亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，累计向金融机构贴现、向信贷市场注资数十万亿美元。截至 12 月底，美联储的资产总规模在 2.43 万亿美元的历史最高水平。美联储新一轮的资产购买计划将会使其资产负债表再扩张 6000 亿美元，幅度约为 25%左右。但美国第二轮量化宽松货币政策，在国际上遭到广泛批评，因为其可能扭曲全球金融市场，加大美元贬值预期，导致热钱流向新兴经济体。而就在市场人士为二次量化宽松能否取得成效展开激烈争论之际，QE3(三次量化宽松)的概念便已浮出水面，令市场担心明年美联储仍将大量印钞。
减税以及量化宽松的货币政策，将为美国甚至全球经济注入极其宽松的流动性，使得信用货币进一步贬值，从而进一步支撑黄金价格走高。
2、欧洲债务危机：2011 年仍将主导金融市场
自2009 年底显露端倪以来，欧洲主权债务危机成为了金融市场的“重头戏”。从2010 年上半年的希腊到年末的爱尔兰，此轮危机经历了起起伏伏的几个阶段，并大有蔓延之势，而危机的反复无常也令市场对欧元区信心渐失，鉴于欧盟(EU)管理机构并未出台令市场信服的措施，市场人士预计2011 年欧债危机仍将肆虐。
虽然，欧盟及国际货币基金组织(IMF)先后向希腊及爱尔兰提供了援助，欧盟领导人在峰会上同意修改里斯本条约(Lisbon Treaty)从而为2013 年后创立永久性危机应对机制铺平道路，成员国领导人及相关官员也纷纷出面表态以期平复日渐恶化的市场情绪，但是债市投资者似乎并不买账，一再推高欧元区成员国国债收益率，甚至包括德国国债也未能逃过这一厄运。同时，三大国际评级机构“火上浇油”，不断下调欧元区各国的债务评级，在如此的恶性循环以及媒体和专家的渲染下，债务危机如泡沫般迅速膨胀，如果相关方面无法出台根本性的改革措施，欧债危机短期内恐难以平息，甚至将会影响到欧元的命运。
值得一提的是，即使债务危机得到了有效的控制，欧元区国家为控制债务所实施极为紧缩的财政措施又将为本已疲弱的经济复苏再添一抹阴霾，该地区成员国恐将无法兼顾减赤与复苏的双重任务。而德国为代表的成员国经济复苏相对较强，希腊等高负债国家则仍深陷泥沼，令欧洲央行(ECB)面临进退两难的政策困境。
预期2010 年，欧元区国家难以平复的债务危机，将使得金融市场避险情绪蔓延，从而为黄金提供坚实的支撑。
第三部分：影响黄金的重要因素
1、美元对黄金的影响
由于国际黄金采取美元计价，且美元作为信用货币的代表，其强弱与否将在很大程度上影响投资者对于“固体货币”黄金的喜好。
2010 年，美元先扬后抑，呈现宽幅震荡的格局。上半年由于欧洲主权债务危机让金融市场避险情绪升温，美元与黄金出现共涨的格局。而进入下半年，美国减税以及量化宽松货币政策引发美元走软，黄金则与美元体现出互相关关系。
图4 黄金与美元指数
2、通胀与黄金
明年全球通胀形式可能出现两极分化的格局。一方面欧美日三大发达经济体正明显面临经济萎缩的挑战，以金砖四国为代表的发展中国家却面临着通胀水平节节高升的窘境。很可能出现的情况是发达国家维持低利率，而发展中国家进入紧缩周期。而当全球出现这种利率倒挂的现象时，货币政策可能失去应有的效用，原因很简单，资金将很轻松的在不同货币之间获得套息收益，因此发行货币的发达国家将难以依靠资金优势推动实体经济，而紧缩货币的发展中国家也不能依靠货币政策减少市场上的资金并降低通胀水平，最坏的结果就是欧美日难逃通缩，发展中国家深陷通胀。
并且，尽管发展中国家面临通胀威胁，但由于经济尚未步入正轨，发展中国家的紧缩步伐不会走得过快，如果太过激进的收紧货币，自身经济将很快遭受毁灭性打击。因此，2010 年宽松的货币政策将是全球的主基调。
从长远来看，发达国家近年来发行的无数货币，势必在未来对全球经济造成超乎寻常的通胀预期，无论伯南克如何高调的宣称有解决麻烦的自信，但从历史上来看，超发货币的代价只会引起资产泡沫和严重的通胀。
图5 美国、欧元区CPI
3、基金持有黄金兴趣
如前文所述，黄金受实物黄金供给与需求的影响非常小，而投资人对黄金持有的兴趣对金价的影响十分关键。全球投资基金对黄金持有的兴趣则体现了黄金市场的人气。
图6 黄金基金持仓变化图
由于避险情绪升温、流动性泛滥且信用货币贬值等因素的推动，2010 年全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust 总体维持战略增仓，尽管期间有所减持，但减持力度较小，仍体现出总体战略看多意愿。
与此同时，关于中国方面的需求也不容小觑。中国首只黄金基金——诺安全球黄金基金于12 月10 日公开发行，其募集资金规模上限约为33 亿元人民币，其中交易所交易基金不低于基金资产的80%。尽管其投资规模折算成黄金重量尚不足一吨，但其释放出的积极信号仍值得关注。
无独有偶，中国人民银行货币政策委员会委员、顾问夏斌12 月3 日表示，中国应当将增加黄金储备作为长期的战略来考虑，从而为人民币实现国际化铺平道路。新华社上周四援引的数据显示，今年前十个月中国买入了209.7 公吨的黄金，较上年同期增加了近五倍。世界黄金协会估计中国的黄金需求将会在十年内增加一倍，因为有更多的中国投资者愿意持有贵金属。
4、央行黄金储备
央行黄金储备一直以来是黄金存储的重要形势之一，全球各大央行如果大规模出售或者购入黄金，也将会对黄金价格造成较为重要的影响。
表2 全球主要央行黄金储备(截至2010 年9 月)
| 国家 | 黄金储备 | 占外汇储备比例 | |
| 1 | 美国 | 8133.5 | 72.1% |
| 2 | 德国 | 3408.3 | 67.4% |
| 3 | IMF | 2907.0 | |
| 4 | 意大利 | 2451.8 | 66.2% |
| 5 | 法国 | 2435.4 | 65.7% |
| 6 | 中国大陆 | 1054.1 | 1.5% |
| 7 | 瑞士 | 1040.1 | 15.1% |
| 8 | 日本 | 765.2 | 2.7% |
| 9 | 俄罗斯 | 726.0 | 5.7% |
| 10 | 荷兰 | 612.5 | 55.8% |
国际货币基金组织12 月21 日发布声明称，该组织已经完成去年9 月承诺的出售逾400 吨黄金储备的计划。据瑞银集团预计，在IMF 黄金储备售罄之后，2011年政府部门黄金购买或将增加。世界黄金协会政府事务主管Natalie Dempster表示："美元储备的急剧上扬导致黄金在很多央行总资产储备中的比率不断下滑，购买黄金就成为实现资产储备合理搭配的一种手段，其他央行也因类似原因而购入黄金。"尽管黄金作为货币的属性仍在持续弱化，但金融危机席卷全球使得信用货币遭到一定的质疑，央行出售黄金的趋势将会减缓。
第四部分：2010 年黄金市场展望
从影响黄金的各个因素来看，黄金前景在2011 年仍然乐观。推动黄金牛市的主要原因一是各国政府为刺激经济复苏出炉的各种大规模经济刺激计划；二是发达经济体的复苏看起来十分脆弱，很可能在未来继续需要政府的救助；三是欧元区债务危机有进一步扩散的可能；四是美联储可能继续启动量化宽松的货币政策，从而使美元及其它信用货币一起贬值。在这些法定货币的信心和币值下降的时候，人们更愿意将货币换成黄金或者其他实物资产。这就是即使在经济前景并不明朗的情况下大宗商品及贵金属双双走高的原因。
鉴于目前经济仍有双底的担忧，发达国家特别是美国的失业率居高不下，房地产市场依然低迷，且有继续启动量化宽松货币政策的可能，欧元区债务危机可能扩散，等等这些因素都将可能导致黄金价格上涨，黄金牛市的根基尚未发生根本性变化，我们认为黄金牛市仍将持续，总体上，2011 年黄金价格将比2010 年再上一个台阶。
图7 纽约黄金月K 线图
从技术图形上看，黄金自2008 年10 月以来的上升趋势线将为黄金价格提供较强的支撑。中长期内，黄金运行的下轨可能会触及到2010 年6 月份的高位1250美元附近，而高位难以估计，按照近10 年来黄金平均涨幅来看，黄金有望达到1680 美元。国际金价整体区间预测范围为1250-1680 美元/盎司，价格运行中轴预期在1350-1550 美元。
中信建投期货 朱遂科
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
