三重顶格局再次呈现 天胶上行将压力重重
整个五月份，市场被阴霾的气氛所笼罩，国际原油自“87”美金高位，一路下滑至“70”美金以下，跌幅深达“20%”。持续高涨的日本天然橡胶市场也跟随者多逼空行情的结束顺势下跌，整个过程演变的十分流畅而爽快。
从上海期货所天然橡胶的技术图表上来看，2009年在全面开割季节也同步呈现了一波宽幅震荡的行情，虽然价位上有所变化，但是走势上几乎很容易就找到了相似之处，第三次上冲26000点失利之后，“三重顶”再次呈现，跌势胜过09年，直接击破23000点，并且将目标位下降至了2000点的玉门关口。
然而，临近月底，东南亚地区的持续高温天气影响开割进程，新胶随有上市，但量上未有太大明显压力，另一方面，日本橡胶市场持续表现出近强远弱的走势，不断牵引国际胶价RSS3的价格走强，SICOM市场近月合约接近3800美金。
国内天然橡胶现货市场方面，五月市场随波逐流价格下跌，随着青岛保税区一度跌至2800美金附近，区内的库存消化速度也有所加快，库存压力缓解；主产区新胶供应正常，但是下游轮胎企业由于近期房地产市场以及汽车市场销售业绩平平，轮胎企业库存压力较大，对于天然橡胶的需求也较为疲软。按照惯例，新胶开割，也正是企业补货时期，但至今未有大批量订单产生，预期此波行情或将延迟至6月中旬之后。
一、影响4月行情因素分析
1. 国际原油：欧元区忧虑重燃 美国原油库存增加双重利空打压
5月初，国际原油市场在针对欧元区的债务危机的解决疑虑重重，担忧情绪重燃市场，投资者纷纷抽离自己避险，油价延续4月行情，一路往下。而每周的美国原油库存报告持续上升态势，截止EIA最新周度报告显示，5月21日当周，美国商业油品库存总计增加590万桶，其中原油库存增加240万桶，汽油库存减少20万桶，而炼厂开工率继续回落，降至87.8%。因此在经济层面上、供应层面上上冲利空打压下，导致五月油价重回70美元关口。跌幅20%。
但值得关注的是，根据油品市场季节性规律的形成因素分析，影响整个国际油价变动的主要因素主要是消费季节以及飓风影响。7-9月份，正值夏季，美国汽车用油提升，汽油需求量较大。汽油库存的持续减少针对夏季美国汽油需求高峰期来讲是利好支撑，而进一步降低的开工率应能帮助避免夏季燃油供应方面的失控，保证需求量暂未完全复苏前的供需平衡。每年的7-11月份，也是飓风多发季节，由于美国原油主要生产和加工区域集中在墨西哥湾，此地恰恰正是全球飓风频发地带之一。最近几年，每年夏季，该地区都会不断遭受飓风袭击，导致炼厂不能正常开工或者输油管道受损等问题，产能下降。美国政府的气候部门预计2010年大西洋飓风季将是2005年以来飓风活动最为密集一年。
【图表1：美国原油期货连续周K线走势图】
【图表2：美国商业油品库存与油价变化图】
2.国内外橡胶市场
2.1 日本橡胶市场
随着日本橡胶市场一波多逼空行情的结束，国际橡胶市场出现了一波凌厉的下跌走势，日胶跌幅深达23%，高出国际油价；而随着5月低的临近，基准合约转换为11月合约，日本橡胶市场持续的近月高升水情况，不断涌出挤仓行情，近月合约与远月合约升水高达90日圆，不断牵引着国际三号烟片胶价走强，重归3800美金高位。根据近期的数据显示，截止4月20日，日本橡胶库存总量为5610吨，截止4月10日库存量下降8.9%。另据日本橡胶贸易协会预计，日本3月天然橡胶进口量同比增加24%，至64929吨，环比增22%。
2.2 橡胶现货市场
自四月中旬，报出青岛保税区库存高达16万吨以上之后，整个市场行情跟随者季节性供应增加的节奏不断下滑，供大于求的事实呈现在大家眼前。现货市场上海地区标胶从26500元/吨跌至23000元/吨，跌幅3500点；青岛保税区前期3000美金以上胶价难以成交，但是由于贸易商手中资源大多高位，亏损较为严重，因此下调幅度较小，在全力消化库存的基础上，将价位稳定在2800美元附近，在库存减少上也起到了一定的成效。
然而今年天气反常，美国5月份仍出现下雪天气，而印尼等地南部地区反而出现了连续高温酷暑，对于天胶市场的正常开割有一定影响，加上泰国的政局动乱，对于整个正常开割期新胶的供应量上也出现了一定折扣，月底泰国三号烟片胶价迅速回升至3850美金附近。
从目前的复合胶成本与国产标胶差价对比上来看，再次出现了高升水态势，情况不容过分乐观，在国胶胶价 国产标胶 青岛保税区胶价三者之间价格不能平衡的情况下，库存量很难再进一步有效消化，尤其是目前轮胎企业迟迟未有备货动作，需求量复苏缓慢。
根据海关数据统计，中国4月天然橡胶进口量为14万吨，同比减少22%，环比减少26.32%；2010年1-4月，中国累计进口天然橡胶63万吨，同比增加13.1%。 中国为全球最大的天然橡胶进口国，主要自泰国，印尼和马来西亚进口。
【图表3：复合胶与沪胶近月升贴水】
3.橡胶期货市场
上期所沪胶主力合约1009连续三个月高开低走，三连阴走势，但是从月线图中可以看出，五月份下影线不断拉长，进一步下跌动能受到限制，在20日均线附近受到一定支撑。从成交量与持仓量来看，沪胶也持续受到热钱追捧，多空之间在关键点位十分踊跃。本月最高点23480点，最低点20890点，成立量持续刷新，累劫3000万余手，持仓量24万手左右。
截止5月21日，上期所库存小脚27363吨，期货库存14370吨，持续减少态势。
【图表4：沪胶主力合约月走势图】
【图表5:2009-2010沪胶指数走势图】
三、后市展望
从中长期开看，国际原油即将迎接夏季汽油需求高峰，并且夏季多飓风天气，对于油价都会产生利好推动作用，整体震荡上行的格局未变。
从基本面市场来看，目前国际胶价坚挺，供需格局暂未促销失衡，一波凌厉下跌之后，需要时间消化库存，等待下游企业需求恢复，报价基本以稳为主。
从技术图表上来看，沪胶1009合约三重顶之后，出现小反弹行情，但是力度的大小仍需参考技术图表以及外盘现货方面的祖师。从技术形态上来看，黄金分割线22900第一压力位38.2%附近，月初若不能有效突破，不排除重新下探20000点玉门关可能。
【图表5：近期沪胶期货日线图】
综上所述，国际原油震荡向上的格局并未改变，而天然橡胶市场随着需求的恢复，进口成本的增加等因素存在，季节性供应旺季不排除同事存在需求高峰期的来临，需求的炒作将是第三季度的炒作热点。从技术形态上，建议投资者六月初关注22900压力位的突破情况，若压力实现，不排除进一步下探20000点玉门关可能，六月中旬，重新回归23400-24000点区间震荡。
瑞达期货 范燕文
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