尽管黄金与欧元通常被当作美元的替代资产，走势均与美元呈负相关。但近期愈演愈烈的欧元区债务危机促使投资者购买黄金对冲欧元下滑的风险，因此，欧元兑美元汇率自4年以来的低点反弹，弱化了黄金的避险吸引力。而近期黄金期价屡创新高导致黄金市场处于超买状态，面临调整压力。同时笔者也注意到美圆的走势却似乎显示出中期仍处于强势中，世界经济复苏还未走稳，各国政策已出现了分歧，展望未来，世界经济的复苏会更跌宕起伏。金价将在一波三折中走向新的历史高点。

　　一、世界经济复苏存变数  二次探底言论重现

　　美国政府5月19日公布的4月份CPI同比增速跌至40多年来的低位，而亚洲多数国家则被通胀隐忧困扰。在欧债风暴的袭卷下，亚洲和欧洲经济增长出现冰火两重天的鲜明对比。亚洲地区多个国家今年一季度GDP增速纷纷创下阶段新高，而深陷危机的欧元区经济则增长缓慢。

　　日本政府20日公布的数据显示，该国一季度GDP实际折合年增长率达4.9%，这是日本经济连续第四个季度实现增长，也是自2009年第二季度以来的最快增幅。美国的经济增速也好于欧元区国家。美联储19日更新的经济预测认为，今年美国GDP年率将实现3.2%至3.7%的增长，好于美联储1月份预测的2.8%至3.5%。而欧盟执委会此前则预估，欧元区今年GDP年率将增长0.9%。

　　印度4月份的通胀年率也从3月份的7.2%跳升至8.1%。美国4月消费者物价一年来出现环比下滑。美国劳工部19日公布，经季节调整后的CPI环比下跌0.1%，同比仅增长0.9%，为1966年以来的最小增幅。

　　美国2010年第一季度GDP年化季度上升3.2%，但低于市场所预期的3.4%，同时低于2009年第四季度5.6%的增幅。这说明，美国的补库存化行动正在减速，如果未来美国消费没有出现大的改善，今年美国的GDP增长只会越来越小。

　　欧元区16国约占美国出口总额的14%，希腊危机将扩散至欧洲其他国家，随后间接影响美国经济。摩根大通首席经济学家佛洛里估测，欧元每贬值10%，将致使美国国内生产总值(GDP)增长萎缩0.3个百分点，并导致美国核心消费者价格指数缩减0.1个百分点。

　　巴西、印度、中国、澳大利亚四大经济力量则要面对宽松货币政策带来的资产价格膨胀的局面。四国国内物价上涨速度加快，大米等生活必需品，水、电等资源价格都超过或是接近危机前水平。与这些国国内投资增速急剧增大相对应的是，企业盈利及居民消费水平只不过是在缓慢爬坡。

　　著名投资大师罗杰斯近日明确表示，随着欧元继续走低，全球通胀会越来越严重，全球经济二次探底已经无法避免。

　　首先，尽管欧元区国家表示将捍卫欧元，但欧元仍面临着前所未有的信任危机。作为欧元区16国的统一货币，欧元近期被投资者看作欧洲经济信心的关键指标。随着欧洲经济前景的不确定性增强，欧元遭到了投资者无情的抛售。而德国限制“裸卖空”的做法客观上又将欧元推向了更危险的境地，因为禁止市场参与者通过卖空国债与股票来表达他们对欧洲前景的看空立场将迫使他们将做空力量转移至欧元，从而加剧欧元风险。而一旦该禁令在欧洲各国推广，还会造成更多资金流出欧元区，导致欧元面临进一步下跌压力。

　　其次，欧洲问题如果恶化将影响美国的经济复苏。如果欧洲主权债务危机蔓延，美国银行业将面临更大损失，不仅如此，欧洲财政压力加剧将传递至全球的金融市场。如果欧洲经济前景恶化，导致全球贸易下降，美国的经济复苏也将承压。

　　另外，投资者担心欧洲各国为削减赤字所进行的一系列紧缩开支的措施将使欧洲的经济增长陷入停滞，并进而对仍然虚弱的全球经济产生影响。国际货币基金组织最新预测报告认为，欧盟和欧元区经济在今年全球经济中的走势将最为疲弱。

图为主要股市及CRB指数、黄金价格叠加走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　年初至今国际金融市场两次回调，但黄金走势均强于主要股市以及代表国际大宗商品走势的CRB指数，欧洲债务危机爆发后，主要股市和大宗商品纷纷重挫，黄金则一枝独秀，充分发挥了其避险工具的功能。

　　二、 欧洲债务危机引发欧元爆跌  美圆被升值

　　众所周知，美圆与黄金的走势是负相关的，但紧期美圆的强势却令很多投资者感觉在云雾中穿梭，无所适从。分析美元的走势，实际是分析美元相对于欧元、日元或是澳元等商品货币的走势，这不仅要看美国自身的基本面，也要看其他经济体的表现。

　　由希腊危机触发的欧洲主权债务危机愈演愈烈，且有一发不可收的趋势。希腊债务问题目前已蔓延成为欧洲主权债务危机，事件发展至现阶段，已非纯经济或金融问题，而美圆因此受益于欧元区经济可能再次探底的风险而被动走强。

　　德国是欧元区的最大经济体和出口大户，欧元汇率下跌对它格外有利。德国的出口在2009年减缓，今年3月环比增长10.7%。德国经济研究所本周表示，如今它预言德国今年的出口将增长7.25%，2011年会再增长6%。

　　欧元1999年进入市场，当时1欧元兑换1.1837美元。2000年10月跌入谷底，仅为1欧元兑换0.8230美元。后于2008年7月，也就是投资者在全球金融危机期间抛售美元的时候达到历史最高点，为1欧元兑换1.6038美元。

　　主要问题国家5年期国债CDS走势   

图为主要问题国家5年期国债CDS走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　主要问题国家10年期国债收益率走势

图为主要问题国家10年期国债收益率走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　欧洲债务危机愈演愈烈，主要问题国家(PIIGS，包括希腊、葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利)国债收益率和国债CDS息差全面上升，资金寻找投资标的物的意愿强烈。

　　而黄金与美国国债市场成为近来资金青睐的目标，从4月份开始美国国债收益率开始大幅下降，期间黄金也从1100美元直扑1200美元，反映了国际资金集中流入相对安全的美国国债市场以及黄金市场，从而使得黄金与美元同时上涨。

　　美国国债收益率          

图为美国国债收益率走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　COMEX黄金期货走势

图为COMEX黄金期货走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　三、国际游资看好黄金市场   投资性需求继续增长

　　从3月份开始，全球最大的黄金ETF-SPDR连续大幅加仓，目前持仓达到1192.15吨，为历史高点。CFTC公布的基金持仓已经接近去年12月的高点，资金同时流入期现两个市场充分说明了对黄金后市的乐观态度。

　　根据世界黄金协会(WGC)最新公布的《黄金投资摘要》，2010年第一季度，强劲的市场

　　基本面支撑国际金价继续走高，这包括新兴经济体国家尤其是印度和中国对黄金饰品需求

　　旺盛以及全球投资资金的持续流入。　

　　随着近期国内房地产新一轮调控全面启动，伴着国内股市与海外股市一起大跌，黄金投资无疑成为关注的热点。

　　SPDR连续大幅增仓        

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　　COMEX黄金期货非商业净多-黄金价格走势

图为COMEX黄金期货非商业净多-黄金价格走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　四、黄金上涨过程中的变数

　　尽管美国及欧洲的失业率仍居高不下，但随着前期刺激经济政策效应的显现，美国就业市场正在逐步恢复中，除非经济二次探底，否则经济复苏的进程将不可逆转。非农就业人口增加超出预期，欧美宏观经济的不同表现可能使美元持续中级反弹，将反作用于黄金，使黄金的上行空间受到压制。

　　伦敦金技术图形       

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　　美国失业率-非农就业人数变化

图为美国失业率-非农就业人数变化图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　我们从上面的技术图形看出，目前黄金价格形成的底部较为坚实，但技术性的卖压能量须进一步释放，俗话说的好，拳头收回来打出去才更有力，所以目前的调整是为了将来拓展更广的上升空间做准备。

　　小结

　　预期金价在近期将在1160——1200附近一线持续整理蓄势，有望在今年年中以后冲击1300——1400的目标。但投资者不可盲目追涨，国内投资者可在沪金1012合约260——264区域根据自身的风险偏好适量介入多单，特比注意资金管理与风险控制。以下破258作为止损参考。相信会有不错的回报。

　　瑞达期货： 谢雨君(雨菡)

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