文华财经(编辑 李伶晓)

　　一、现货市场

　　本周沪深两市股指延续一个月以来的弱势下跌走势。周一受前一周五欧美股市暴跌影响，沪深300指数暴跌5.35%，创一年以来的新低，虽然随后连续两个交易日小幅反弹，但仍未能突破5日均线的压制，冲高回落，不过周五在投资者担忧IF1005合约交割日效应的时候，A股在隔夜美股暴跌的情况下，演绎惊天逆转行情，大幅低开后单边上涨，日涨幅1.57%，并且收盘站上5日均线，截止周五收盘，沪深300指数收于2768.79点，周跌幅为3.46%。

　　本周沪深300行业指数全线收跌，其中电信指数以7.50%的跌幅居首，前期相对强势的医药指数跌幅达6.05%。

　　二、期货市场

　　跟随标的指数走势，本周期指合约继续弱势下跌，四个合约的周跌幅均超过2%，而且除本周交割的IF1005合约外，其他合约跌幅均小于标的指数的走势，一定程度显示，经过前期的暴跌后，市场的恐慌情绪有较大缓解。

　　本周最为投资者关注的是，5月21日沪深300股指期货第一份合约IF1005顺利完成历史使命交割完毕，当日股市低开高走，表现平稳，市场担忧的交割日效应并没有出现，至此，IF1005合约顺利运行一个多月，完美落幕。现在我们对IF1005合约的运行特点和后续影响进行简单的分析。

　　1、IF1005合约的运行特点

　　(1)投机性强，但运行相对平稳

　　由于IF1005合约运行期间，证券投资基金、券商等机构投资者尚未入市，投资者主要是个人投资者和部分私募基金，故市场投机性非常强，投资者多日内短线交易，但运行却相对平稳，并未出现以往权证和创业板股市上市的暴炒现象。

　　(2)现货走势主导期货

　　虽然说，自上市至交割，IF1005合约以3399点的开盘基准价一路下滑至2729.5点，累计下跌达19%，大于期间标的指数18%的跌幅，并且从盘面上看，IF1005合约往往先于标的指数出现拐点，但这并不表示期指合约走势主导现货。期指合约的下跌，更主要的由于现货市场房地产调控政策、欧洲债务危机以及流动性紧缩预期等利空叠加所导致的，是现货市场下跌在期货市场的表现。只不过，由于期指合约具有T+0和双向交易机制等特点，对消息的反应更加灵敏。

　　(3)基差波动幅度较大，套利机会丰富

　　IF1005合约作为主力合约运行期间最为明显的特征是，基差波动幅度比较大，套利机会丰富，而且经常出现套利机会出现当日价格收敛的情形，合约上市期间，可进行多次期现套利。从基差走势图上来看，考虑到30个点左右的套利成本，除了最后一周(IF1005合约变为非主力合约)外，其他时间都具有一定的套利空间。另外，往往在期现货价格跌幅较大的交易日，基差出现较大幅度走弱的情形，套利空间较大，例如4月19日和5月6日，这主要是由于期货市场对利空消息的反应更加灵敏，跌幅大于现货指数。

　　(4)交割结算价设计合理，IF1005合约顺利度过交割日

　　沪深300指数期货合约以交割日标的指数最后两小时算术平均价为交割结算价，这一方面强制性使期现货价格最终收敛，另一方面由于交割结算价为两小时的成交均价，较难被操纵，从而保证了IF1005合约顺利交割，并没有出现市场担心的交割日效应。

　　2、IF1005合约运行特点的后续影响

　　IF1005合约的平稳运行和顺利交割等特点对IF1006合约的运行及投资者操作等均具有重要意义。主要体现在以下两个方面。

　　一方面，稳定投资者心态，有利于后续合约的平稳运行。

　　股指期货上市之前，投资者一方面担心在机构投资者缺失的情况下，流动性不足；另一方面担心，市场投机性太强，价格波动剧烈，运行不平稳。但是IF1005合约充足的流动性、价格走势的相对平稳，尤其是交割日的顺利交割，稳定了投资者心态，有利于后续合约的平稳运行。

　　另一方面，吸引更多的投资者参与期现套利。

　　IF1005合约运行期间，受市场投机性较强等因素影响，基差波动幅度较大，期现套利利润颇丰。IF1006合约作为主力合约运行后，虽然会有些许证券投资基金和券商参与股指期货交易中来，市场资金结构有所改变，但是由于机构投资者参与度仍然非常低，市场投资主体没有发生太大变化，因此IF1006合约的运行仍有具有较强的投机性，基差波动幅度和期现套利空间仍然较大，会有更多的投资者参与到期现套利中来。

　　三、下周走势研判

　　本周期现货指数延续弱势下跌走势，虽然沪深300指数在周五收盘站上5日均线，不过从技术上来看，5日均线的收复仍需进一步确认。基本面上，虽然欧债危机的阴霾仍然影响全球股市，但相对于前期极度利空的市场氛围，本周有所好转，一方面新疆区域振兴政策出台，另一方面，发改委周末宣称房产税三年内不会出台，不过最大的利好还是短期期现货指数跌幅过大。因此对于下周行情走势，我们仍然坚持沪深300指数已经进入底部区域的观点，不过底部的确立非一蹴而就，因此预计下周期现货指数将呈现震荡整理走势，在期指的操作上建议日内短线操作。

　　(鲁证期货 宋维演)

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