虽然在欧洲央行及IMF共同宣布近万亿美元的债务拯救计划的背景下，金属价格在上周一出现了反弹，但巨额的拯救计划并未令市场变得稳定下来，投资者对于欧元区金融稳定性以及执行不受民众欢迎的削减财政赤字措施的能力仍然持怀疑态度，欧元的反弹仅仅是昙花一现，不信任及不安情绪仍然充斥市场，金属价格在连续几日震荡之后，上周五在美公布的主要经济数据均利好的背景下大幅下挫，三个月期铜场内收报6925美元，大幅下跌了225美元，跌幅达到3.15%；三个月锌收报2075美元，下跌了85美元，跌幅达到3.94%。铜和锌的收盘价格和前一周基本持平，上周的反弹宣告失败，而稍晚结束的电子交易跌幅还有所扩大。

　　上周我们对市场的预判是“既存在超跌反弹的可能，也有继续探底的风险” ，而从最近一周的市场动向来看，系统性风险再次主导市场，并导致美元延续涨势，商品价格悉数下跌。风暴的源头在欧洲，市场的风向标在欧元。由于缺少欧元指数，市场习惯以欧元兑美元汇率表征欧元币值，欧元的实际有效汇率很少采用；尽管在很多情况下欧元下跌和美元上涨含义几乎是相当的，并且美元和商品价格的关联更直接相关性更大，但我们还是强调欧元；欧元能否止跌企稳，应该是这次由欧元区债务危机所引发的系统性风险是否缓解的主要标志。而从实际情况来看，4月下旬以来欧元和铜价的正相关性大幅增长，我们以今年年初以来，三个月期铜价格和欧元汇率以20个交易日数据滚动检验，二者相关性较高的时段均对应了较大的系统性风险增长或缓解阶段，而近期这种相关性更是高达90%以上(经检验二者均为一阶单整序列，存在协整关系)。

　　图1：欧元和铜价相关性显著增强

图为欧元和铜价相关性走势图。（图片来源：光大期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2：实际铜价根据欧元汇率的预测(模型1)

图为实际铜价根据欧元汇率的预测图。（图片来源：光大期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　对于欧元短期走势，经过比较筛选，我们利用自回归(AR)模型进行预测：EUR = 0 + [AR(1)=C(1)]，从预测结果来看，短期欧元还将延续下跌。在得到欧元汇率短期预测值的基础上，采用两种方法对短期铜价进行预测：

　　(1) MCU3 = C + β*EURf

　　(2) MCU3 = C(1)*EUR + [AR(1)=C(2)]

　　由于对于欧元短期汇率的预测是在第一个预测值基础上不断迭代得到，预测误差可能会不断扩大，在实践中应当根据实际值不断对模型的预测值进行修正， 这里仅作为一种方法提出，供参考。对于第一模型，β值(相关系数)是利用20个交易日数据滚动计算，对后期预测值计算将用到前面的预测数据也存在误差扩大风险，在实践中同样应当根据实际值不断进行修正；第二个模型引入了自回归，后期预测值也将用到前期预测值。

　　交易方面，铜多头应止损平仓，等待系统风险消除。

　　表1：对欧元汇率及铜价的短期预测

日期	欧元预测	铜价预测
		模型1	模型2
10-5-17	1.2340	6751	6921
10-5-18	1.2321	6736	6916
10-5-19	1.2301	6717	6911
10-5-20	1.2281	6706	6905
10-5-21	1.2262	6697	6900

　　图3：由AR模型得到的欧元拟合值

图为由AR模型得到的欧元拟合值图。（图片来源：光大期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　表2：对欧元预测模型的检验

图为对欧元预测模型的检验表。（图片来源：光大期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图4：由AR模型得到的铜价拟合值(模型2)

图为由AR模型得到的铜价拟合值走势图。（图片来源：光大期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　表3：对铜价预测模型(模型2)的检验

图为对铜价预测模型(模型2)的检验表。（图片来源：光大期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　光大期货 曾超

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