连玉米进入2010年以来的两月走势曲折，1月上旬期价延续2009年的强势，并出现短暂的加速上涨，但进入1月份中旬以后，期价受国内货币政策收紧打压跟随其他商品回调，震荡下跌至春节，直到近期才出现止跌反弹迹象。连玉米近两个月的整体走势上可以概括为：1月冲高回落，2月温和反弹。虽然我们看到从1月中旬以来的近一个多月来连玉米表现较为疲软，成交与持仓维持低量，但2009年以来期价的整体向上趋势没有改变，震荡上行特征仍表现明显。

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　　1、宏观经济、美元及大宗商品简要分析

　　目前全球经济处于苏复阶段，经济数据的好坏不仅对商品市场供需关系产生影响，同时也对世界各国的货币政策与退出计划产生重大影响。目前美国除失业率居高等少数不利因素外，其他多项数据表现良好，美元提前加息预期及美国公开市场操作回笼货币提振了美元，而目前欧洲债务危机以及全球套息交易平仓都对美元非常有利，因而美元近来的三个月持续保持强势，而且已经形成上升趋势。欧洲问题只会越来越复杂，美元升值之路仍将继续。在经济苏复过程中，美元上涨对商品打压可能并不如想象的那样沉重，因为好的经济数据亦在支撑商品价格。因此短期如果出现美元与某些商品同涨的现象亦不足为奇，而且商品市场走势可能会分化加剧。商品价格在经过2009年货币支撑上涨后，2010年可能进入真正的供需主导，因此商品走势分化将成为市场主要特征，而且这种走势分化可能表现为工业品和农产品之间的强弱切换。

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　　2、全球玉米供需数据分析

　　从USDA2月份供需数据看，09/10年度全球玉米期末库存下调至1.3404亿吨，较上月减少了215万吨，库存下调的一半是来自美国玉米库存下滑。2月份全球玉米产量上调至7.9783亿吨，增加138万吨，全球玉米产量增加则是由于阿根廷2月份产量出现较大幅度上调。美国玉米产量数据保持在3.3405亿吨，库存下调115万吨至4367万吨，主要因为美国玉米消费量数据上调造成库存下滑，其他数据不变。而中国数据则变化更小，只有进口量由1月份的5万吨增加至2月的10万吨，然后仅仅5万吨的变化，却暗示着中国玉米供需将在不久的未来发生根本性变化，因为中国将逐步从一个玉米供需宽松的、一度曾是国际主要玉米出口国转变成一个玉米纯进口国。因此，玉米价格未来上涨道路将是漫长的。

　　另外，国内玉米产量数据亦维持不变。2009年中国玉米播种面积为3046万公顷，较上年的2986万公顷增加60万公顷，增幅2.0%。预计2009年中国玉米产量为16300万吨，较上年的16591万吨减少292万吨，减幅1.8%。显然这一官方数据比起民间及国外机构数据包含更多的水分。

　　USDA2月报告：全球玉米供需数据        单位：百万吨

年度		期初库存		产量	进口量	饲料消费	国内总消费	出口量	期末库存
世界
09/10 年度	2 月	145.88		797.83	82.55	493.62	809.67	84.79	134.04
	1 月	145.97		796.45	82.3	492.52	806.23	84.56	136.19
08/09 年度		129.6		791.5	81.8	478.43	775.22	83.28	145.88
07/08 年度		108.87		791.87	98.35	496.33	771.13	98.61	129.6
美国
09/10 年度	2 月	42.5		334.05	0.25	140.98	282.33	50.8	43.67
	1 月	42.5		334.05	0.25	140.98	279.92	52.07	44.82
08/09 年度		41.26		307.14	0.34	133.24	259.05	47.18	42.5
07/08 年度		33.11		331.18	0.51	150.21	261.63	61.91	41.26
中国
09/10 年度	2 月		53.17	155	0.1	116	159	0.5	48.77
	1 月		53.17	155	0.05	116	159	0.5	48.72
08/09 年度			39.39	165.9	0.05	110	152	0.17	53.17
07/08 年度			36.6	152.3	0.04	105	149	0.55	39.39

　　3、现货市场分析

　　2009年玉米受干旱影响质量下降，节前贸易商对质量较差玉米压价收购，导致农民被动惜售，因而今年玉米节前购销两旺的备货行情并不明显。玉米现货市场在接近过年以及正月十五前可以说基本处于停滞状态，基本看不出玉米市场的供求形势，但随着节日气氛消退，进入三月份，现货市场将重新进入正轨。根据去年售粮经验，节后农民对质量较好的玉米将形成惜售心理，预计今年东北农民玉米销售的时间将延长至夏季。

　　近一个月来，玉米现货价格保持平稳。目前大连港中等玉米平舱价1,820元/吨，14%水分，容重700，较上个月下滑10元/吨。个别深加工企业小幅下调收购价格，但分析认为这只是企业在打探市场、了解农民售粮积极性的一种经营性行为。长春大成挂牌价格在1620元/吨(二等)，1610元/吨(三等)，三处收购点依旧呈现有价无市态势。松原赛力事达公司挂牌价格在1620元/吨，收购量增至2000吨左右。中粮生化榆树公司挂牌价格为1600元/吨，收购量有所增加。

图为国内玉米现货价格走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　4、玉米规律性分析

　　根据我们统计连玉米上市以来历年春节前后期价的走势发现，连玉米节前不确定性较大，震荡、上涨与偏弱的走势都曾出现过，但节后除2007年有小幅度回调，其余年份都为上涨行情，其中2005年、2008年、2009年春节后都出现了较大幅度的上涨行情。

　　连玉米上市以来春节前后三周走势统计分析

2005 年春节前三周	震荡行情	2005 年春节后三周	蓄势后拉升
2006 年春节前三周	强势上涨	2006 年春节后三周	高位强势整理
2007 年春节前三周	窄幅震荡偏弱	2007 年春节后三周	弱势震荡回调
2008 年春节前三周	走强	2008 年春节后三周	继续上攻
2009 年春节前三周	上涨	2009 年春节后三周	延续涨势

　　另外，我们对于玉米期现市场的历史走势及季性性规律分析也发现，中国玉米市场受政策调控，往往出现反季节性走势，每年一、四季度以上涨为主，二、三季度以下跌为主，年内低点一般出现在二季度末和三季度初。目前处于一季度，期价上涨可能性较大。

图为大连港口玉米现货价格走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　5、技术分析

　　连玉米自2009年11月中旬开始上涨，经过两个月时间至2010年1月上旬最高上涨了85元/吨。进入1月中旬后，期价出现回调，幅度正好是此前三个月涨幅的黄金分割位下档，期价在1840元/吨一线出现较强支撑。目前期价在1876元/吨出现短暂压力，但下方有1858元/吨与1840元/吨两档支撑，期价下跌空间有限，连玉米向上趋势没有改变，后市仍以逢低买入为主。

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　　总结：

　　目前全球经济处于复苏阶段，商品价格受需求支撑理应上涨，但美元走强成为商品价格上涨最大风险，后市商品价格深幅下跌可能性很小，高位震荡及各品种走势分化特征明显。农产品价格主要受供需主导，全球玉米目前供需仍然保持平衡，但国内玉米供需形势逐步转向偏紧格局，对玉米价格形成中长期利多。前期现货平稳运行，节后购销将逐渐恢复，农民惜售心理增强，优质玉米价格仍将可能。根据历史规律，连玉米春节后及整个一季度上涨可能性远远高于下跌可能。技术上连玉米下方有1858元/吨与1840元/吨两档支撑，期价下行空间非常有限，整体向上趋势没有改变，因此我们认为后市连玉米可能震荡上行，表现为温和上涨态势。

　　瑞达期货：善信

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