在2010 年，棉花期货市场将反复成为市场关注的热点。投机资金与现货实体的博弈将为投资者创造更多的机会。这是一个不同于以往的棉花期货市场

   当度过了不平凡的2009 以后，我们对商品整体走势做简单回顾时，发现：在2009 年中，最能够在绝大多数时间段内，保持稳定、持续上扬的商品是棉花。虽然其绝对和相对升幅均不算突出，从指数最低点计算，年内整体涨幅约在60%左右。但是在大的技术图表看：在和外盘有强相关性的商品中，棉花却是最先靠近2008 年3月农产品牛市顶峰的！

　　同时，在价格攀升的过程中，资金对其关注力度也急剧升温，成交量和持仓量记录被反复刷新。显示棉花在经历接近5 年的蛰伏期后，其内在的投资价值和机会正充分得到挖掘。不论后期棉价走向何方，2009 年，都注定是值得棉花期货大书一笔的年份。

　　在本文中，我们从剖析推动棉花期价上涨的因素入手，阐述2010 年度影响棉花期价波动的关键要素。为投资者分析投资机会。

　　坦率而言，在2009 年的初冬要正确判断棉价来年走势是及其困难的。我们认为：投资者不仅需要对棉价的基本情况有所把握，同时更需要对2010 的宏观经济走势和投资策略有着清晰的认识。

　　在此，我们也是以此文做抛砖引玉，辨析出一些能够在未来一段时间内对棉价产生关键影响的要素。提供给投资者参考。

　　第一部分：2009年棉花走势回顾

　　对于2009 年的棉花期价运行，我们可以将2009 年8 月31 日~9 月1 日，也就是棉花新作物年度开始的时间点，作为行情阶段运行的关键分界点。

　　第一阶段：

　　1 月1 日~8 月31 日，国家政策对棉花价格形成绝对主导。国家政策对棉价的干预措施主要集中在两个方面，第一是调高纺织品出口退税率，促进纺织产业的复苏；第二是灵活使用国家收储和放储政策，确保棉价走势稳定，兼顾上下游产业的共同利益。

　　纺织品出口退税率调整

　　为缓解席卷全球的金融危机对我国纺织产业的冲击，提高企业的竞争力和抗风险能力，2008~2009 年，国家先后三次提高纺织品和服务的出口退税率。

　　2008 年8 月1 日国家纺织品和服装的出口退税率从11%分别上调至13%；2008 年11 月1 日起国家再次上调出口退税率，将部分纺织品、服装出口退税率提高到14%；

　　2009 年4 月1 日国家进一步上调出口退税率，将纺织品、服装的出口退税率提高到16%。

　　国家收储

　　同时，为缓解棉花价格下跌对广大种棉农民的影响，切实保障他们的利益，国家在2008~2009 年更是进行了史无前例的棉花大收储，先后4 次合计收储棉花287 万吨，占我国2008/09 年度棉花产量的1/3。极大地稳定了棉价价格。

　　为解决新疆棉花卖难问题，2008 年8 月21 日开始收储新疆棉15 万吨，标准级(328 级)每吨按13400 元(指新疆库点)和13600 元(指内地库点)作为收储的最高到库价格。截止8 月31 日收储结束，实际收储81300 吨。

　　2008 年10 月21 日国家再次推出新疆棉22 万吨的收储计划，短短的四天内，22 万吨棉花就全部成交，成交均价在12600 元/吨。

　　2008 年10 月29 日国家开始了第三批的国家棉花收储计划，收储力度明显加强，以12600 元/吨的价格收储新疆和内地棉共计100 万吨。在如此大收储力度的拉升下，棉价开始触底反弹。

　　2008 年12 月23 日第三批棉花收储刚结束，国家接着在24 日继续以12600元/吨的价格收储新疆和内地棉150 万吨，本次收储持续到2009 年4 月10 日，棉花价格在国家收储的提升下持续上涨。

　　国家放储

　　由于国家大量收储棉花，棉价持续走高，而当时纺织产业复苏缓慢，为稳定棉花市场供需关系，保护上游棉农、棉花企业合理生产销售收益，同时保证下游纺织企业合理用棉需要，国家在2009 年5 月22 日启动国家储备棉轮出和临时收储棉花出库销售工作。

　　本批轮出2003年度储备棉31.3万吨，2004 年度储备棉21 万吨，出库销售2008年度临时收储的棉花数量暂定100 万吨，将通过全国棉花交易市场储备棉竞卖交易系统公开竞卖。其中2003 至2004 年度储备棉的竞卖底价为12500 元/吨( 净重)；2008 年度临时收储的棉花竞卖底价为12900 元/吨(净重)。

　　从放储的效果看，明显抑制了现货和期货棉花上扬的节奏。现货方面，中棉328B 价格波动于12800~13200 区间，而期货价格则12900~13800 做平缓上扬。

　　第二阶段：

　　从2009 年9 月1 日开始的新棉花作物年度，向市场传递出一个主题词：供需紧张。供需紧张不是单单是中国，更是全球范围内的供需紧张。棉花在与其它农作物的种植效益对比中长期处于劣势，棉花播种面积不断因其它农产品扩张而缩减，其积累的后果开始显现。在供需关系趋向紧张的核心因素主导下，资金开始大规模流入棉花期货市场进行推升。

　　从棉花期价的运行看，郑棉期货指数呈现单边上边，指数从9 月初的13200线启动，到11 月下旬，已经突破16000 大关。而持仓量则从9 月初不足5 万手增加到11 月下旬的超过23 万手。成交量更从日均不足2 万手放大到日成交突破40 万手。这个阶段期价呈现仓量、价格的良好联动。

　　在现货方面，也同样为单边大幅上扬，中棉328B 指数从13000 起步，到11月中下旬突破14500 关口。

　　在棉价上涨的过程，我们也必须提示投资者注意的是：由于资金量的快速流入，期棉价格不可避免的出现了对现货价格的超涨。单单看上升幅度，期价即超越现货价格1500 元/吨。而从期现价格差异看，期价指数则高于现货价格指数1700元/吨，这是一个相当高的水准。出现如此高的期现价差，是需要投资者清醒认识的。我们无意判断这是否是投机性泡沫，或者如果存在泡沫，那么这个泡沫将于何时破裂。但是期现价格过高本身，已经给投资者带来了困惑。

　　从国家政策导向看，起始于11 月23 日的国储棉花50 万吨拍卖是已经向棉花市场传递出清晰的政策信号。从国储棉花的数据变化分析，我们是有理由相信：国家保持着对棉价进行调控的后续能力。

　　而这个因素也将成为2010 年度主导棉花价格走势的关键性要素之一。

　　图一郑州棉花期货指数2009 年走势

图为郑州棉花期货指数2009 年走势图。（图片来源：文华财经）点击此处查看全部财经新闻图片

　　我们认为：在09 年，期棉运行的第一阶段，主导因素是国家调控政策主导棉价波动；第二阶段，主导因素则是转向对基本面供需关系紧张的高度关注。

　　第二部分：2010年展望

　　供需关系大势认识：

　　我们采用美国农业部(USAD)2009年11 月月度供需报告中对09/10年度全球和中国棉花的产量需求数据进行分析。用下表说明。

　　全球的供需格局，生产减少484 万包，但消费回暖，增加234 万包，库存中幅下降694 万包。显示供需关系向良性转换。但库存消费比仍然维持于51.8%的高位，这不足以预期棉花未来大幅上行的动力。

　　根据全球棉花咨询委员会(ICAC)日前发布的11 月份全球棉花供需报告，2009/10 年度，全球棉花产量预计为2230 万吨，年比下降5%。这主要是由于中国大陆的产量大幅下降16%，仅为675 万吨。但印度棉花产量会创纪录的达到530万吨，较上年度增长8%。ICAC 预计：2009/10 年度，全球纺织用棉预计会恢复2%，达到2360 万吨。亚洲将成为此次增长的主要引擎，棉花消费量预计会增加62 万吨，达到1830 万吨，占全球用棉量的77%。全球棉花进口量预计会增长8%，达到700 万吨。ICAC 认为中国大陆进口会增长18%，达到180 万吨，但是最终的规模将取决于政府对配额及储备棉的调控。

　　表1 棉花供需数据对比

　　(单位：万包)

预测机构（USDA）	产量	国内使用量	进口量	期末库存	供需形势
世界09/10 年度	10274	11352	3287	5327	产量下降，而消费量有小幅回升
世界变化幅度	-484	+234	-232	-694	库存压力得到削弱
中国08/09 年度	3150	4625	850	1700	产量出现较大下降
中国变化幅度	-520	+125	+150	-383	消费小幅回升，库存压力明显削弱

　　数据来源：美国农业部

　　从美国农业部的报告看，09/10 年度中国棉花的供需缺口为625 万包，使用总量增加125 万包。显示中国纺织品出口继续复苏的期待。

　　从据中国棉花协会调查结果，预计2009 年全国棉花产量691 万吨，同比减少7.7%。中国棉花协会预计，09 年全国棉花种植面积7778 万亩约519 万公顷)，同比减少12%。产量方面，中国棉花协会预测09 年中国棉花产量约670 万吨，同比减少14.1%。

　　从国际、国内权威机构对09/10 年度的预期看，对棉价的基调都是偏多的。但是需要注意一点：基调偏多，但对棉价上涨的幅度预期却相对谨慎。其中ICAC对09/10 年度国际棉价COTLOOK A 指数预计为60 美分/磅，上调3 美分。

　　图二c

图为文华财经走势图。（图片来源：中国棉花协会）点击此处查看全部财经新闻图片 我要评论