沪铜市场隔月价差继续扩大，空头主动性移仓而且目前呈现出缩量减仓的迹象。因铜维持长时间的震荡格局，虽然比二月份均价27500元/吨(0905合约)重心有所提高上涨约1500元/吨至28950元/吨。但整体还是呈现宽幅震荡，加大铜的操作难度，减产迹象明显。同时套利市场，铜也呈现出窄幅波动，目前无论是跨市正套还是反套都比较难把握。

　　铜现货市场在27500元/吨需求较为旺盛，支撑力会较强，所以目前铜还是处在震荡格局，不易过分看空。今日三月期沪伦比值又震荡上扬至8.02。

　　图1 沪伦比值

　　

图为沪伦比值走势图。（图片来源：实达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　一、跨期套利分析

　　总的指导思想是：“在低库存水平下，现货(近月)的波动率要高于远期”(萨缪尔森效应)。

　　关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大(通常是买进近期合约、后卖出远期合约的借入交易)，多头移仓使隔月价差缩小(通常是卖出近期合约、后买进远期合约的借出交易)。

　　图2 沪铜隔月价差与展期收益

　　

图为沪铜隔月价差与展期收益走势图。（图片来源：实达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、跨市套利分析

　　关注两大要点：两市比值(进口盈亏)和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。

　　1、 两市比值和进口盈亏

　　表一：各月份比值和进口盈亏对比

参数		合约	升贴	远期	进口	沪铜	进口	实际比值		进口
		月份	水 $/t	汇率	成本	价格	盈亏	今日	昨日	比值
LME 三月期	3582.5	现货	-30.5	6.8395	29644	29975	331	8.44	8.35	8.35
		3 月	-28.8	6.8423	29670	30050	380	8.46	8.29	8.35
进口升贴水	140$/t	4 月	-17.5	6.8503	29795	29480	-315	8.27	8.1	8.36
增值税率	17%	5 月	-5.5	6.8615	29940	28980	-960	8.1	7.97	8.37
杂费	100 ￥ /t	6 月	2	6.87	30037	28760	-1277	8.02	7.93	8.38
		7 月	8.5	6.8795	30131	28730	-1401	8	7.89	8.39

　　注： 1、LME三月期价格为沪铜收盘时的报价，沪铜价格为当日收盘价。

　　2、LME各月份升贴水都是相对于三月期的升贴水，其中现货升贴水是沪铜收盘时的伦铜0-3升贴水实时报价，1月-5月升贴水是前一交易日伦铜的各隔月升贴水价格，与沪铜收盘时的升贴水实时价格可能有差异，但差异较小。LME3-7月价格取第三个星期三，与沪铜最后交易日基本接近。

　　3、进口成本＝(LME3月铜+现货升贴水+进口升贴水)*( 1+增值税率)*汇率+杂费，进口盈亏为沪铜收盘价减去对应月份的进口成本。

　　4、国内现货价格为上海有色金属网现货成交区间的均价。 

　　5、两市比值按时间对应的原则计算，即现货/现货、3月/3、4月/4月……。

　　6、进口比值＝进口成本/(LME三月期价格＋对应月份升贴水)。实际比值低于进口比值表示进口亏损，高于后者表示进口有盈利。

　　7、考虑远期汇率影响。远期汇率选取CME人民币期货相关月份合约报价，仅供参考。

　　8、现货和近月进口盈亏对于判断是否会引起大量进口的作用较大，而远月进口盈亏只是作为参考。

　　图3 进口盈亏

　　

图为进口盈亏走势图。（图片来源：实达期货）点击此处查看全部财经新闻图片
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