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年度报告：09年金价将再上一层楼(2)
二、全球黄金的需求
黄金的需求共分为两大类，分别为黄金制造业需求及投资需求。其中制造业需求所占比重达到75%以上，而投资需求所占比重为15%-20%，近年来，由于世界各国纷纷放开黄金市场管制，因此黄金投资需求所占比例有逐年上升的趋势。
1、首饰业需求
首饰业平均每年对黄金需求的比重能达到65%左右，是黄金整体需求的重中之重，这些黄金首饰需求主要集中在印度、中国、中东等国家及地区，印度是全球黄金需求第一大国。2008年，由于黄金价格的暴涨，全球首饰用金较07年出现一定程度的下滑。
图5 首饰用金
注：2008年为预估值
2、工业及牙科用金
工业及牙科用金相对较为稳定，每年一般维持在500吨左右，不过08年由于世界经济下滑以及黄金价格高涨等因素的影响，这部分需求有所下滑，08年前三季度用金327吨，相比07年同期的351吨下滑6.8%，预估08年全年用金需求为424吨。
图6 工业及牙科用金
注：2008年为预估值
3、投资需求
黄金投资需求主要包括：金条、金币等实物黄金投资和黄金基金、黄金期货、期权等衍生品投资。近年来黄金价格的不断上涨与黄金投资需求的增长密不可分，两者之间互相影响，互相制约。尤其是当经济陷入麻烦，金融动荡或者通胀高企时，来自黄金的投资需求将快速增加。
由于黄金的特殊性质，来自黄金投资方面的需求难以统计，特别是实物黄金投资方面。不过从投资黄金的黄金ETFs基金以及其他黄金衍生品持仓变化上，我们可以发现一些端倪。08年前三季度全球黄金投资需求比07年同期相比增长了155吨，增幅达30%。
一般来说，黄金作为一种特殊商品，具有商品与金融双重属性。对于其商品属性来说，实物黄金的产量稀少，需求也不多，供给与需求基本平衡，新古典经济学中的供需分析对黄金来说基本无效。影响黄金价格的最主要的因素在于其投资需求，而投资需求的多寡则在于国际经济金融形势以及国际地缘政治的紧张与否。
第三部分：国际金融形势对黄金的影响
回首过去的2008年，一场金融海啸掀起的滔天骇浪见所未见，淹没了像贝尔斯登和雷曼兄弟这样的老牌投资银行，也吞噬了众多名不见经传的小型金融机构，同时改变了全球经济发展的轨迹，并成了商品市场、股市等金融市场牛熊市的分水岭。
一、08年全球所发生的重要经济、金融事件。
1. 美联储紧急救助贝尔斯登
08年3月份，信贷危机已经直刺美国金融系统的心脏，像贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)这样挺过了大萧条和两次世界大战的85年“老店”都不得不寻求救援。考虑到当时脆弱的金融市场状况、贝尔斯登在金融市场中的显赫地位及其在顷刻间倒闭可能产生的影响，美联储通过资金援助的方式协助摩根大通(JPMorgan Chase & Co.,)收购了身陷困境的贝尔斯登：同意向贝尔斯登流动性较差的资产注资290亿美元，以推动收购交易的完成。
2. 雷曼兄弟破产
9月份雷曼兄弟宣布破产的消息一石激起千层浪，成为2008年金融市场上的重大逆转性事件。此后，美林和美国银行匆忙联姻，高盛和摩根士丹利转型成为银行控股公司。至此，美国四大投行宣告“绝迹”。事态的发展接下来进一步蔓延，美国最大的保险商美国国际集团(AIG)、美国最大的抵押贷款融资企业房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)相继遭遇融资困境，并被政府接管；花旗集团接受政府巨资救助。如今，仍有不少专业人士认为，美国当局当初放任雷曼破产是努力化解这场危机中犯下的最大“无知”错误。
3. 内幕交易和欺诈案
在今年年初，法国兴业银行公布的一起案件成为全球银行业最轰动的大事之一。兴业银行称，科维尔进行的未经授权的交易导致该行损失49亿欧元。在遭遇这一损失后，该行一度陷入巨大困境之中。
而在年关之际，纳斯达克前主席伯纳德·马多夫(Bernard Madoff)500亿美元的惊人诈骗案突然浮出水面，更是石破天惊。内幕交易和对冲基金诈骗的曝光给欧美银行业监管蒙上了一层阴影，同时也说明本已千疮百孔的银行系统亟需变革。
4. 去杠杆化
在1998年亚洲金融危机爆发后，全球衍生品数量明显下降，尤其是信用违约掉期和大宗商品衍生品几乎绝迹，风险敞口差不多都集中在利率和外汇衍生品上。但在之后全球经济环境一片风平浪静的绝佳环境下，随着对冲基金的不断涌现，金融系统进行了为期十年的高度杠杆化过程。而一场罕见的金融危机拉开了去杠杆化的大序幕。
这场由对冲基金、银行和其他货币管理机构引发的去杠杆化周期与以往不同的是其空前的规模。国际清算银行(BIS)的数据显示，2007年底全球衍生金融产品市场规模达596万亿美元，是全球经济年度总量的12倍之多。瑞银指出，去杠杆化操作一般经历三个阶段，目前还处在初级阶段之中。
5. 盛极而衰的油价
今年上半年油价的飙升之势异常生猛，然而就在高盛等机构看涨至200美元/桶之际，油价突然之间从147美元/桶的高价坠落，进入漫漫熊途。
6. 坐过山车的CPI
随着油价和食品价格的高位回落，以及信贷紧缩渗透入实体经济，看似难以解决的通胀问题迎刃而解，但更加难缠的通缩却正在逼近。
7. 流动性危机与信贷紧缩
流动性枯竭始于2007年中期，当时各国央行就开始通过加强公开市场操作的力度来向银行系统注资，但由于金融危机的深化导致了银行持有的债券等产品变得“一文不值”，甚至无法在系统内流通，各银行囤积资金的行为变得越发严重，为此，欧美等地的政府开始通过扩大抵押品范围来向银行注入更多资金。
8. 全球经济衰退
在信贷紧缩蔓延至各个领域后，发达国家经济体宣告陷入1945年以来的首次集体衰退，新兴市场国家也由于欧美经济的不景气而遭遇经济急速放缓的困境。
9. 银行/金融机构国有化
为了获得政府的巨额资金，欧美不少大型银行被国有化或半国有化。这种情况在英国尤其普遍。
10. 救市与刺激经济
各国政府的救助行动从最初的一对一，到救助整个银行系统，再到通过创造极其宽松的货币政策环境，以及加大财政激励的力度来刺激经济。
美元在这场由美国次级贷款所引发的金融风暴中不降反升，不仅充分显示了美元作为国际货币的霸主地位，也是投资者对于美国经济将表现出韧性的预期。在美国经济遭遇麻烦的同时，欧元区以及其他发达以及新兴市场国家均未能逃脱金融浩劫。
而黄金由于美元的走强，未能在金融危机中表现出令人惊艳的行情。自3月份创出1033美元的历史新高后，一度回落至700美元附近。一方面，由于投资基金由于金融市场的动荡而纷纷减持包括黄金在内的所有商品以获得现金流；二来由于通货膨胀在金融危机的影响下向通货紧缩转化，而美元的强势也削弱了黄金的吸引力。
不过黄金相比原油、有色金属等其他大宗商品，在08年还是取得了不错的成绩，全年录得5.63%的涨幅。这也得益于黄金在金融危机中所发挥的避险功能。
二、09年美国以及全球经济何时复苏？
美国经济已经衰退已成不争的事实， 2009年全球实体经济将面临更加严峻的考验。目前各国政府都调降了对明年经济增长的预期。IMF最新的预测数据显示，2009年全球GDP增速或将大幅减缓至2.2%，美国、欧元区和日本的经济都将步入负增长。作为新兴经济体的中国，2009年经济增速也将大幅下降至8.5%，而印度经济增长可能将由2008年的7.8%下降到6.3%，全球经济面临衰退的可能。
1、美国经济短期内看不到回暖迹象
08年美国房地产市场急剧恶化，11月新屋销售同比下滑37%、营建许可同比下滑47%、新屋开工率同比下滑47.3%、成屋销售率同比下滑10.56%。房地产泡沫破灭所产生的次级债危机导致整个金融市场以及实体经济遭遇困境，如果美国房地产市场迟迟不能出现回暖的迹象，美国经济也难言好转。
图7 美国房地产指标
美国制造业实体经济恶化，需求减少等因素，也陷入困境，芝加哥采购经理人指数以及ISM制造业指数均大幅下滑。接近年末，美国三大汽车厂陷入困境从而寻求政府救助，更是为制造业前景蒙上了一层阴影。
图8 美国制造业指标
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