2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件

　　

跨市套利双边展期收益对照表。（来源：实达期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　注：1、伦铜展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价，隔月价差(即展期收益或亏损)根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。

　　2、由于伦铜交易保证金视不同经纪商而定，所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。

　　3、实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。

　　4、这里计算的是反向套利，在BACK市场形态下，在伦铜的展期亏损而在沪铜的展期盈利。“综合”项是展期的整体盈亏，负号表示亏损，正号表示盈利。下图中综合线表示的即是展期的整体盈亏。

　　5、如果是正向套利，则伦铜展期有盈利而沪铜展期是亏损，相应地，双边展期收益就变成了展期亏损。

　　6、展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。

　　图4 2008年跨市套利双边展期收益

　　

2008年跨市套利双边展期收益走势图。（来源：实达期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　3、盈利空间估算

　　

盈利空间估算走势图。（来源：实达期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　注：1、此图用于粗略估算跨市套利(反套)的盈利空间

　　2、图中折线表示两市各月份相对价差，具体计算公式为“沪铜价格-伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位(坐标轴左轴数字)减去入市时的点位，就可以得到该月份合约的反套盈利水平。

　　3、此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平，两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。

　　实达研究部 李晔