二月豆市以上涨趋势为主 短期难出现单边行情

　　2007年2月大豆市场报告

　　一、本月行情回顾

　　2007年1月底2月初，大豆期货价格出现一波上涨行情。美盘大豆走势明显强于国内。CBOT5月合约从最低的740美分左右，上涨到807美分，期间市场没有进行调整。大连大豆当月基本以震荡为主，随着春节以后美盘创新高，连豆也随之跳高上涨，709合约最高曾接近3300。但在最后几个交易日，美盘大豆在800之上遇到阻力回落，2-3个交易日之内下跌40余美分，最低跌至760美分以下。大连大豆经过截获构短暂上涨后也开始下跌。跌幅相对有限，价格在3200附近逐步企稳。当月最低在3198，收盘在3200以上。

　　二、影响因素分析

　　1、新年度大豆种植面积的变化因素贯穿始终

　　自年初大豆期货价格上涨，市场一直在关注新年度美国大豆种植面积最后调减的幅度。从早先农业部1月份供需报告中，大豆和玉米面积的变化,到2月14日美国农业部长期基准预测会议上公布的7100万英亩，较上年度的7560万英亩减少510万亩的数据。到3月1日农业部首席经济学家科林斯预计的美国2007-08年度大豆播种面积将达7050万英亩的最新预测。这些数字变化都在影响美盘大豆的走势，大豆支撑因素几乎全部来自预期大豆播种面积的减少上。现在美国春播大豆播种面积的预期越来越接近实现，越来越明了。从公布的数字看，前期市场里最为重要的利多因素的支撑力度正在逐渐减弱。先前不确定因素在明了以后，就形成了利多公布成利空的效果。另外，前期诸如南美天气良好，产量创记录，禽流感，高库存等利空因素发挥的影响都没有显现出来上述利空开始受到关注。随着焦点转移，2月初从上涨也逐渐告于段落。

　　2、基金一举一动决定行情的涨跌

　　在本次上涨行情中，基金主要炒做的是播种面积和对未来天气的不确定性。基金的积极买入做多是上涨的动力。CFTC在2月23日公布的最新交易商分类报告显示，指数基金在CBOT大豆和玉米品种上继续增仓，截止2月20日，传统基金在CBOT大豆上净多单为104557手，增仓1254手。基金净多连续3周保持在10万手以上。指数基金在大豆的净多保持在13万手的水平。2月20日为止，基金大豆上的空单回补清算约7000手大豆，净多为111383手。基金净多单占市场总持仓比例达到了25%左右。指数基金在大豆品种上的多单没有太多变化。二者合计，基金持仓约占总持仓的50%。如此大的规模，说明基金仍看好大豆后市。虽然月底前后，基金减持多单，这也没有改变基金总体看多的态度。

　　3、养殖业恢复缓慢 内盘上涨空间有限

　　在2月份，相比美盘的凌厉上涨行情来说，国内大豆、豆粕价格反应比较迟缓。

　　首先，养殖业低迷和春节前市场交易平淡制约了国内期价的上涨。尽管豆粕现货价格自节日期间普遍上涨了150—200元/吨左右，然而，国内养殖业复苏形势尚不明朗，许多饲料养殖业看空心理依然比较强烈，在一些饲料企业近月环比销售同比下降10%—30%的情况下，他们很难接受成本大幅上涨的事实，在目前养殖业补栏情况尚不明朗，部分饲料企业的采购仍以观望为主，虽然近日部分油厂也有成交，但国内成交量总体上升还有待养殖业的复苏，豆粕现货价格背离需求面跟随外盘大涨，却没有国内养殖业的消费的支持。

　　其次，期货价格走势明显弱于现货价格水平。春节后在美盘大豆和国内豆粕现货价格大涨情况下，豆粕期货价格上涨幅度不大，多头继续做多的信心不足。前期期价偏离基本面上涨过快，使得目前跟涨略显后劲不足；其次，由于期现货价差缩小而现货成交量不足，使得多方拉高存在一定的调整风险，便总体牛市应难以改变。

　　第三，大豆进口成本不断上升，油厂销售趋于谨慎。进口大豆港口分销价格逐月上升，从2006年的2850元/吨，上涨到2月底的将近3200元/吨的水平。按照3月合约对应5月期价来算，3月进口大豆完税成本将在3280元/吨左右，以四级豆油7150元/吨，豆粕平盈成本在2588元/吨左右。大部分油厂的利润空间仍不大。

　　4、技术上阶段顶部出现

　　自1月底美盘大豆一直保持单边上涨幅在80美分，在此期间市场没有回调。在800美分附近，价格遇到阻力缺乏继续冲高动力。形态上，前期上升轨道已经跌破，30日均线已经失守。从技术面分析，美盘大豆在800美分构成了1月初上涨突破以来阶段性头部形态。面临回调，后市目标在740美分(即此次上涨回调的50%回撤位置)。

　　大连大豆709合约，前期保持45°上升趋势。月底前后上涨速度加快，上升角度成近90°价格在3300见顶回落，回补了跳空缺口，价格在3200附近转入震荡波动。目前的头部形态，是对年初上涨至今的调整。短期指标在高位回落调整，中线指标仍处于多方市场。均线保持多头排列，由于前期国内涨幅小于美盘，预计今后调整幅度也相对小于外盘。技术支撑位3170和3125。

　　大连豆粕期货仍保持在上升通道内，709合约2788高点没有越过通道上沿。随着美盘的下跌，豆粕也随之调整，2640是通道的下轨支撑。从形态分析，市场有可能再次回到2600附近以完全填补2月初的跳空缺口。

　　三、后市分析展望

　　总结2月份的行情，国内外大豆均以上涨趋势为主。随着市场炒做的朦胧利多因素的落实，期货价格也由单边上涨转入震荡回落。预计3月份多数时间，大豆和豆粕价格出现单边上涨或下跌的情况可能性不大。近期市场缺乏新的题材，南美大豆收获上市以及中国买家的需求可能成为市场关注的要点。今年南美大豆单产高于去年水平，巴西和阿根廷大豆总产量有望超过美国农业部预测水平。因此，南美大豆上市题材的利空作用更强些。

　　中国买家的需求尚不能成为主要因素来支持市场，春节过后国内养殖业的需求还没有恢复。如果按当前大豆、豆粕和豆油价格计算，油厂压榨效益略有盈余。如果国内买家前期已经确定升贴水。届时，需要及时结价以完成现货采购。另外，如果后期外盘价格没有明显下跌也不会有新的买家入场。因此，中国需求题材也只有在市场下跌以后才能体现出来。

　　从上述因素分析，3月份的行情总体趋于平淡。美盘技术性调整为主，下跌目标在740-720美分附近。在经过快速下跌后，市场可能转740美分附近震荡。3月底美国农民种植意向报告，可能会对市场产生新的影响。结合长期图形分析，美盘大豆还没有出现长期见顶迹象。现在的调整是对1-2月行情的修正。

　　大连大豆市场，目前缺乏主力资金参与，基本上跟随美盘联动，下跌目标位是3140-3120。考虑到前期国内滞涨的情况，多数时间可能以3200为中心波动。豆粕期货仍没有启动迹象，只有现货面和养殖情况复苏，行情才有望上涨。

　　关于操作，在短期难以出现单边市情况下，波段半仓交易为主。

　　经易期货 康冰