铜价继续运行在区间当中 等待供需变化的指引(5)

　　图表17

　　图表18

　　图表19

　　七、综合分析

　　随着时间的推移，在北半球结束了传统的消费淡季之后，市场开始出现了一些复苏的迹象，近期农产品的走强以及金属中多数品种已经进入了新一轮的上涨之后，我们看到铜价仍然在区间徘徊，上半年的价格透支导致了铜价在短时间内走完了应该在更长时间走完的旅程，这其中中国国储抛售导致市场的报复，令铜价飞速上涨是其中主要原因，而在事件平息之后，铜价并没有出现一些人士所希望的价格暴跌，而是采取了高位震荡的方式来进行消化，就是技术上称为以时间换取空间的方式来展开。显然，铜价的上涨不属于一些投资者认为价格泡沫，从铜价长时间居高不下就证明了这一点，因此笔者将上半年的上涨定位为价格透支，即用空间换取了时间。从能量守恒的角度看，前期的空间换时间必然导致目前的时间换空间。因此从这个意义上看，铅锌锡镍以及铝价渐渐失去耐心的重拾升势。而铜价继续保持区间震荡应该在情理之中的。曾记否，三年前镍价也出现过暴涨的现象？而在随后的两年时间，镍价无视铜价的不断上涨而保持着区间震荡的运行格局，直至展开新的上涨。而目前在新一轮上涨过程中，市场也明显出现了分化，即铅锌领头，锡镍响应，铝价紧随其后，铜价驻足观望的运行格局。而此次农产品也加入了上涨的行列，形成了工业品与农产品联袂上扬的火暴场面。显然，市场的牛市仍然在持续当中，同时品种的分化也成为目前商品的运行特色。

　　我们在来看看国际市场主要机构对待目前金属市场的观点。　全球第二大铜生产Phelps Dodge认为铜市场在今年第四季需求强劲，铜价仍然将维持高位运行。由于目前库存仍然不足一周的消费量，显示市场的供矛盾继续存在。　UBS则较为看好铝价的运行，指出近期差价以及技术形态表明铝价将触及3000美圆，但铜价将不被市场所重视。麦格里银行指出，过去9个月，铝生产商库存下降了20万吨，其库存已经接近低点。全球总库存非常低，将导致铝价的上涨，下方的空间被封杀。　Man Financial认为联储维持5.25％的利率不变说明严酷的经济数据已经表明经济放缓，　9月房屋价格创下历史最大跌幅，9月成屋销售降至618万套（稍稍低于预期），连续六个月下降。一套房屋的均价下降2.2％，是1968年以来的同比最大跌幅，这些指标将招致抛盘，可能引发二类金属的调整。　Triland指出智利工会拒绝了Codelco在11月17日之前开始进行劳动合同谈判的建议似乎表明工会希望事情不太容易进行，但铜价已经失去了领头羊的作用，欧洲消费的强劲以及美圆的疲软将推动铝价的上涨。　Standard Bank认为2006年铜市场比原先的紧张预期更甚，其他金属同样如此，供应的中断在其中起到了推波助澜的作用。目前铜精矿的紧张仍然非常严重。必将在价格中表现出来。　美国铝业公司认为中国需求强劲增长是市场的决定因素，目前中国的需求以每年20％的速度增长，是市场的主要增长力量。而Norsk Hydro ASA则认为中国氧化铝的产量增长50％将打击铝价，可能造成铝价的下跌。坚持几年金属顶部的Marex意外的改变了其看空市场的观点，认为铜市场不久将走强，铝市场将测试3000／20美圆区域。以上可以看出，在市场仍然存在一定的分歧情况下，市场的主流观点仍然是较为乐观的。在工业品以及农产品联袂上涨的情况下，铝价的上涨将会得到持续，而铜价的区间将继续，直至出现新的热点。

　　我们仍然从周边市场以及相关品种的运行中，来看看目前铜铝市场的运行环境。首先，我们看看道琼斯工业以及标准普尔这两个代表宏观经济以及工业状况的指数运行状况，显然在近期二指数没有受到不良数据的影响而持续走高，其上升通道保持完好，表明经济以及工业生产总体仍然乐观，短期内的回落不会导致经济的衰退，商品运行的宏观环境仍然良好。而在联储上次提高利率之后，美国十债出现了一些反弹，表明收益率有一定的减少，但其总体运行格局没有发生逆转，近期的回落说明长期国债的收益仍然较为稳定，市场继续看好。从波罗地海航运指数看，其上升的势头没有发生改变，提示目前经济活动的活跃程度仍然很高，总体状况良好。在经济整体乐观的氛围中，商品受到重大打击的可能性较小。而市场比较关心的美圆指数的运行也没有发生大的改变，在美国贸易赤字不断创下历史记录的情况下，美圆难以走出象样的上涨，况且我们没有看到美国的货币政策出现大的改变，因此在美圆出现了一段时间的反弹之后，近期再度回落，其对商品的压力渐渐消失，其一旦恢复下跌，则商品的支持将再度出现。

　　在此基础上，我们看看商品的表现。从全球商品综合指数的运行看，CRB指数在出现了一段时间的回落后，近期再次恢复了上涨，前期的下跌证实为非推动性质的，即属于次级趋势的范畴，目前的上涨显然为主趋势，表明商品市场的牛市并未终结，仍然将继续上行。备受市场注目的国际原油在地缘政治缓解之后出现了明显的下跌，由于原油作为全球商品的领头羊地位，其下跌使得市场的神经高度紧张，而我们从图中可以看到，截止目前，其回落仍然在长期上行管道内，换言之，其上涨的总体趋势没有遭到破坏，难以对整个商品构成打击。近期贵金属的下跌引人注目，我们看到黄金白银出现了明显的回落，但从其运行上看，我们尚不能将其定位为市场的逆转，其下跌仍然在前次回落的范围之内，一旦美圆的反弹结束，贵金属的上升则可以预期，因此也不会预示价格将走跌。

　　金属市场自身的运行也揭示了市场的牛市仍然存在。我们看到，金属市场库存仍然处于历史的低位，显示供需紧张状况并没有得到根本的扭转，市场价格运行上看，铅价在结束调整之后，其爆发力非常强劲，在创下历史新高之后，不断向纵深发展，运行态势良好。锌价在经过几个月的调整之后，已经脱离了区间，目前在新一轮的上涨中表现强劲，同样在不断创出新高。锡价也在不断刷新历史记录，目前同样运行在牛市新进程当中。镍价虽然在连续上涨之后有所回落，但其上涨趋势保持完好。可以得出结论，铅锌锡镍已经运行在新一轮的上涨周期当中，目前没有看到结束的迹象，金属的整体运行环境仍然乐观。

　　我们看看曾经作为金属市场的领军品种的铜价以及追随着铝价的运行情况，上海铝价在经过了一段时间的低位徘徊之后，近期摆脱了底部的纠缠，出现了连续上涨。其运行状态良好。而伦敦铝价同样脱离了低位的箱型整理，进入了新的上涨阶段，其上升目标分别为2915美圆以及3045美圆。上海铜市场则继续在区间当中，缺乏参与度令铜价出于上下两难的尴尬境地，市场显然需要新的热点。同样，纽约铜价也在窄幅中震荡，市场明显缺乏交投。在整体牛市的基础没有被破坏的情况下，目前的震荡仍然属于高位的运行格局。伦敦市场也同样陷入了无序的震荡行情当中，市场的区间渐渐在收窄，预示着不久将可能走出泥潭，但在缺乏参与热情的情况下，市场在等待供需的变化带来的刺激，同时周边市场的上涨也将对铜价施加一些影响，在全球商品牛市仍然在持续的氛围中，铜价后市仍然趋于上行。　

　　八、后市展望

　　国际铜铝市场在商品牛市仍然在持续运行，铅锌锡镍的新一轮上涨继续展开的情况下，出现了一些分化。铜价继续运行在区间当中，等待供需变化的指引，但总体的牛市格局没有被破坏，目前属于高位震荡消化行情。铝价则在周边市场的影响以及自身持仓结构的失衡推动下继续上行。其在克服上方2915美圆的阻力后，其上方目标在3045美圆一线。

　 景川