金属追踪报道：氧化铝供应增加带动铝生产提高(4)

　　钢铁现货价小幅下挫

　　本周，热轧卷价格周同比下调0.5%，降至435 美元/吨( 不含税) ， 冷轧卷价格也有所下降， 周同比下降0.2%，降至527 美元/吨。出于对建筑行业宏观经济控制政策的担忧，棒材价格周同比下降0.9%，降至326 美元/吨。上周只有电镀钢材价格有所上涨-上涨1%，升至617 美元/吨(不含税)。

　　本周中国钢铁现货市场表现不景气

　　总体经济趋势

　　刚刚发布的GDP 数据肯定了我们对于中国市场的预测。增长放缓，市场紧缺风险得到缓解，并证实了我们的论断：从宏观经济的角度来看，现在是买方市场。三季度，GDP 年同比增长10.4%，相比二季度的11.3%有所下降。

　　前几日公布的货币数据显示出夏天出现的下降趋势仍在继续。9 月M2 年同比上涨16.8%(8 月份上涨幅度为17.9%)，而贷款上涨15.2%(16.1%)。

　　今日公布的实质经济数据显示，8 – 9 月期间，中国经济有所恢复。9 月固定资产投资年同比上涨23.6%(比8 月份的21%略有上升)，工业产量上涨16.1%(8 月份为15.7%)。尽管8 月份经济增长十分缓慢(中国标准)，但我们希望9 月份将会有所反弹。这些数据与我们的期望并不相悖，相反它证实了我们的看法：中国经济增长虽然放缓，但是势头依然强劲 单个问题行业增长放缓。我们中国地产分析员，Eva Lee指出上海及周边城市住宅通货膨胀有所缓解，近几个月价格保持平缓，并有所下降。

　　调查组仍在积极实施措施继8 月份之后继续减缓中国经济增长态势。鉴于中国货币供给增长势头依然迅猛，因此到年底前政府有可能出台更多的货币紧缩政策。但是由于北京方面对中国经济增长过热的看法无法达成一致，我们认为出现新的紧缩行政政策的可能性是4 月以来最低。

　　放缓现象可能不会持续太久。贸易数据显示，外部不平衡性-市场流动的主要动因-依然严重。我们以前认为过去几个月对政策响应都是相同于生产力周期的。而且到2007 年，中国将出现更多热衷于经济增长银行出现。因此，除非美国经济严重放缓，否则中国市场到2007 年上半年将再次出现紧缺。但是现在，市场将保持一段时间的平稳状态，并赋予投资者以更多的机会。

　　铝的库存是否足够低？

　　根据国际铝协会昨天公布的数据，9 月铝生产商库存小幅下滑1.4 万吨至160 万吨。数据表明，未加工铜生产商的库存仍旧处在历史低位——仅比2003 年的历史最低点低6.7 万吨。今年前9 个月里，生产商库存量下降了不足20 万吨。

　　铝生产商库存量低

　　由于每年9 月份需求都会有季节性的增长，库存在当月都会大幅下降(2003 年9 月下降了8 万吨，2004 年9 月下降了5.2 万吨，2005 年9 月下降了13.5 万吨)。在这种情况下，尽管现在库存已经很低，但是今年9 月库存仅仅下降1.4 万吨也许令人失望。我们更怀疑库存已达到生产所需的最低量，所以也许生产商们真的不能再让库存量下降了。

　　至于生产周数，我们计算出生产商的库存可维持3.5 周的生产，这一数字接近最低点，尽管北美生产商的存货可维持4.5 周的生产。请注意，生产周数减少1 周，就表示释放了10 万吨的库存。

　　我们已经指出，铝库存总量是非常低的——事实上，交易所库存量在9 月也下降了3.9 万吨，总报告库存达到新低，为6 个(西方世界)消费周数。这为牛市增添了一些刺激因素，使市场不致对铝太过悲观。

　　铝产商的库存与生产率的关系

　　由于库存如此之低，因此很容易便产生了对于铝库存短缺的普遍恐慌。但是，因为中国铝产量正大幅上升，其它各地产量也在恢复(在10 月24 日的大宗商品评论中已有过讨论)，我们认为明年市场并不会趋紧，恐慌是不必要的。虽然我们的确认为将来期货价格(2008 年及以后)会相当低，但我们对明年铝价走势仍保持中立。

　　报告铝库存和价格