首创期货：旺季震荡 铜难获动能

　　文华财经（编辑 王亚男）--昨晚LME基金属走势分化，期镍再创新高、期锡、期铅小幅收涨，而铜铝皆以走跌震荡为主。国内沪铜昨日继续追随伦铜走势，疲弱下滑。从交投气氛看，笔者认为虽然多数投资者以区间交投为主，价格易维持震荡，但整体氛围较为倾向沽空。具体从CFTC持仓结构进行分析：

　　首先，该持仓数据显示，非商业基金持仓在4月初就已表现为小幅净空的状态，为行情在五月份上演暴涨与走跌的两段“极致”埋下了“引线”。随后，进入消费相对疲弱的淡季，价格在Escondida罢工危机的支撑下表现为横盘整理，净空持仓也较稳定，七月徘徊在2000-3000手左右。而进入8、9月，一方面市场对于潜在供求趋紧抱有良好预期，另一方面美联储两次暂停升息也为经济放缓的忧虑有所降温，但CFTC基金持仓数据却出现了与乐观预期不相符的情况，净空头寸持续上升，至10月10日达到了1.3万余手的阶段性高点。

　　其次，伴随着期铜走势的震荡，基金总持仓水平已较五月份下跌伊始有所好转，至最新数据显示，期铜非商业基金总持仓已较七月初低点的1.9万手增幅80.74%至3.49万手。一方面这确实能够说明期铜投资的氛围有所好转，但另一方面从今年以来的平均持仓数据考虑，3.49万手的水平仍低于3.64万手的平均值，市场明显缺乏指引行情的能量。另外，从持仓结构考虑，七月至今基金多头增持54.4%，而基金空头增持101.14%，市场沽空气氛正以更为积极的态度显现。因此尽管市场在06年余下的时间里，仍然存在着一系列的不确定性，但市场气氛的客观变化不容忽略。

　　其他方面，OPEC超乎预期的减产计划暂时被市场“理解”为“难以实行”，原油以继续下跌回馈。虽然中美日韩等国加强了能源方面的磋商，但自海湾战争以来，原油价格的平衡大多掌握在生产国手中，一旦减产计划得以顺利实施，原油价格可能会暂时摆脱走低的困境。

　　总体来看，笔者认为期铜市场氛围偏弱。

　　 首创期货 肖静