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铜市仍将保持多头节奏 沪铝短期维持强势格局http://www.sina.com.cn 2006年09月13日 00:52 中诚期货
一、金属周报： 1、国内现货市场9月08日报价 单位：元／吨
二、金属期货一周走势评述 期铜周评 在上周放量之后，本周伦敦铜平稳上攻。周线收于7815美元，比上周上涨325美元。全周的成交较上周温和，周一萎缩到32206手，之后逐渐放大，周三和周四都接近7万手，周五回调时则又缩减到42483手。而持仓则继续维持在22.4万手左右。 从技术上看，本周的上涨应该是值得多头欣喜的一件事，因为上周的放量代表了多空分歧的一度加大，但本周的上涨过程中成交没有进一步放大，显示了空头的能量有限。本周多头推升价格并没有遭遇更多压力，而7700的被突破，和7800的被坚守也使三角形整理被破坏后的技术图形上更有利于多头，虽然8000美圆还是存在压力，但周五的下跌为缩量，也就是说明了下跌是多头的主动回撤，主动权仍在多方。 本周上海铜的表现也十分强劲，成交比上周放大8成，周一和周二的涨幅都超过了伦敦，主动性也有加强，周三提前出现调整，周五领先下跌，但幅度未如晚间的伦敦。内外比价进一步提高，当前三月合约比进口成本的贴水缩减到3000元左右，而一周前这个数字还保持在4500元左右。而现货的贴水更低。另外值得一提的是，到周五的时候现货对当月期货升水的状况被改变，这是8月21日以来的第一次。国内外价差的缩小以及现货升水的消失，有利于行情的正常化。 本周LME的现货升水还是维持在低位，虽然较上周最低的5美元有所提高，但在周三攀升到25美元左右后开始走平，25美元仍是一年多以来的一个相对抵位，离60美元的多空分水岭也有一定的距离。可见本周现货升水对价格的支持并不强劲。但LME的库存本周没能继续增加，反而较上周减少了250吨，COMEX的库存本周也有反复，在前几天又下降到1.2万短吨以下，到周四才回升，而上海本周的库存又下降了1121吨，已经是连续第三周，可见现货的供求状况仍不稳定，也许库存的增加会有反复。 本周原油和黄金的走势依然偏弱，原油保持惯性下滑，70美元被轻易跌破，在有一定支撑67美元处也没见起色；黄金在周初随其他金属反弹，而后半周的下跌却超过之前的上涨，周线仍然收阴。基金属中，前期的龙头镍、锌本周没有抢眼表现，铝和铅、锡成为明星，但在周五都没有摆脱调整的命运。总体看来商品市场大的氛围不佳，但金属市场多头仍有一定优势。从持仓报告上看，基金仍在增加原油上空头部位。 而基金在铜上面的持仓本周出现反复，空头减少了1302手，而多头增加了1225手，使净空减少到8961手，看来基金还是没有转变为坚定的看空者，一边倒的下跌还很难出现。 总体看来，铜市还是保持着维持了两年多的格局，多头还是控制着市场的节奏，而且基本面的变化也不十分确定，虽然供应出现了一定的过剩，但来自铜矿供应上的忧虑仍然威胁着供应的稳定增长。但我们也可以看到一些迹象在说明市场的转变，首先是库存和现货升水的状况优于前期，其次是国内外价差的缩小。有消息称，中国10月1日起将对智利进口的铜实行0关税，这将使进口成本降低1500元左右，这将更有利于国内外价差的恢复正常。或许基金正在等待着一个高位的接盘者，而一向被动的中国人，很可能不得不接下这最后一棒。 期铝周评 上海期铝在本周的前四个交易日里延续了8月中旬以来的上涨行情，周五一根长阴吃掉了周初的一半涨幅，但主力0611 合约期价仍然位于5 日均线上方运行。周三周四国内铝价跳空式的上涨更多是对LME 三月铝上行突破式上涨的反映，这种跳空式上涨的背后本身就积累了一定的风险，因此周五的下跌属于价格的合理回归。 铝的这波上涨更多的是因为国内不断扩大的原铝需求所致，而前期的持续下跌则更多的是受氧化铝产量大增导致的氧化铝价格持续下跌所引起，市场心理因素的变化推动了铝价方向的变化。在中铝最终调价这一压制国内期铝市场的不确定性因素解除之后，市场的关注重心在近期内已经不再是不断下跌的氧化铝价格所带来的原铝成本的下降，而是转变为不断下降的国内铝锭库存、国内铝材产量不断增长对原铝的持续消耗，从而使得上海期铝突破了5月份以来的各道压力位，并在突破压力位后技术性买盘的介入，使得上海期铝的涨幅得以扩大。 在旺盛的需求下，国内现货市场继续呈现较为紧张的状态。尤其是表现在华东市场，由于前期上海广州比较处在较高的位置，在广东地区库存水平较低的情况下，上海地区的原铝库存不断流向广东地区，库存的持续外流，最终导致了上海地区库存的不断下降，带来铝锭价格的不断攀升。从南储、华通现货走势图我们也可以看出，华通的现货价格已经开始接近5 月份高点时的价格水平，从中我们可以看出现货市场的紧张程度。之前广东地区的现货紧张还可以由上海库存来弥补，而在上海库存已经大量消耗之后，并没有其它地区铝锭库存来弥补。南储华通A00 现货铝价差则已经由7月31日华通低于南储730元变为现在的华通高于南储1500元，反映出以上海为代表的华东地区铝锭的紧张状况。 沪铝各合约的价差结构继续呈现近高远低的逆价差结构，在这样一种价差结构下，也就是在现货继续呈现紧张的情况下，沪铝在短期内仍将继续维持相对强势格局，直至大量原铝输送到现货市场；至于中期走势来说，数据显示国内产能扩张速度非常之快，因此，在利润的驱动下，国内市场维持长时间现货紧张的可能性不是很大，中期走势仍将以20000上下震荡走势为主。 三、美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止9月5日当周COMEX铜期货分类持仓报告。 ------------------------------------------------------------------------------ 合约单位：25,000磅 总持仓量：69,247 -------基金------- -----商业---- ----总计---- 投机头寸 多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 多头 空头 9,376 18,099 6,011 44,553 34,451 59,940 58,561 9,307 10,686 较8月29日当周总持仓量变化(-64) 1,220 -1,237 -714 -437 1,305 69 -646 -133 582 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 13.5 26.1 8.7 64.3 49.8 86.6 84.6 13.4 15.4 各项目下交易商数量(交易商总数： 122) 26 41 23 40 29 88 81 四、国际机构评论 国际货币基金组织：IMF对金属行业内认为金属价格仍将维持历史高位的观点发出警告，称目前金属价格高位难以持续。IMF经济学顾问拉格赫拉姆·拉扬(Raghuram Rajan)说，中长期(5年左右)来看，金属价格平均将下跌45%，结束自2002年开始的一个周期。IMF说，随着新资源开发出来，一些重要金属的供给将大幅增长，假以时日将引发金属价格下跌，尽管全球需求继续快速增长，但同时金属价格高企也会一直需求增长。IMF预计到2010年铝均价将较目前下跌35%，铜均价将跌去57%。 巴克莱：据IMF的基本设想，到2010年铝价格应下跌35%，铜价铬下跌高达57%。IMF也强调金属价格上涨和世界需求(特 别是中国需求)，它称由于中国收入水平增加，中国消费或使用的各类商品将使材料紧张…更多房屋，更多汽车，更多商品…如果中国国内需求改善，这将使这些金属需求增加更多。 麦格理： 由于周三公布的美国劳动成本数据高于预期，市场对美国利率调升的担心重新兴起，价格受到了影响。铝趋势较强，其吸引了大量的交易量，触及了两个月的高点。 摩根大通银行：中国铝业公司(Chalco)将现货氧化铝价格下调22.4%后，上海期铝价格强劲上升，这表明市场认为氧化铝价格下跌不一定会导致铝价下跌。铝价更多取决于中国铝产量增长幅度，如果中国不大幅度地提高冶炼产能，铝价不会大幅下跌，不过这可能至少需要一至两年，此外中国铝厂资金不足，原因是氧化铝价格高企。政府限制银行向铝厂贷款将使铝产能扩张进程延缓。 标准银行： 由于美国良好的经济数据，铜价疯狂上涨。基金进入，铜基本面仍然紧张(关注智利国有铜公司的劳动力合同到期)，加之亚洲买盘，铜很可能仍然保持强劲。同时中国月初开始铝价上涨了12%，随着氧化铝价格不断下降，产量上升，一些冶炼厂将缩减产量以维持不断下降的冶炼费，由于能源价格上涨，冶炼费的利润已经降低。上海交易所的铝库存下降，由于中国对铝的需求仍然非常强劲。另外云南铝业宣布由于能源问题，今年铝的总产量将降低 。估计将从40万吨降低到38万吨。技术上来看上涨及接近100日均线的价格仍然牢固，但是考虑到基本面，上涨只是短期趋势。 Marex铜：中短期技术形态继续改善，突破过去四个月来的窄幅波动区间使铜价能够在未来几周重新测试历史高点8825美元附近。不过预计将在8130／50美元遭遇强劲阻力，然后是8200／20美元，短期内可能进一步回调。近期支撑位在7800／20美元，然后是7640／60美元区域，只有跌破此位才可能损坏目前的上涨趋势。长期分析仍然显示主要的牛市周期已经进入最后阶段。交易策略：回调时寻机做多。铝：长期技术形态保持向下，主要的周期顶部似乎已经在5月完成，但短期趋势显著改善，关键的阻力位2700／10美元区 域附近可能在未来几天受到强劲测试。突破此位将第二次完成底部，并将在抛压显现之前继续迈向2870／80美元，甚至3040／50美元区域。近期回落将在2580／90美元获得支撑，然后是2500／10美元，只有收低于此位才可能损坏改善的技术形态。交易策略：近期回落时考虑做多。 五、金属市场本周焦点 在Escondida铜矿罢工经过了近一个月的谈判后，终于达成了一致，在消费淡季结束之时，为铜价在收敛结构下轨止步，并展开一轮上涨功不可没，而基金借此机会大举进入市场也是近期金属上涨的主要推动力。基于对消费旺季的预期以及对中国消费的看好也是基金在经过了2个月的休假之后重新入市的主要动力。新近公布的中国制造业经理人指数为53.1，比上个月增加0.7个百分点，而且连续20个月大于50%，显示中国制造业处在增长周期中，也揭示了中国总体消费仍然强劲，作为全球最大的铜消费国，在全球经济仍然处于良性增长的大背景下，供应的紧张自然会对铜价的运行提供支持。因此我们看到本周指数基金出动全线买进商品，主要集中在伦铜、铝锭、铅锭上的买入，体现了宏观基金继续看好铜铝等基本金属。 在市场担忧中国第四季度由于铜精矿以及中国国储抛铜难以为继，中国供应如何满足不断增长的需求的背景下，本周看到了有关中国从智利进口电解铜免税的消息，中国商务部国际司一位官员周四称，一项预计将允许中国企业从7月1日起免税进口智利铜的自由贸易协议将被延期。市场似乎看到了解决供应不足的希望，2%的关税相当于减少将近150美元的成本，显然对于缓解供应的不足能够起到一定的作用，然而在目前融资性进口难以出现的情况下，如果国内外基差不能得到有效的恢复，一般性进口如果不能转变目前的亏损的情况下，这种部分进口对中国国内缓解供应的不足是有限的。 市场仍然担心的是，在上半年中国的铜冶炼在铜精矿充足的情况下生产得到了大幅的提高，但下半年风光不再，铜精矿的瓶径将导致减产。工业官员表示，中国主要铜冶炼商依然维持用于获得加工精炼费的现货铜精矿进口需求，虽然来自智利的供应量减少。自6月开始中国已经要求加工费在100美元／吨，精炼费在10美分／磅的铜精矿现货进口需要，并已经表示，如果供应吃紧形势增长，他们愿意减少产量。自6月开始，铜加工精炼费已经下降了40%，部分是因为智利最大的铜矿Escondida铜矿罢工影响。海外供应商对发往中国的现货铜精矿加工费报价为60美元／吨左右，精炼费为6美分／磅左右。 中国冶炼商正同必和必拓公司(BHP)商谈有关中国2006／07年度铜精矿加工精炼费协议。交易商表示，谈判正有助于压低向中国冶炼商供应现货铜精矿加工精炼费，因为市场已经预计双方的谈判将会持续很长时间来达成协议。BHP已经希望中国冶炼商能废除有关利润分享条款。根据利润分享条款，双方同意如果铜价格高于90美分／磅的基础价格，冶炼商可以获得10%的与最高协议价格之间价差的利润。而目前铜交易价格超过3美元／磅。为取代该条款，BHP公司同意在2006年7月-2007年6月期间向中国冶炼商支付80美元／吨和8美分／磅的来自Escondida铜精矿的加工精炼费。2005年7月-2006年6月期间BHP向中国冶炼商支付的来自Escondida铜矿的铜精矿加工精炼费为110美元／吨和11美分／磅。而中国方面在低于100 美元／吨和10美分／磅加工精练费的情况下难以实现赢利，因此谈判始终不能达成一致，在这样的情况下，中国产量的下降已经出现，国内的供应难以得到满足，铜精矿的进口也难以顺利实现，供应紧张将继续困绕中国的铜市场。 智利Escondida 铜矿罢工事件虽然结束了，但其造成的后果却远远没有结束，市场人士认为，高额的福利将对铜矿行业带来巨大的冲击。在Escondida 铜矿劳资争议得到解决后其工人的薪水标准在智利国内达到最高水平，这可能使其竞争对手在智利矿场的劳动力成本增加。瑞士Xstrata 、加拿大鹰桥公司(Fal-conbridge)、智利Antofagasta铜矿公司和南非英美公司(Anglo American) 可能会受Escondida铜矿劳资争议得到解决的影响，但智利国有铜公司(Codelco)可能会更快受到影响，原因是该公司旗下北方铜矿(CodelcoNorte)和安迪纳铜矿(Andina)年底将进行劳资谈判。即将到期的Codelco 公司，在本月将展开劳资谈判，Escondida 铜矿的标准势必会对谈判施加影响，而明显低于该标准的现行条件将暗示劳资双方的谈判将是艰苦的，一旦谈判不顺利，生产是否会受到影响也是投资者所关心的问题，也将对铜价的运行施加影响。
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