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3月18日14：00 国泰基金投资总监（量化）、金融工程总监艾小军分享：如何看待半导体、通信、计算机的投资机会？
主要观点：
在市场大跌的时候还是有不少资金敢于介入的。比如，3月17日ETF市场有100多亿的净流入。实际上从3月6号，整个ETF市场从份额来看是增长了接近300亿的份额，规模由于下跌的原因大致跌了300个亿。从科技类的ETF来看，整体的份额是增加了150亿，接近150亿份，规模也是净增长的。
如果把3月6号以来新发型的基金剔除在外面的话，也是有上百亿的份额新增。这个规模上面，比如我们自己管理的半导体50和通信、计算机，除了计算机有小幅的不到3000万的赎回，其他的都是净增长。
应该说在市场大幅下跌过程中，ETF市场是相对平稳，我觉得是回应了之前市场传的ETF助涨杀跌这个逻辑是错误的。我们也是通过跟投资者交流的过程中，把我们的这些观点也跟大家介绍，实际上ETF对整个市场来看的话，从来没有助涨杀跌。
文字实录：
艾小军：我是上周五跟大家做了一个交流，今天周三又找这个机会跟大家来做一个交流。今年市场受疫情的影响可能冲击还要有一段时间，各种消息对我们的投资影响非常的大，在这种时候怎么去看半导体50、通信ETF、计算机这三个标的的投资机会，其实这个大家都非常关注，很多朋友也是有过投资。受新冠疫情的影响，可能也有一部分朋友之前的回撤还是比较大的，到目前为止还有从高点下来，半导体也有30%的回撤，确实非常大。
今天本来市场是逐步有所好转的迹象，下午开盘受美国股指期货大跌的影响，一下子又把上午比较好的走势一下子拉下来了，我觉得市场核心，华尔街对美国政府目前应对的措施应该说是非常没有信心，导致美股连续的暴跌。昨天推出了一个票据的融资计划，所以市场有所反弹，标普涨了6%，但是今天目前的阶段期货又大跌，前面看到好像又触及熔断了。巴菲特说了活了80多岁历史上才看过几次，但是今年一个礼拜几乎是隔天就见证历史了，现在看这个形势实际上是非常严峻的，外围的形势。我们看国内的，包括上海、北京输入性病例也非常、非常多，今天上午好像北京就确诊了10多个，反映了境外疫情形势的严峻程度，对国内来说也是压力非常大。
但是现在我们觉得欧洲应对的策略，尤其之前一些不作为的政府，在疫情发展势头的压力下面，应该还是会调整他们的应对策略，然后重视起来。以后我们会看得到疫情的拐点，也就是张文宏医生说的拐点，如果看到这个拐点的话，A股被外围市场拉的负面影响很快就会缓解或者说逐步的消除，这个是关于疫情，尤其是外围市场对A股的影响。确实没有办法幸免，我们看到上一周北向的资金净流出500多亿，这两天还是在净流出，今天也有接近50亿的净流出。随着疫情拐点的到来，我们能看到北向的资金流出的态势也会逐步的缓解。因为目前的核心是流动性，就是整个市场连续大跌的话，对金融资产的流动性形成非常大的压力。
刚才我看到黄金，昨天受美联储票据融资政策的影响，黄金有一点反弹，现在又跌下去了，现在跌了接近1%。核心是目前的整个市场受流动性的冲击，应该是非常、非常大的。这是关于外围市场我想给大家介绍一下。
另外一个方面，国内来看的话，我们还是回到经济形势或者复工的态势，目前各个地方复工进度恢复的非常快。毫无疑问，今年对经济的影响，就是看冲击到什么程度了，周一公布的数据 应该是低于市场的预期，当时市场预期麻辣粉降息这一块没有如期的推出，所以这个对市场当时也是有比较大的冲击。周一受三个主要因素的影响，当天大跌了，昨天还好一点，逐步的企稳。但是今天本来是不错的形势，目前我们看到半导体50、计算机，通信的，整体的表现是要强于大盘的。我们之前一直强调的，今年在新基建上面，包括5G，包括工业互联网，包括大数据、数据中心，都是这跟三个标的紧密相关的。因为不是第一次来跟大家交流了，这三个核心标的我们多次交流过，对这三个标的的影响核心的逻辑我们觉得后面会逐步加快。这个都是股票，贝塔的影响是不可忽视的，但是在后面的话，等到市场逐步企稳以后，我们觉得还是比较有信心。
昨天ETF市场有100多亿的净流入，在市场大跌的时候还是有不少资金敢于介入的。实际上从3月6号，我统计了一下，整个ETF市场从份额来看是增长了接近300亿的份额，规模由于下跌的原因大致跌了300个亿。从科技类的ETF来看，整体的份额是增加了150亿，接近150亿份，规模也是净增长的。我们如果把3月6号以来新发型的基金剔除在外面的话，也是有上百亿的份额新增。这个规模上面，比如我们自己管理的半导体50和通信、计算机，除了计算机有小幅的不到3000万的赎回，其他的都是净增长，应该说在市场大幅下跌过程中，ETF市场是相对平稳，我觉得是回应了之前市场传的ETF助涨杀跌这个逻辑是错误的。我们也是通过跟投资者交流的过程中，把我们的这些观点也跟大家介绍，实际上ETF对整个市场来看的话，从来没有助涨杀跌。
其他的我就不再重复了，核心的我们觉得在后面市场企稳以后，三个标的的机会我们还是有信心的。我还有一个观点，也可以跟大家做一个交流。我们看到新冠肺炎疫情对很多国家形成非常大的压力或者挑战，包括意大利、塞尔维亚、伊朗我们都及时的进行了相应的援助，我觉得未来是有希望对5G建设形成正面的或者说积极的影响。从我们国家新冠疫情开始的时候，到目前为止美国基本上无所作为，其实他也帮不了其他的什么忙，这是我的一个观点，有助于推动我们的5G在这些国家的落地。
提问：美股继续跌，外围影响A股，今年还有行情吗？
艾小军：核心就是看后面，如果新冠疫情长期化或者非常极端的这种，这个方面我们也不是专家，我们更多的就是看到一些信息，如果是不可控的话，那今年的压力会比较大一些。否则的话，我觉得我们国家还是有希望。
提问：全世界的大趋势不好，国内半导体、通信相关产业也很难向上，整体下行。
艾小军：我觉得国内的产业确定性的是往上的，出口可能形成一定的拖累，这个就要看疫情它的影响或者说持续多久，最后的影响是怎么样的。如果像我们国家这种走势的话，我觉得还没有这么悲观。现在国内确诊的病例应该非常、非常少了，我看这两天也就是武汉有1到2例，今天是1例，我看最近几天都是1例。
提问：通信ETF可以补仓吗？
艾小军：看你的仓位多重，我建议不着急补，如果你的仓位非常轻的话，可以逐步的介入，大跌的时候再买一点。你要说什么时间精确的那个阶段，应该说很难去做出这种判断。
提问：ETF会做波段吗？
艾小军：上次我就讲过了，我们的ETF它的仓位基本是满仓的，ETF主要的目标是跟踪指数，我们ETF的持仓，看不同的同规定，大部分是不能低于90%，我们还有早期的一些ETF是不能低于95%，这是合同的规定，就是我们的仓位不能低于90%或者95%，所以这种波段，你对产品的理解有些偏差，ETF目前都是全复制指数的。我们的半导体50ETF，代码是（512760），通信ETF是（515880），计算机ETF代码是（512720），这三个标的。
提问：套现持币看行情再持仓？
艾小军：坦率的说，这也是一种方式，因为现在天天被美股的波动折磨，A股现在这样的表现我们觉得已经非常坚挺了。现在整个全球资本市场应该都是联动的，没有谁能够幸免，就像疫情它也是没有国界的，我们只能加强监控或者一些防控措施。你说绝对的，比如说我们切断跟境外的联系，像之前美国已经切断跟我们的联系了，但是他不可能切断跟所有国家的联系是一样的，所以这个疫情蔓延也会影响他们，就像金融市场也是同样的道理，如果你要等到美国市场的一个拐点的话，这种操作也可以。那你做一个右侧的操作也可以，比如说等到市场确定性的有一些转好的迹象，或者就像张文宏医生的那种说法，等到他们的拐点，可以去买一些股票。
提问：科技和消费哪个比较看好？
艾小军：我觉得今年都有机会。如果疫情能如期，至少我们国内就像张伯礼院士说的，比如说4月份我们都可以摘下口罩，境外比我们国内晚一个月，境外5月份疫情基本解决，今年前面的损失后面要补回来，就是今年增速的目标，在新基建甚至传统基建上面可能要下大的力度，在提振消费上面应该说也是类似的。但是这两个来比较的话，我个人更倾向于科技，估值有很多朋友也提到了，我觉得是要看这个趋势。如果这个趋势向好的话，那这个估值会通过成长性去消化，并且在外资这一块，之前的这种压力，因为外资最早介入的就是消费类的白马龙头这些，他们以前的配置就更少一些。
提问：半导体跌那么多？
艾小军：今年来看半导体的表现目前还是最强的，每一次的反弹它的力度也是最快的，今天上午4个多点的涨幅，目前也是有千分之五的下跌幅度。
提问：新冠扩散会不会引发全球性的经济衰退？
艾小军：核心还是疫情最后往哪个方向去发展，如果是不可控的，或者说死亡人数，像西班牙那次疫情的流行，那就是不可避免的。如果通过一到两个月，就像我们参照国内的这种方式，一到两个月大家把病毒闷死，那我觉得这种衰退可能还不至于。如果是彻底的，就是一个长期化的，那大家怎么长期跟新冠病毒搏斗或者说要等到疫苗出来。昨天晚上还有一个好消息，目前疫苗开始做一些验证，所以后面如果疫苗能够推出的话，那可能也不至于。
提问：美股股指期货大跌，对市场的影响？
艾小军：有情绪上面的，还有美国的流动性。目前北向的流出是流出了50几个亿，剩下半个小时，估计会低于昨天的，昨天流出了80几亿，到目前为止是50个亿左右，整体上应该说流出是在趋缓的。
提问：前天买的通信ETF能解套吗？
艾小军：这个问题比较难回答，解套肯定是确定性的，但就是要时间。
提问：半导体在新能源汽车这一块的应用？
艾小军：核心的就是公立半导体这一块，具体的公司去找一找，我就不太方便提具体的公司，后面在自动驾驶、智能驾驶这一块如果有比较大的进展的话，受益的标的会更多一些，目前无人驾驶、自动驾驶的进展还没有这么快。
提问：北向会持续流出吗？
艾小军：昨天中金有一个研究，他认为北向外资这一块流出的预计规模大概是1000亿左右，目前已经流出800个亿左右，后面的压力会越来越小。外资持有A股其实还不只这一点，我记得去年的统计有万亿级别的，但不是所有的都会走。
提问：券商股证券ETF？
艾小军：这种行情下面，实际上更多的是贝塔，就像我们这几个标的都是高贝塔的，在市场大幅下跌的时候受到的影响肯定不会小。市场企稳以后，反弹的力度也会比较大。
从交易的活跃度来看，目前整体A股交易的活跃度还是保持在比较好的水平，对券商来看的话，主要是自营投资受市场下跌的影响有一点压力。
提问：所有车辆实现自动驾驶？
艾小军：这个目标是非常长远的一个目标，在那之前我觉得我们很多的，你看我们现在都没提到那个地方，更多是工业互联网或者是产业互联网的这种应用，这个是近期的目标。到那个时候我们5G的网络非常完善了以后才能够有，目前不是通过5G网络来的吧。
提问：5GETF长期定投可以吗？未来有没有价值？
艾小军：5GETF不是我们公司的，就5G受益的标的，我们今天跟大家交流的这三个标的，我觉得5G的网络建设它跨度要到5年以上的跨度，从这个意义上来看的话，长期肯定有比较好的价值，包括半导体50。我再讲一下我们半导体50、通信ETF、计算机，那么它的受益，像半导体50我觉得是受益于持续时间最长的，从网络的建设，到终端这一块，就是手机终端，还有到后面各种场景的应用，就像我们提到的互联网、物联网等等，这些都需要大量的半导体器件的支持、支撑。通信ETF核心是设备这一块，通信ETF主要投资在通信设备，就像中兴通讯，包括前两年光纤光缆，目前也是这个行业价格的底部，未来向上的弹性更大一些。计算机跟应用更相关的，当然也有操作系统，包括办公软件等等，更多是目前行业应用的公司，在5G后应用阶段它的价值更大一些。
今年由于疫情，对大数据的应用提出了非常高的一个要求，我们看到从中央政治局到工信部，昨天发改委，国常会这些都是反复强调今年要加快新基建推进的力度。综合来看，我觉得这几个标的目前都是处于一个最好的阶段，长期的空间来看我们是比较有信心的。但是短期，这也是我们最近一直在交流的，短期可能受到疫情的影响，受到境外市场的冲击，不确定性还是比较大的，可能这个节奏把握起来大家要注意一下。
有一些新上市的股票它是不会在指数里面的，不是指数的成分股，我们即使有配，比如通过打新股的方式参与，其实配的比例都非常少，这边有朋友问到。看十大持仓只能看到我们季度的，指数成分股通过我们的指数代码，我说一下指数的代码，半导体50指数代码是（990001），通信ETF的指数代码是（931160），计算机ETF跟踪的指数代码是（936501），大家可以去看一下，可以看到我们这个指数的成分股，所有指数成分股都能看得到。
提问：黄金怎么看？
艾小军：美国QE推出来以后，参照08年金融危机以后，我们看到黄金在量化宽松的这种背景下面它的空间其实是非常大的。短期受流动性的冲击，可能也有这种压力。08年黄金跌了300，就是市场冲击下面流动性危机，导致流动性好的资产都会被抛售，但是之后反弹的力度，因为QE的背景下面，黄金这个资产表现还是不错的。
提问：半导体代码？
艾小军：半导体50基金的代码（512760），它跟踪的指数代码（990001）。
提问：推荐半导体还是计算机？
艾小军：我们第一推荐是比较坚定的推荐半导体50，在目前阶段，因为今年5G的建设可能会加快，我自己认为会加快，今年的目标是80万站，像今年经济压力这么大，后面不排除还会提速。计算机它的主题更丰富一些，里面有金融科技，有人工智能，还有互联网医疗、大数据、云计算，非常多的标的，它的主题比较多，行情的持续性也是可以期待的。
提问：美股大跌跟被动投资有多少关系？
艾小军：这种关系本来就没有办法去量化，其实跟被动投资我自己认为没有太多的关系，像美股是系统性的风险，所有的应该都不能幸免。但是被动投资更大的是被动的去赎回，被动的卖出。并且它是分散到很多股票的，比如说标普500，因为美股市场最大被动的标普500是ETF，它把这么多净流出基金分散到个股上面，其实不大。我再举一个例子，这两天中兴通讯受传闻的影响大跌20%，我前面已经讲过了，A股的ETF还是净流入的，所以被动对股价的影响应该还带来一个提振，但是主动的基金经理他很可能在一两天里面集中的去抛售，这也是形成短期压力主要的原因。
提问：新老基建怎么看？
艾小军：线缆可能是由于特高压的影响，今年的目标最低要5.5%的增长，中亚定出了几个方向，包括特高压，包括5G，包括工业互联网等等，企业订单饱不饱满可能还没有这么快，我觉得是还没有这么快，但是市场的预期是更重要的，是相对比较确定性的投资方向，这些在未来也是确定性的会有订单。
提问：半导体代码？
艾小军：半导体50跟踪指数的全称是叫“中华半导体，它的代码现在是（990001），半导体50的代码是（512760）。我再确定的回答一下。
提问：招商的中证白酒？
艾小军：因为是其他公司的产品，不太方便去点评。整个的白酒，我觉得消费还是比较有信心，尤其是最大的权重茅台，今年换帅，历次的换帅力度都会比较大一些，对行业也会形成一定的影响。
提问：半导体还是销售？
艾小军：我自己的观点是，我认为半导体的机会更大一些。酒的话，包括后面的消费，今年报复性的消费还是会有，我觉得我们的消费潜力或者消费能力受新冠疫情的影响。
提问：国家大基金的二期即将开始投资？
艾小军：大基金的投资我在这边简单介绍一下，它的核心主要的投资不是在二级市场买，它通过定增甚至没有上市的公司来投资，它是一个产业基金，所以它投资的周期会非常长。
提问：半导体和半导体50有什么区别？
艾小军：你去看一下我们的成分股，比较一下，大多数是相同的。我们包含了半导体50，包含了半导体的全产业链，比如说材料、封装、测试、设计、设备、制造。半导体这个基金它跟踪的是中证半导体设备这个指数，它是不包含材料这些的。近期我看到一些材料的上市公司，表现还是比较不错的。实际上半导体材料跟国外的差距更大一些，在国产替代的情况下面，未来的空间更广一些，或者这个公司弹性更大一些，这也是我们当时编制半导体全产业链指数的原因，因为我们更看好的是整个行业全产业链的国产替代的机会。材料已经在我们的半导体50里面了，去年年底12月份的那次调整，科创板的公司没有纳进来，我们知道科创板里面是有很多半导体的上市公司，在6月份有可能会把科创板的公司纳进指数的成分股。
提问：现在可不可以补仓？
艾小军：你要么是在去年比较早的时候买的，昨天是一个低点，昨天上午最低到了1.856，在这种行情下面被套的话，可能是大部分人现在面临的状态。你的资金，我建议分批介入，不要一次性的，核心是我们前面提到的境外，尤其是美国现在确诊的病例，市场最担心的是美国后面有多少确诊，因为现在美国50个州都发现了确诊的病例，那么后面疫情是什么样的态势，这有可能对我们市场形成一个冲击。但是这个低点很难说，没有人能那么确定性的看到在什么时候出现，我只能说有可能。所以建议你要分批的去做，不要一次性的全部补进去，我们在各种场合跟我们投资者也是这样交流的。
今天时间已经到了，跟大家交流就到这里。下周我们再找机会在这里跟大家继续交流，谢谢大家的参与。
责任编辑：常福强
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