诺德王恒楠：捕捉有确定性变化主动量化投资思路分享_新浪财经

　　科技创新下的新兴产业仍是A股年后热点，如何投资行业板块是目前投资者关注的重点之一。新浪财经特推出《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

　　2月25日 16：30诺德基金量化投资总监王恒楠：捕捉有确定性的变化—主动量化投资思路分享。

　　2月25日16：30-17：30 诺德基金量化投资总监：王恒楠做客了由新浪财经主办的《基金直播间》栏目。在线与广大投资者们就主动量化投资等方面的内容做了详细的交流。以下为直播交流过程中的干货内容，等你来收！

　　后市看好哪些板块？

　　王恒楠：我比较看好TMT中商业模式得到印证的公司、医药中竞争壁垒高的公司、一些传统行业中份额不断提高的龙头公司。

　　现在的TMT行业与五六年前已经有了很大不同，很多公司已经从当年的“市梦率”走到了现在的“市盈率”。其商业模式已经得到了验证，进入了坚实的稳健成长阶段。医药行业是知识产权保护相对完善的领域，很多重研发的企业在这些年不断提高竞争壁垒，形成了独特的竞争优势。传统行业，虽然很多行业板块比较疲弱，但在这一过程中，一些企业脱颖而出，市场地位不断提高，有望迈向伟大的企业。上述的三大领域都是我个人重点看好的。

　　主动量化投资是一种怎样的投资方式？

　　王恒楠：本质上，主动量化投资是主动投资的一个细分领域。

　　我们更多的研究是从数据出发，得出对公司发展规律、市场运行规律的认识，并将这种认识实践于投资当中去。

　　我们需要平衡好数据与逻辑之间的关系。一方面，要对数据进行深入细致的研究，发掘规律；另一方面，对规律要进行提炼，形成投资的理念，一次提纲挈领，用来指导投资和研究工作。二者相辅相成，缺一不可。

　　如何看待当前市场发行的爆款基金，在投资中要关注哪些方面？

　　王恒楠：爆款基金的出现体现了两个方面：一是最近市场确实比较好，投资者热情高涨，才会有如此多的认购。另一方面，也体现了公募基金领域优质产品的稀缺性。这个市场发行的产品非常多，但是投资者认购如此集中，说明对不同公司不同产品的认可度差异极大，龙头化趋势明显。当然，这也与销售渠道龙头化存在关联。

　　作为普通投资者，投资权益类公募基金最重要的就是要进行长期投资。因为公募基金特有的性质（仓位有下限，交易频率较低等），长期收益的确定性更高。

　　如何看待A股H股折溢价问题？港股很多股票都比A股便宜，但为什么北上资金来买A股呢？

　　王恒楠：A股H股折溢价已经很长时间了。由于不可以套利，所以并不存在收敛机制，二者的价差长期存在。这一方面体现了两地市场不同的估值水平，同时也会间接反映对汇率走势的预期。

　　当下A股普遍溢价，主要还是说明国内流动性相对更加充裕一些。

　　北上资金买A股原因是多方面的，可能是被动指数的配置需要，也可能是对冲基金做投机交易，当然也有很多是做长线投资的。除了做长线投资的资金会考虑折溢价问题，其他两类资金都不太会考虑。

　　您个人的选股理念是什么，是属于价值型投资还是成长型选手？

　　王恒楠：我选股的核心在于寻找基本面不断改善的公司。很难讲我属于“价值派”还是“成长派”。

　　一般来讲，估值比较低的公司普遍是有些问题的企业，或者是已经步入平台期或者衰退期的企业。估值低，意味着投资者对未来增长的空间预期比较有限。然而，其中一些企业能够突破瓶颈，寻找到进一步成长的空间，这就带来了估值和业绩的双重增长，比如前几年空调、白酒等行业。

　　而成长型的公司，普遍问题在于其增长的不确定性也比较高。这些公司大多在蓬勃发展，但竞争也很剧烈的行业，很难讲未来这些公司哪些能够胜出。因此，在购买成长股时，判断其是否有效形成竞争壁垒是重要的一点。比如近些年一些SaaS云服务的公司已经形成了很强的壁垒。

　　请分别从市场普跌，重仓股下跌，重仓行业下跌等面临的不同情况来谈谈您是如何控制产品回撤的？

　　王恒楠：在下跌发生以前，要建立组合管理的理念。我们管理基金，并不仅仅是选出个别看好的股票，如何将这些股票构建一个投资组合也非常重要。

　　由于不同股票之间存在或强或弱、或正或负的相关关系，我们需要优化投资组合，以达到最优的风险收益比。比如，我们组合中消费与科技可以较好分散一些板块的风险；而金融板块经常可以对冲掉其他板块的一些波动风险。

　　当风险发生后，就需要具体问题具体分析了。如果是市场普跌，一般是市场流动性造成的。我们要对下跌的空间有一个预判，然后决定增加或降低仓位。重仓股下跌，可能是由于一些事件性因素，如业绩不达预期等，造成的。如果基本面趋势不发生变化，不会减仓，反之则反。重仓行业下跌，经常是由于流动性造成的行业轮动，我一般不会做特别的操作。

　　如何看待美股十年牛市但A股却并非如此？

　　王恒楠：美股十年牛市，是因为美国过去十年经济景气度不断提升，公司盈利非常好。再加上新经济不断快速增长，互联网型企业集中度急速提高。以FAANG为代表的一批高科技企业赚钱能力很强，有力的拉动了美股上涨。

　　但A股并非如此主要是因为：首先，最近十年我们与美国同步兴起的这些科技企业BAT等都没在A股上市，所以A股指数自然享受不到这波科技产业的红利。其次，国内的流动性过去十年大部分被房地产市场所吸纳，与股票市场比起来，房地产市场的赚钱效应更加显著。这些问题需要金融市场、房地产市场一系列有效的改革措施才能够解决。

　　您认为做一名基金经理需要具备哪些条件？

　　王恒楠：一方面，做权益投资的基金经理需要扎实的研究功底。对公司、对市场要有长期细致深入的研究。并且形成自己独到的投资理念。

　　另一方面，基金经理要做到有所为有所不为。权益市场的机会与诱惑太多，要紧紧把握住属于自己的机会，弱水三千，只取一瓢。

　　基金经理简介：王恒楠先生：Master of Mathematical Finance ， University of York （UK）。曾经任职于华商基金管理有限公司。2012年7月加入诺德基金管理有限公司，历任助理研究员、量化策略研究员、专户投资部总监、量化事业部总监、量化投资部总监等职务。王恒楠先生具有基金从业资格。