银华基金向伊达：新能源产业链迎3-4年长期投资机遇_新浪财经

　　科技创新下的新兴产业仍是A股年后热点，如何投资行业板块是目前投资者关注的重点之一。新浪财经特推出《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

　　2月21日10：00银华盛利基金经理向伊达分享：即将来临的平价时代——光伏及电动车投资机会。

　　如何看待近期火爆的新能源、光伏板块？

　　随着光伏电池的光电转化效率的持续提升、制造成本持续下降，随着动力电池的能量密度的持续提升、成本的持续下降，清洁能源即将在平价时代全面挑战传统化石能源，而新能源产业链的主导优势是在中国，这将会给投资者带来三年、四年甚至更长时间的投资机会。

　　光伏行业成长空间如何？

　　全球光伏装机量从2004年的3.44GW，增长至2018年的486.08GW，14年增长140倍，年均复合增速42.42%。是因为光伏行业的技术进步带来发电效率提升、发电成本降低。过去10年，我国的光伏发电成本下降了90%。未来随着光伏发电成本的进一步下降，将成为成本最低的清洁能源，在全球能源格局中的比重将进一步上升。

　　光伏行业的政策补贴影响因素有多少？

　　今年是光伏行业的一个转折点，这个行业即将进入一个全新的发展阶段。过去10年，是补贴时代。今年，将会是国内有新增补贴的最后一年，从2021年开始，所有的光伏项目都没有补贴了。光伏进入全面平价的市场化时代。

　　光伏行业供需状况如何？

　　行业将进入量价齐升的阶段。从需求端，今年增长30%，明后两年依旧维持15-20%的需求增速。从供给端，我们可以说光伏行业绝对是中国的优势产业之一。行业的供给的进一步出清，同时搭配需求的快速增长，行业的供需是健康的紧平衡状态，产品价格有上涨空间，企业盈利会进一步增强。

　　5G板块机会如何？

　　看好5G引领的这波科技创新期。科技创新周期的逻辑将在未来两年持续的兑现业绩，并且兑现程度有望超预期。本轮5G将带动一波可持续两至三年的强劲的科技创新周期。持续看好以半导体、消费电子为代表的科技股。

　　以下是文字实录：

　　各位上午好，我是银华基金的向伊达，是银华盛利的基金经理。今天我来跟大家分享一下我们当前的投资策略，看好的领域，然后重点讲一下光伏行业。银华盛利这只产品一直专注于成长股、投资风格比较鲜明。我们当前时点，非常看好新能源、科技这两个新兴领域。

　　在新能源领域，我们看到了非常吸引人的投资机会。随着光伏电池的光电转化效率的持续提升、制造成本的持续下降，光伏即将进入全面平价大时代；随着动力电池的能量密度的持续提升、成本的持续下降，随着三元、磷酸铁锂等多种电池路线提供多样的性价比选择，我们可以看到电动车跟传统燃油车相比，不仅仅可以实现全生命周期的平价，而是可以进一步实现购买平价。随着新能源技术的不断发展，我们看到清洁能源即将在平价时代全面挑战传统化石能源，而新能源产业链的主导优势是在中国，我们认为这将会给投资者带来三年、四年甚至更长时间的投资机会。

　　另外，我们看好5G引领的这波科技创新期。相信大家在过去的一年里已经听过了很多次的5G推荐逻辑。我们认为科技创新周期的逻辑将在未来两年持续的兑现业绩，并且兑现程度有望超预期。近期美股大部分的科技股、半导体公司都公布了19年Q4业绩并且做了20年Q1业绩的展望，绝大部分的公司都是超预期的表现。我们认为，即使在科技股已经累积了明显的收益、市场对科技股的预期有所上升的情况下，科技股的业绩兑现程度以及未来展望依然超市场预期，这说明了科技行业在经历了过去两年的向下周期后，本轮5G将带动一波可持续两至三年的强劲的科技创新周期。我们持续看好以半导体、消费电子为代表的科技股。我们相信经过此轮科技周期，优秀的公司不仅可以充分享受行业的高景气度，更重要的是，可以在配合客户需求做研发的过程中提升自己的综合竞争力，成为盈利能力更稳定、抗风险能力更强的公司。

　　那下面我就具体讲一下我们对光伏行业的投资观点。

　　第一，我们认为光伏行业是个增长非常快的行业。全球光伏装机量从2004年的3.44GW，增长至2018年的486.08GW，14年的时间里装机量增长了140倍，年均复合增速42.42%。为什么有如此之高的行业增速？是因为光伏行业的技术进步带来发电效率提升、发电成本降低。过去10年，我国的光伏发电成本下降了90%。未来随着光伏发电成本的进一步下降，将成为成本最低的清洁能源，在全球能源格局中的比重将进一步上升。最近，TSLA的elon musk在一次接受采访中，甚至提出中国的所有能源消耗都可以用太阳能来满足。

　　第二，我们认为今年是光伏行业的一个转折点，这个行业即将进入一个全新的发展阶段。（1）过去10年，是补贴时代。电站业主的商业模式主要是依靠国家补贴，所以这个行业的需求高度依赖政策。从而带来的弊端：跟着政策的指挥棒，行业不正常的季节性，从而造成冲动投资、过度投资，从而产能过剩，所以行业的利润率波动较大。这也造成了市场给光伏公司的估值是有政策折价的。原因：不透明、博弈程度高、盈利不稳定。

　　（2）今年，将会是国内有新增补贴的最后一年，从2021年开始，所有的光伏项目都没有补贴了。光伏进入全面平价的市场化时代。没有了政策节奏的扰动，行业可以良性发展，企业以技术进步为导向，有技术优势、资金优势的大企业理性扩产，上下游共同维护行业的繁荣。那么我们认为市场会对光伏公司的估值进行修复，过去给了严重的估值折价，未来是可以按照PEG的思路来合理估值的。

　　第三，我们分析一下行业的供需情况，我们认为行业将进入量价齐升的阶段。

　　从需求端，今年增长30%，明后两年依旧维持15-20%的需求增速。在整体GDP增速放缓的大背景下，我们认为这样的行业增速还是比较稀缺的。其中，今年国内将贡献40-50GWH的装机量，海外贡献100GWH左右。

　　从供给端，我们可以说光伏行业绝对是中国的优势产业之一。中国占到了全球的光伏产业链的大部分份额，引领着全球光伏产业的产品制造。我们不仅有完整的产业链，我们还有着最低的制造成本，更重要的是，我们在光伏新技术的研发上是最领先的，光伏方面的人才是最集中的。在硅片、电池片环节中国公司占到了全球整体供应的70以上。并且，随着海外厂商的退出，中国公司在全球的份额还会进一步提升。比如上周，我们就看到全球知名的光伏硅料大厂，韩国的OCI宣布因为成本问题关停在韩国的硅料工厂。

　　行业的供给的进一步出清，同时搭配需求的快速增长，行业的供需是健康的紧平衡状态，产品价格有上涨空间，企业盈利会进一步增强。

　　以上，是我们对于光伏行业的发展阶段、供需格局的分析。最后，我们想再补充非常重要的一点——技术周期。

　　技术进步是行业的核心驱动力。今年是技术创新上百花齐放的一年。硅片——大硅片，电池——topcon、异质结，组件——叠瓦、双玻。技术创新一是可以进一步降低发电成本，加速光伏的渗透率；二是有利于大企业进一步拉开与其他业者的差距。技术热点频出，会吸引资本市场的目光。

　　基金经理简介：向伊达女士，美国密歇根大学经济学硕士。国籍中国，2013年2月加入银华基金，历任研究部助理行业研究员、行业研究员、研究组长、投资管理一部投资经理助理、投资管理一部基金经理助理。现任投资管理一部基金经理。2019-12-11任银华盛利混合型发起式证券投资基金基金经理。