【海外来信】傅瑶纯：12月降息讨论再现，特朗普时代，海外市场怎么看？

（来源：长信基金）

观点摘要

总体来看，当前加息尚不在市场基础假设内，整体利率路径还是向下的。时间节点切换到明年来看，利率走势或仍偏波折、宽幅区间震荡，操作上需要结合到不同阶段和情景来看，具体交易通胀还是降息进程。对美股而言，整体特朗普上台的政策都偏利好美股，打开更多叙事空间，美股阶段性向上的确定性仍在。

目录

一

谈美债市场

二

谈美股市场

谈美债市场

    总体来看，当前加息尚不在市场基础假设内，整体利率路径还是向下的。但本轮降息周期可能较短，前期已降息两次，第三次降息预期也仍较强，但后续继续降息难度会不断加大，联储或需要暂缓进程、观察更多数据和信息：特朗普上台后，内阁组建速度较快，包括其政策主张也有一定的矛盾性，在正式上台和政策落地前，依然有较多不确定性，联储或也需观察后续出台情况以及对经济影响，再做降息动作。

    结合长信全球债券（QDII）的运作情况来看，我们前期在利率上行的过程中始终较为坚定的加久期，就是认为如果市场在回到降息交易的情况下，利率还是比较容易下行，前期阶段性的上冲反而带来介入机会。

    时间节点切换到明年来看，利率走势或仍偏波折、宽幅区间震荡，操作上需要结合到不同阶段和情景来看，具体交易通胀还是降息进程。我们依然会积极博取波段交易的机会，同时也更注重产品回撤控制，对产品久期、介入时点做更为精准的把控。

谈美股市场

    整体特朗普上台的政策都偏利好美股。一是过去市场普遍认为美股只有AI主线，而降税、监管放松等政策让市场看到更多板块机会点；二是在前期快速降息下，市场逐渐减弱对硬着陆的判断；三是大选结束，市场不确定性落地。因此总体来看，无论是配置或交易角度，美股阶段性向上的确定性仍存。

    具体到板块来看，一是AI故事还能继续，未来可能在应用方面看到更多机会，AI真正实现应用后，对公司估值的创造、对劳动力提升、对整体经济效益都有助力，可能是未来的另一个方向，资金可能从硬件逐渐向软件板块分流。二是特朗普政策助力的细分板块，例如虚拟货币、小盘、医疗等方向，包括金融也有望受益于降息周期和监管放松。

长信全球债券(QDII)

人民币份额：004998 美元份额：004999

长信标普100等权重指数（QDII）

人民币份额：519981 美元份额：011706

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