央行调整M1口径，有何影响？

（来源：富国基金）

2024年12月2日，央行公告自2025年1月数据起对M1口径做出调整。这一历史罕见的举动，与当下我国经济运行态势和金融体系发展诉求相关，也将对实体经济和资本市场带来深远的影响。那么，M1为何这么重要？这一调整背后的逻辑是什么？又将如何影响我们的投资决策？

M1为何重要？

M1作为货币供应量的关键指标，且有一定领先型，在宏观经济分析框架中占据举足轻重的地位。在本次调整之前，M1是指流通中的现金（M0）加上企事业单位活期存款，反映了经济体系中现实购买力的规模。企事业单位活期存款能迅速转化为支付手段，投入生产、流通环节；现金更是直接用于交易结算，维持经济活动顺畅运转。较高的流动性意味着M1对短期经济活跃度具有较好的指示性，M1增速上行往往意味着企业资金充裕、交易频繁，经济景气度提升；反之，则经济可能面临下行压力。历史数据显示，M1同比增速拐点往往领先PPI同比、PMI等指标半年左右，因此可以作为价格、企业利润和经济名义增速变化的前瞻信号，是观察政策效果的关键变量。在投资当中，有“M1定买卖”的说法，当M1增速上升接近或超过一定阈值，表明市场流动性充裕，企业投资和个人消费活跃，或是股市配置良机；反之，股市往往会面临调整压力。

新修订口径有哪些变化？

相比之前，此次M1统计口径调整纳入了个人活期存款和非银行支付机构客户备付金。背后主要有两大原因。首先，对于个人活期存款而言，由于之前在创设M1的时候，我国还没有个人银行卡，更无移动支付体系，个人活期存款无法用于即时转账支付，因此未包含在M1中。而随着支付手段的快速发展，目前个人活期存款已具备转账支付功能，与单位活期存款流动性相同，应将其计入M1。其次，当前非银行支付机构客户备付金可以直接用于支付或交易，具有较强的流动性，也应纳入M1。对比海外主要经济体的M1口径来看，也大都包含个人活期存款等高流动性的支付工具。总之，面对经济结构转型升级和金融创新发展的大趋势，此前的统计范围存在一定局限性。新口径与时俱进，将同样能快速转化为购买力的支付工具纳入M1，更贴合当下复杂多元的经济金融现实。

对经济和投资有哪些影响？

对于央行而言，货币政策的有效性建立在精准的数据监测之上。M1在统计层面上优化后，居民消费将通过活期存款的变动影响到M1增速，使得M1对企业投资和居民消费具有更好的表征性，有望为政策制定提供更准确的“资金地图”，有助于央行把控金融创新下的货币流动脉搏，合理投放流动性，应对经济短期波动，防范潜在金融风险，维持金融市场稳定，引导资源向战略新兴产业倾斜，助力经济结构成功转型。

对资本市场而言，M1口径调整或将重塑市场预期。M1新口径下的趋势与老口径较为一致，对资本市场的信号意义仍在，但增速波动幅度有所下降，即统计局限导致的异常波动干扰或将减少。今年以来，M1增速呈下行趋势并回落至负区间。随着后续经济数据陆续出炉，若财政政策发力带动消费生产逐步改善，M1增速有望获得支撑，利好资本市场情绪。中长期来看，市场反馈逐步显现，这一调整的潜在影响和深远意义或将持续释放。

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