一司一省一高校｜资产配置中如何进行风险管理？

（来源：东方红资管）

2024年11月，在中国证券投资基金业协会指导下，东方红资产管理“一司一省一高校”投教活动再次走进复旦大学管理学院，开展第五届“东方红固定收益实务课程”。

11月27日，本年度第四期课程由东方红资产管理公募固定收益投资部基金经理余剑峰授课。作为连续两年参与课程并颇受好评的讲师，他为同学们带来了以《风险管理与量化资产配置》为题的精彩课程。

在课程之初，余剑峰提到投资中对未来回报做精准预测是非常困难的，而对风险做预测比对收益做预测的效果更理想，这也是为什么大部分金融计量理论都更关注风险端。他认为，投资的核心在于有效管理波动率，通过承担适当风险来争取合理的超额回报。因此，优秀的风险管理是衡量资产管理机构专业水平的关键因素之一。

从现代投资组合理论奠基人马科维茨提出的资产组合理论，到资产定价模型（CAPM），再到套利定价理论（APT），余剑峰带领同学们回顾了资产定价理论模型的研究方向和演变历程。在他看来，资产定价模型提供了理解资产价值的基础，资产配置的核心是比较资产的风险收益表现。本质上而言，传统的资产配置都是在配置资产的市场风险。实践中，大型机构投资者的资产配置框架里，战术资产配置（TAA）会以战略资产配置（SAA）为基准构建配置方案，以此形成一个稳健的投资组合。

余剑峰还从实务的层面系统地介绍了自上而下的资产配置体系，包括宏观状态判断、行业板块偏离、风格组合选择。他指出，对宏观指标进行即时预测是宏观判断的核心问题之一，基于动态因子模型的Nowcast模型常被用于监测并预测宏观指标。在股债和行业配置上，可以用目标风险优化调整股债仓位，并通过管理行业板块上的风险溢价，来获得超越传统Beta的超额收益。对于风格组合的选择，可以采用风险因子模型监控权益资产组合相对基准的跟踪误差。

课程的最后，余剑峰围绕海内外对股债的资产配置思路、主动权益和量化投资的未来发展以及投研职业规划等话题，与现场与同学们展开了热烈的讨论。结合自己的学习经历，余剑峰强调，不论研究还是投资，都是一个不断学习的过程，将学术研究的思维运用到实际工作中是持续迭代的重要方法。

未来，东方红资产管理将继续以投资者需求为导向，充分发挥校企合作优势，持续探索“一司一省一高校”等投教活动的开展形式，进一步开发符合受众需求的投教内容，持续推进投教纳入国民教育体系。

风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

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