股债“跷跷板”效应再现，如何应对？

（来源：银华市场）

近期的市场可谓是“冰火两重天”，持续低迷三年的权益市场终于迎来反弹，但在今年一直走强的债券市场却遭遇了不小的震荡，股债表现出一定程度的“跷跷板”效应。那么，为什么会产生这种现象，我们又该在投资中如何应对呢？

什么是股债“跷跷板”效应？

“跷跷板”，从字面上可以很好理解，就是你升我降或者你降我升。股债“跷跷板”效应是指股市和债市在一段时间内，‌此起彼伏、此消彼长的现象。我们常用股债性价比ERP进行衡量，ERP=1/市盈率-10年期国债收益率。我们通过复盘过去20年股债表现可以发现，10年期国债收益率和万得全A市盈率的倒数存在一定程度的反向关系，这说明股债“跷跷板”效应在历史上是客观存在的。

为什么会形成股债“跷跷板”效应？

股债“跷跷板”效应的存在，受到基本面、资金面、政策面、投资者风险偏好等多重因素的影响。一般来讲，影响股债表现的核心因素在于基本面和资金面。

1. 基本面

当经济基本面较好时，企业的业绩和盈利能力向好，往往驱动股价上涨。此时，权益资产受到投资者青睐，融资需求旺盛，债券的吸引力会在一定程度上被削弱。

而当经济基本面较弱时，一方面，企业盈利往往受到影响，导致股价缺乏盈利支撑，投资者信心不足，参与股市的意愿较低；另一方面，如果央行放松货币政策，利率下行，债市受关注程度可能增强。

2. 资金面

股债的收益和风险差异导致资金可能会在两个市场之间流动。当股市展现出较好表现时，资金可能从相对保守的债市撤出，流向股市。而当股市表现低迷时，资金可能会涌入低风险的债市，以获取相对稳定的回报。

股债“跷跷板”效应下如何投资？

1. 坚持多元化投资，不押注单一资产

其实就是做好资产配置，构建包含权益、债券、商品等多类资产的投资组合，或是应对股债“跷跷板”效应的有效方式。利用大类资产之间的低相关性，通过分散投资，可以有效降低单一资产波动对整体组合的影响，一定程度上避免了收益的大起大落。

在近1个月的股债“跷跷板”效应下，债券资产的收益受到了一定的冲击。但债券资产拥有相对稳定的票息收入，收益及风险略高于现金类产品，从长期看依然可以考虑作为整个资产配置的压舱石。（10年国债到期收益率2024.9.23为2.04%，2024.10.25为2.15%；上证指数收盘价2024.9.23为2748.92，2024.10.25为3299.7）

2. 明确收益目标，切忌跟风和贪婪

A股市场从国庆节前的2700点到现在的3300点，只经历了一个月的时间，这让许多踏空权益市场的投资者蠢蠢欲动。尤其是在看到别人赚钱时，更是着急跑步入场。其实，很多人认为，上行市场是赚钱效应最好的时候，而现实却与之相反，大多数投资者亏钱的主要原因不是因为漫长的下行市场，而是上行市场。

归其原因来看，主要在于以下三点：

（1） 频繁操作，追涨杀跌。在市场普涨的行情中，获取收益相对容易。这会给投资者带来自己能够掌控市场的错觉，于是在上涨的大趋势中进进出出。最终反而不断抬升自己的投资成本，使得收益被大大压缩，甚至导致亏损。

（2） 倒金字塔式投资方式。很多投资者在市场上涨初期时保持谨慎态度，不参与投资或者投资资金较少。当市场短期持续上涨，投资者信心逐渐增强后，开始加大投资。而此时，市场情绪可能已经相当高涨，未来上升空间有限。如果市场出现回调，而又没有及时应对，则容易遭受损失。

（3） 没有及时止盈。许多投资者在市场见顶回落时，往往没有意识到市场可能已经出现反转，因此不愿及时止盈，最终导致收益全部回吐，甚至出现大幅亏损。其实在投资中止盈是十分重要的，我们要在投资初期就确定每类资产的收益目标，当收益达到预期时就应止盈，不要抱着“赚最后一个铜板”的心态来投资。

3. 灵活调整组合，适应市场环境

在制定组合的资产配置方案后，也不是一成不变的，需要根据市场情况和自身风险偏好灵活调整各类资产的配置比例。例如，在权益资产价格较低、性价比高时，可考虑适当关注；而当权益市场处于估值较高的赶顶上涨阶段时，可考虑关注债券等低风险资产，以应对可能的下跌风险。

从长期投资的视角来看，我们还是应该专注于各类资产本身在组合配置中的作用，避免被短期波动所影响。

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

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