如题，这是我早上做的一个梦。
看《红楼梦》，都知道在“元春省亲”那一节里用“黄粱梦”作谶，隐喻贾府的兴盛富足最后不过一场空。
等我亲身做了个类似的梦之后，这种“怅然若失”之感，果然令人痛苦。
坦率说，这些年我做的投资，多少都有点“黄粱梦”的味道。
要么越跌越买，越买越套，始终体验不到赚钱的快乐；要么好不容易有了点浮盈，不知道哪天一场业绩爆雷，浮盈立刻归零。
就比如拼多多，比如中概。
大家知道，这个中报季，头部的中国互联网公司，财报整体还算不错。
尤其像腾讯和阿里，表现都还好。
他们好，港股就好，所以在最近A股如此低迷的情况下，我就靠着这点港股仓位，对冲账户的下跌了。
但昨晚的拼多多，实在难绷；也把整个板块，带了个稀碎。
拼多多对待大小股东真是一视同仁，不论是我们小散，还是雪球上比较靠谱的大V，亦或是各家知名的投资机构，高毅、高瓴、景林，谁也没逃掉，一视同仁的全被埋了。
梦，是不是又要醒了？
拼多多摆烂的4个可能
昨晚，拼多多给出的未来业绩指引，并不积极。
其实这是可理解的，在国内消费不振、反内卷、呵护商家的大背景下，拼多多调低预期的“坦诚”，本是加分项。
但，最让投资者破防的，还是业绩电话会里，管理层表达的未来几年都没有资本层面的分红和回购计划。
要知道，刨去金融公司，现在的拼多多，已经是美股账上现金的公司之一了，就真的没条件，对股东更友好一些吗？
在手握如此充沛的现金而不做股东回报的情况下，可能说明几个问题——
第一，管理层认为，不论是国内应对阿里和京东的反击，还是海外Temu的拓展，未来的竞争会非常困难，会超出小股东的想象，要准备过苦日子，所以这些钱不能分。
如果这是真的，那企业这么做也无可非议。
在我们的市场念叨了大半年分红、回购之后，不知是大家认知提升还是矫枉过正，反正大家现在很在意股东回报，这是可喜的变化。
但要承认，也不是所有好公司一定都是爱分红和回购的。
比如我们熟悉的亚马逊，他就不分红，也不妨碍赚了这么多钱。
分红和成长，是企业发展的一体两面，过去咱们太忽视分红，今年又只盯着分红，都是片面的。
把钱存起来，如果用在潜在回报率更高的资本配置项目上，提高企业的ROIC，其实是比分红，更能增加股东回报的。
但考虑到拼多多的PE才11倍，昨天跌完之后已经不到10倍，是管理层觉得，比起增持自身的股票，放存款里性价比更高吗？
这是我们，最不理解的地方。
第二，或许管理层很真诚，如实把企业未来可能遇到的风险都告诉投资者，并让大家继续降低预期。
但或许，也有可能是对方压根就不在乎股东利益，其实这是中国公司的通病。
京东把有价值的业务都分拆上市了，不管给股东创造了多少价值，反正创始人已盆满钵满。
而阿里之前港股上市又退市，也伤害了很多的中小股东，如果不是这些年被市场锤得太狠，阿里也不会像现在这样大手笔回购。
那拼多多，是不是也要被暴锤之后，才愿意回馈股东？
第三，分红除了证明自己赚真钱之外，对公司来说其实没什么特别的好处。
但大家一直说买自由现金流，这个自由现金流怎么体现，其实就是靠分红或者回购。
腾讯能做到“腾十亿”，本身就说明赚的是真钱，而市场对阿里巴巴的担心就是，未来的回购能否持续，毕竟在当前电商的业务现状下，如果不靠发可转债融钱，自由现金流也有些紧张了。
拼多多会不会也是如此？靓丽的财报背后，它的自由现金流并没有市场想象的，那么好？
第四，有网民说，拼多多摆烂是想打压自己的股价，避免做首富、太招眼。
不得不说，大家确实很了解我们这个社会的现状，理解闷声发大财、夹着尾巴做人的道理。
可如果，有谁真的不想做这个首富，那直接把股票捐出去就好，何必砸股价呢？
是不是股民太爱拼多多，已经到了麻痹自己的地步？
头部中概股，本来今年挺好的
这个中报季，我们能很大层面的感知到，中概公司的业绩分化。
最让我踏实的还是企鹅，某种程度上，A股港股跌成这个鬼样子，很大原因就是，企鹅这样既有能力赚真钱，又把股东当人的公司，还是太少。
其他的小米、B站、携程业绩在变好，业绩有好转，股价就有表现。
所以当前这些已经上市的中国互联网公司，大体可以分成四类——
第一，原本腾讯和拼多多独一档，但现在可能得重新考虑一下拼多多的仓位；
第二，假如美团财报不爆雷，那么阿里、美团、小米、携程，可以算第二类；
第三，股东回报还可以，但主要业务有压力，增长看不太清，比如唯品会、网易；
第四，业绩总miss的，这我就不想说了。
我觉得，如果想买中概，包括选ETF，还是优先找前两类占比更大的。
像市场上跟踪中概的指数基金，主要有三类——
易方达的中概互联网ETF，费率0.85%。
其实就是最核心的四家公司，企鹅（30%）、阿里（20%）、拼多多（11%）、美团（10%）占了前四大，合计70%的比重。
华夏的恒生互联网ETF，费率0.65%。
除拼多多、小米之外，主流的中国互联网公司全在，也更分散，腾讯、美团前两大，各占13%-14%，网易、阿里、京东、快手各占10%。
富国的港股通互联网ETF，费率0.6%。
美团、企鹅、小米各占15%，快手占11%。
问题是阿里还没进港股通，所以现在还没仓位，好在阿里已经转香港为主要上市地了，未来在港股通互联网的比重应该在10%-15%左右，可以到时候再看。
当然，今年以来表现最好的是中概互联网ETF，涨了7%，因为好公司的仓位集中。
但考虑到拼多多现在这个样子，以及未来阿里巴巴进入港股通的变数，我觉得华夏和富国那两只的性价比正在提升。
就像今天的行情——
恒生互联网ETF，-0.87%；
港股通互联网ETF，-0.92%；
中概互联网ETF，-3.06%；
如果你觉得拼多多暴跌30%之后，短线已经超卖，风险充分释放，已经没必要回避了，那中概互联网ETF依然挺好的；
可如果你觉得拼多多管理层道德有问题，不管什么价格都要回避，那恒生互联网或者港股通互联网才是更好的选择。
反正在中概互联的大贝塔里，几只ETF的收益，过去并没有差很大，但日后个股分化越来越大之后，收益差距会不会加大并不好说。
最后的话
在经历了差不多4年的下跌之后，我承认再跌真要破大防了。
之前有朋友问——
黄金也好，美股也罢，都挺高的了，为什么之前都不买，现在才想起来买？
这当然是追高，但也有朋友锐评——前几年买信托、买城投、买A股还能赚到钱，现在这个钱没了，仅此而已。
说实话，谁不想买自己国家的股票，分享自己企业的成长呢？
但每次都是，眼瞅着肉放碗里，美滋滋正准备动筷子了，突然就遇到各种各样的烂事，把整个桌子给掀了，这谁受得了？
反正，联储9月降息概率基本上100%了，不涨的理由在一个个消失。
A股暂且不论，我本来是很期待港股的，像今天这种低开的情况下，恒生指数还是顽强翻红了。
世界上，没有只跌不涨的市场，我希望它是对的。
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（转自：韭圈儿）
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