东吴基金刘元海：坚定拥抱AI 看好电子半导体中长期机会

　　知名基金经理刘元海管理的东吴移动互联混合二季报近日出炉。截至今年二季度末，该产品最新规模37.05亿元，与今年一季度末的21.52亿元相比，出现大幅增长。在2022年年末，该产品的规模甚至不足1亿元。基金产品如此显著的规模增长，在近年持续震荡的权益市场中并不多见。

　　值得一提的是，东吴移动互联混合2023年收益率近45%；步入2024年，Choice数据显示，该产品上半年收益率超过20%。

　　作为从业20年的科技投资老将，刘元海日前再度挂帅，拟任东吴科技创新混合的基金经理。站在当下时点，科技股投资发生了哪些变化？除了人工智能（AI）领域中的算力方向，还有哪些方向值得期待？刘元海日前在接受中国证券报记者专访时表示，未来全球或迈入人工智能时代，科技有望成为中国经济增长新动力，当前重点关注科技三大方向——AI算力与应用、电子半导体、汽车智能化。

　用经验“堆出来”的判断

　　刘元海去年接受采访时曾提到，要想把握好科技发展浪潮，就要重点关注是否出现了“杀手级”的应用产品。因此，在2022年底看到ChatGPT“横空出世”的新闻后，刘元海就果断调仓“上车”。如今看来，他那时的预判是正确的。

　　“市场内有很多做科技股投资的基金经理，为什么有的人‘上车’早，而有的人‘上车’晚？为什么有的人可以低点布局，而有人会追高而上？”

　　谈到这一问题，刘元海认为，如果抛开产品规模等方面的因素，比较重要的原因就是经验。比如，ChatGPT消息刚一出来时，这项技术的影响究竟有多大，谁都无法准确评估。但二十年的科技投研经验却可以化为精准的直觉，帮助他下定决心在这一方向乘风破浪。“我已经历了太多轮科技市场的涨跌周期，哪些企业值得信赖，能够在过往的行业革命中迅速抓到起飞的机遇，我都比较了解。”在刘元海看来，这些优质企业就是自己把握科技行情的重要抓手。

　　AI赛道的市场表现并非一帆风顺。纵观东吴移动互联混合2023年的净值曲线，虽然经历了AI赛道的“一波三折”，该产品净值却并未因高集中度的持股而大幅回撤，反而成功守住了胜利果实，实现了较高的年度收益率。2024年以来，东吴移动互联混合的净值曲线依然整体向上，上半年该产品显著跑赢了业绩基准。

　　业绩的背后，其实是对科技周期的精准把握。在刘元海看来，科技周期有规律可循。“每一轮科技上行周期都会出现震荡，而不同阶段的震荡都有其背后的逻辑，这些经验可以帮助我更好地把控防守和进攻。”刘元海举例说，“比如在AI浪潮的前期，赛道的盘整更多来源于市场情绪面，这种类型的盘整基本会持续1-2个月，调整幅度在15%左右。而目前市场已经趋向理性，我们需要根据具体标的每一季度的业绩披露结果做进一步研判。”

并非“死磕”AI

　　作为一位科技股选手，刘元海的策略并非“死磕”AI。因为在他看来，相对分散化的组合构建策略有望使得产品净值的波动相对更小，从而给基民良好的持有体验。一般来讲，刘元海的投资组合中会有三到四个方向，他这样总结自己的策略——手里拿一个、心里想一个、眼里看一个。

　　“手里拿着的，代表站在当下时点我非常看好的方向，这类方向的市场认可度较高。心里想着的和眼里看着的，代表我认为其产业趋势可能即将‘起飞’，我会严格追踪相关板块的市场情绪变化。总体来看，我会针对这几大板块进行动态调整。”他解释说。

　　今年东吴移动互联混合的二季报显示，电子半导体似乎已经成为刘元海所说的“手里拿着的”板块。与一季度末相比，刘元海加大了对电子半导体板块的配置，部分消费电子类个股成为新进前十大重仓股。对此，刘元海表示：“AI大模型在端侧的逻辑，有望带来新一轮的换机潮，从而可能刺激电子半导体产业的复苏强度。目前我们观察到，无论是卖方还是买方，都对这一逻辑越来越认同。”

　不做违背周期的事

　　在刘元海看来，投资是一个删繁就简的过程，“做能力范围之内的事，依据确定性较高的判断进行投资，不要做违背常识、违背规律的事”。

　　刘元海表示，自己曾经在行业的下行周期中买入过基本面过硬的龙头公司，但后来发现，无论多么优秀的公司都无法以“一己之力”抵挡泥沙俱下的行情。他也曾经在“人声鼎沸”时拥抱热门赛道，但后来发现，没有行业能够逃过“盛极必衰”的定律。

　　站在当下，刘元海认为，科技这一冉冉升起的大行业仍然可能存在很多结构性投资机会。“由于这一轮全球科技创新驱动力来自于AI，因此我们认为未来科技股投资策略核心可能就是拥抱AI，谁的AI含量高，谁的投资机会或许就比较大。”刘元海表示，将继续关注AI算力及应用、电子半导体以及汽车智能化三大配置方向。

　　在AI算力及应用方面，刘元海表示，随着多模态大模型训练以及AI应用的发展，算力需求依然有望是未来几年相对确定的方向；同时，随着AI技术的持续发展，AI应用有望落地，相关的投资机会或可逐步关注。 

　　在电子半导体方面，刘元海表示，去年下半年全球电子半导体行业景气见底回升，目前可能是关注电子半导体比较好的时间窗口。另外，二季度有很多迹象表明AI大模型有望在手机、PC以及AIOT（物联网设备）等端侧落地，AI硬件时代有望开启。此外，一季度的A股电子半导体公司股价调整幅度较大，股价处在历史相对低位。电子半导体板块或处在三重底：业绩底、估值底和位置底，电子半导体的中长期机会或将来临。

　　在汽车智能化方面，刘元海认为，智能驾驶可能是新能源汽车产业的下半场，未来一年，我国汽车智能化产业趋势有望从培育阶段进入“1-N”的成长阶段。

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