【30000份红包】九月理财节：风雨之中，要不要“债”见

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按照上个月的约定，9月份的固收节又来啦，固收节，叠加中秋国庆将近，本应是双重的喜悦。

结果“死去”的回忆突然开始攻击我，在经历去年年末一轮大幅调整后，才刚消停了几个月，没想到债基这个浓眉大眼的又…

以整体衡量债券市场走势的中证国债指数为例，自去年12月以来，除了过年导致资金面偏紧的1月份，中证国债指数其余8个月全数收红。但进入9月以后，债市仿佛换了一种画风，9月开头便是一波五连跌，截至本周一，中证国债指数月内累计跌幅已达到了0.62%，大致是跌回了8月初的点位。

数据来源：Wind，2022/11/1-2023/9/11，指数历史走势不代表未来预期。

本轮债券市场缘何调整？

在分析原因之前，我们先介绍下债券市场的主要影响因素：

一是经济基本面，长期看，经济越好，负债主体的偿债能力更强，对债市相当于是一个利好，但短期看，相比权益投资的股利收入，以预定票息为主要收入来源的固定收益类资产盈利弹性较小，如果短期内经济复苏预期较强，市场的风险偏好也会相应提升，更多转向权益投资，从而对债市产生不利影响。

二是市场资金面，简单来说，当市场内的资金充足时，资金要找资产增值，对于债券的需求就会增加，从而推动债券价格上涨。而从供给端看，如果债券供给增加，比如当月新发了比较多的债券，或是债券持有人当月卖出债券较多，则会由于供给端压力带来债券价格的下行。

那么我们便由果寻因，来看看债市本轮震荡从何而起。

首先在于经济修复预期的变化，在7月24日中央政治局会议对股票市场、房地产市场释放多条超预期信息后，市场进入政策真空期，经济复苏节奏不明，市场的风险偏好相应降低，期间债市走势明显好于股市，表现为8月1日-25日，上证指数累计下挫6.90%，而中证国债指数区间上涨0.92%。

数据来源：Wind，行业分类为申万31个一级行业，2013/9/5-2023/9/5，指数历史走势不代表未来。

来到8月底多部委认房不认贷、印花税减半、阶段性放缓IPO等强刺激政策集中出台，市场对经济快速复苏的期望快速升温，以A股表现看，公布印花税减半等政策后，次日上证指数开盘一度跳涨超5%，后续虽有震荡，但总体也算回到了3100箱体上方。但与之相对的，避险属性较强的固收类资产在该背景下受青睐程度相应降低，“股债跷跷板”效应再度显现。

数据来源：Wind，指数历史走势不代表未来收益。

再看看资金面，8月15日降息之后，资金面一直处于紧平衡的状态，降息之后更紧。截至8月31日，DR007较降息前上行43BP至2.24%，显著高于政策利率，远超市场预期。资金面相对紧张，市场购债需求较小，甚至会有参与者为了回笼资金抛出债券，自然也会导致其短期价格的下跌。

理财小知识：DR007利率指银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率，可以体现出短期货币市场的资金供求变化。简单来说，利率可以视为货币的价格，当资金充裕时，利率就会相应降低，反之则会升高。

数据来源：Wind，2023/8/1-2023/9/12。

资金面的压力又从何而来呢？一是税期与月末天然形成的资金阶段性紧张，二是出于稳定汇率的需求央行回收人民币流动性，三则是债券供给的增加，据Wind数据，8月政府债净供给约7332亿，创今年以来新高，较7月多增 5572亿，较去年同期同比多增4676亿。

了解原因后，大家应该还会关心，债市的调整是否会持续呢？

先看宏观经济，虽说8月末集中发布的重磅政策给市场带来一定脉冲效应，但经济实际的复苏节奏或许还是相对平缓的，地产与股市之外，经济整体复苏仍旧要依靠内外需的修复节奏，其实从权益市场的表现中也可以看出市场对经济复苏斜率的预期仍相对平缓，除了印花税减半后第一个交易日盘间大幅上攻，后续A股走出的主要还是震荡修复行情，相应的，弱复苏背景下债券市场或不具备“牛熊”转向的基础。

再说资金面，这里我们引入一个新的利率——FR007，如果说DR007反映的是市场中资金当前的价格，那么FR007反映的则是资金未来的价格，举个例子，A银行要在一年后向B银行借一笔钱，并在当下就约定了一年后借款所需支付的利率，所以当前的FR007就是金融机构预期一年后的利率水平。与急速上升43BP的DR007不同，FR007在8月降息后至8月底反倒下降了接近2BP，就像我们在前文说的，利率反映了市场资金面的松紧情况，当期与远期的走势差异也说明市场普遍预计资金面的紧张只是短期现象。待后市资金压力缓解，债券购买需求有望再度上升，推动债市重新向好。

同时，央行在二季度的货币政策执行报告中描述“全球经济复苏动能减弱，国内经济运行面临需求不足”，结合8月份的降息动作看，类似2020年4月货币政策大幅转向的可能性也并不很大。

除了票息以外，债券的交易价格也会影响债券投资的收益率，同一张债券，买入成本越低，说明我们的投资成本越低，收益率空间也就越大。从这个维度看，在价格快速下行后，一年期国债收益率已突破了2020年以来的平均值，从投资角度看，当前债券价格也具备了一定的吸引力。

数据来源：Wind，2020/1/1-2023/9/12，历史走势不代表未来。

债基投资，这个角度看或许更好

由于债券基金净值会受到所持有债券价格的影响，交易每天都在发生，价格起起落落之下，债券基金的净值出现波动相对正常，在投资上或许也要做好应对波动的心理准备。但在价格以外，债券投资的主要收入还是来源于固定票息，这一特性也决定了债基波动性是相对较小的。

拉长期限看，以债基为代表的固收类资产波动相对较小，非常适合作为我们理财计划的“压舱石”，以万得短期纯债型基金指数为例，自2010年以来，该指数最大回撤仅1.32%，最大回撤恢复天数为45天，即该指数在过去十余年中，即使遭遇回撤，在最多45天过后也可收复前高。

数据来源：Wind，2010/1/1-2023/9/12，指数历史走势不代表未来。

从客观的历史数据上来看，自2010年至今，相较于“大起大落”的股市，短债基金的整体表现长期来看较为平稳，从未出现过年度级别的亏损。所以，面对调整，大家心态要稳住，不要关注过于短期的净值表现而频繁的进行申赎操作，给自己的投资带来不必要的损失。

数据来源:wind,万得短期纯债型基金指数代码:885062.Wl,中证全债指数代码:H11001.CSl，上证指数指数代码:000001.SH。时间区间: 2010/1/1-2023/6/30。指数历史业绩不代表未来,不预示基金未来表现。市场有风险，投资需谨慎。

而在债基选择方面，一般而言，期限越长的产品收益空间越大，但流动性相对而言也会差一些，大家可以根据自己的资金使用计划，灵活配置不同期限类别的债基产品，追求“稳稳的幸福”更多一点。

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在理财产品净值化的大背景下，近年来固收类资产出现阶段性回撤的情形其实并不少，有请各位老江湖在评论区分享下自己遭遇债市波动时的心态或操作，给稳添富新人们传授些投资经验，小汇将在文末评论区抽取10位现金宝APP已开户用户，送上【迷你口袋胶囊充电宝】一个！

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风险提示: 本文中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。汇添富丰利短债、汇添富稳瑞30天滚动持有中短债、汇添富稳利60天短债、汇添富90天短债、汇添富稳鑫120天滚动持有债券均属于中低风险等级(R2)，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型(C2)及以上的投资者。汇添富稳瑞30天滚动持有中短债、汇添富稳利60天短债、汇添富90天短债、汇添富稳鑫120天滚动持有债券对于每份基金份额设置滚动锁定期，每份基金份额的滚动锁定期分别为30/60/90/120天，因此基金份额持有人面临在运作期到期日前不能赎回基金份额的风险。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未就该基金份额申请赎回，则自该运作期到期日下一日起该基金份额进入下一个运作期，将面临滚动持有的风险。本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩以及同类基金的过往业绩表现，均不构成基金业绩表现的保证。

风险揭示书

尊敬的投资者：

根据有关法律法规，汇添富基金做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

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六、上述基金由汇添富基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等公告信息文件已通过基金管理人网站（www.99fund.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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