关注利好信号，等待市场反攻

先来看一下上周主要宽基指数的表现，上证指数下跌2.16%，创业板指下跌2.16%，沪深300下跌2.37%，中证500下跌1.34%，科创50下跌0.14%。本周市场行业轮动的速度重新加快，同时伴随着成交额的萎缩，TMT和中特估两大主题在内部也持续出现分化，虹吸效应减弱，在成交额连续低于9000亿的背景下，市场整体赚钱效应有所降低。风格上，金融风格回调较多，成长及消费风格表现较好。沪深300 指数周下跌2.37%，公募基金周涨幅中位数-1%。按申万一级行业来看，行业多数下跌，公用事业、通信、环保、汽车和机械等行业涨幅居前；煤炭、建筑、非银、房地产和石化回调居前。（数据来源：WIND，数据周期：2023.05.22-2023.05.26，指数过往收益不代表表现）

从基本面来看，上周生产端行业加权开工率基本持平前值。需求端房地产销售环比持平，基建需求偏弱。家电和汽车消费稳定，本地服务消费如餐饮和电影消费表现较好。目前看疫情对人流物流影响较小。

海外方面，美国通胀数据好于预期，6月加息概率回升，目前联邦基金利率期货显示6月有超过60%的概率加息25BP。

今年以来，人民币兑美元汇率呈现先涨后跌再企稳的趋势。但从5月5日至今出现了一波明显跌势，5月16 日公布4月出口增速下滑比较快，低基数下生产、投资等数据全面走弱，引发了市场悲观预期，国债利率持续走低，5月17日，离岸、在岸人民币兑美元汇率先后跌破“7”。本轮人民币贬值幅度大于美元指数上涨、欧元贬值幅度，表明既有国内基本面因素也有海外美元升值的影响。

我们认为在短期情况下人民币仍然会保持相对弱势局面。但我们仍不应该过度悲观，展望3季度，根据海外经验来看，疫情放开后的两个月经济数据都会有补偿性的显著改善，然后接下来两个月大部分经济体数据都走平或者回落，然后回归常态；此外8月前后库存有望触底；增量政策预期有望改善对经济的悲观预期，在三季度人民币有望边际走强。

上周A股两融交易占比小幅回落，市场情绪维持低位。人民币汇率贬值，外资上周大幅流出。从情绪面上看，上周A股两融交易占比历史16%分位，市场情绪处于低位。

当然我们认为近期股市明显回调，经济悲观的预期已反映的较为充分，未来更应关注积极信号。

从估值来看，大盘估值低于50%分位。我们认为市场对宏观经济的悲观预期以及资产荒等因素使得10年期国债收益率持续回落至2.72% ，股权风险溢价明显回升，全A回升至59%分位，创业板99%分位。伴随市场回调，做多胜率明显提升。

目前我们仍重点关注稳经济政策相关受益行业以及有望估值修复，ERP处于历史高位的行业板块等。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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