鹏扬市场收评：复苏交易可能重启（2023/03/20）

今日股市早盘震荡走高，午后回落。指数方面科创创业50收涨0.39%，沪深300收跌0.5%。A股成交时隔一个月重回万亿元量级。行业板块方面传媒、电子、黄金珠宝大涨。欧美银行业危机超出市场预期，硅谷银行破产引发中小银行连锁效应，瑞士信贷快速被瑞银低价收购，但金融体系流动性危机向实体经济危机的演变暂时还没有看到，欧美央行出手干预流动性危机给风险资产带来机会。

国内经济延续温和复苏，股市的复苏交易经过近一个月的休整后，可能会再出发。

从经济近期表现看，1-2月房地产新开工从-40%收窄至-9%，竣工从-15%回升至8%，高频方面30城商品房销售和交运物流上周持平，但3月百城土地成交仍有-40%的下滑，显示房企扩张意愿不足。水泥价格指数延续2月底以来趋势继续上扬，财政收支数据显示财政发力节奏前置，资金加快形成基建实物工作量。未来关注企业商务和政府消费支出的扩大、商品房住宅市场的回暖、制造业投资的持续韧性等因素对经济的提升作用。

国内通胀压力小给政策预留了施展空间。1-2月服务消费已经基本恢复至2019年水平，但耐用品消费复苏较慢，失业率小幅上升至5.6%，青年结构性就业压力存续，因此无论是消费品通胀还是服务通胀目前都看不到，大宗商品价格也由于海外经济下行压力而继续回落。

欧美银行风险继续释放，瑞银收购瑞信，美联储紧急干预美国银行体系流动性风险，美国中期通胀风险上升。由于美国中小银行占到工商业贷款的50%，住宅贷款的60%，消费贷款的45%，中小银行风险扩大会影响信贷投放，进一步压制海外需求，对出口不利。为避免风险向非银部门传导需要尽快处置风险，美联储加息预期降温，资产负债表扩张。应注意到，这不意味着美联储重启量宽，反而可能意味着美元流动性收紧。

国内流动性方面，上周人民银行净投放7120亿元，R007上升至2.3%-2.4%，降准0.25个百分点超预期，强化了经济温和复苏预期，呵护资金面预期，利好短端资产。在中介报价事件背景下，债市追逐高流动性资产，考虑到MLF超额续作叠加央行再降准，同业存单再迎利好利率打开下行空间。但也要注意到，降准可能是调节银行资金结构平衡，对债市长端影响偏中性，因而但看降准对驱动资金流入市场和估值作用提升也并不明显，投资者在即将到来的财报季仍应更加关注基本面。

根据历史经验，也有投资者会对降准隐含的“经济不佳”表示担忧。不过，这次情况有所不同，本次降准如果以平衡银行流动性为主则意味着其“逆周期”的含义可以淡化，投资者对经济前景可以更有信心，本次降准操作处于经济复苏周期早期和企业EPS上升期，有助于市场风险偏好提升。

展望后市，从股市板块看，房地产在4月前有望延续小阳春，逐步进入业绩验证期，纯主题投资可能降温，复苏交易可能重启，出行链和地产基建链兑现可能性较高，景气投资板块关注个股机会。A股关注大盘成长、成本下行、高股息标的，长期关注自主可控下的信创、计算机、半导体等，黄金存在配置机会。港股估值调整充分，美联储紧缩预期上修结束，增长预期有望兑现。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP