富国观市丨从分歧到共识|数字经济_新浪财经

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本周主要指数表现分化，上证指数由于“中字头”走强周线收涨，而创业板指受新能源、医药板块拖累处于回调通道。

向前看，市场有四点积极变化：1）周五超预期的降准公告，强化了市场对经济增长和政策的预期，有望对市场有正向推动；2）主要1-2月宏观经济数据落地，对于分歧的预期已经得到修正，且海外银行业危机也告一段落，市场对国内经济复苏、海外加息退坡的预期在逐步形成新的正向共识；3）前期资金焦点从分散走向聚焦，“数字经济”和“中字头”呈现的共识，有望强化市场的赚钱效应，进而推动市场走强；4）美联储因风险事件从缩表转向扩表，短期紧缩预期降温。

总体上，市场积极变化有望推动指数短期企稳向好，而结构上主要机会或聚焦“数字经济”和“中字头”。

超预期降准强化了市场对政策支持力度的预期，对市场有正面推动。2023年3月17日，央行宣布于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准大致投放5000-6000亿元的流动性。本次降准时点超预期，当前时点是经济在复苏轨道上的降准，前期市场预期较低。

1-2月宏观经济数据落地，前期分歧的预期逐步在形成新共识。1-2月社零同比3.5%，固定资产投资同比5.5%，工业增加值同比4.5%，均呈现复苏态势，未来随着经济复苏“慢变量”逐步兑现，市场对经济复苏的预期有望逐步转强，进而推动市场企稳复苏。

资金聚焦“数字经济”与“中字头”，短期有望持续演绎。“数字经济”而言，在“数字中国”纳入干部考核KPI后，政策端未来从中央到地方支持力度有望不断强化，产业端随着GPT4.0模型问世，“数字经济”下人工智能的产业趋势也方兴未艾。“中字头”而言，由于近年来国企考核方式由规模向利润转向，且分红率逐年提升，国企PB估值重估的行情也有望持续演绎。

海外而言，银行倒闭冲击告一段落，美联储重启扩表，紧缩预期有所降温，利好全球市场反弹。

估值来看，大盘估值处于45%分位，小盘估值低于25%，中期看机遇大于风险。

短期市场或在调整后企稳反弹，且更为聚焦“数字经济”和“中字头”。中期经济复苏“强预期”等等“慢现实”兑现后，市场或逐步震荡上行。

行业配置：布局政策指引强相关和成长、估值修复等板块。

政策指引强板块主要“数字中国”相关的计算机、通信等行业和中国特色估值体系相关的“中字头”估值重估。

成长板块主要是受益于市场情绪复苏和流动性宽松预期下长久期资产的占优，关注信创、工商业储能、充电桩和氢能等新技术。

估值修复板块主要是目前估值见底的医药行业（CXO、创新药等）和地产链（建材、家电、银

行）等行业。

◆ 1 、市场展望探讨

◆ 2 、行业配置思路

◆ 3、本周市场回顾

（一）市场行情回顾

（二）资金供需情况

◆ 4、下周宏观事件关注

Part 1

市场展望探讨

本周主要指数表现分化，上证指数由于“中字头”走强周线收涨，而创业板指受新能源、医药板块拖累处于回调通道。

向前看，市场有三点积极变化：1）周五超预期的降准公告，强化了市场对经济增长和政策的预期，有望对市场有正向推动；2）主要1-2月宏观经济数据落地，对于分歧的预期已经得到修正，且海外银行业危机也告一段落，市场对国内经济复苏、海外加息退坡的预期在逐步形成新的正向共识；3）前期资金焦点从分散走向聚焦，“数字经济”和“中字头”呈现的共识，有望强化市场的赚钱效应，进而推动市场走强。

总体上，市场积极变化有望推动指数短期企稳向好，而结构上主要机会或聚焦“数字经济”和“中字头”。

超预期降准强化了市场对政策支持力度的预期，对市场有正面推动。2023年3月17日，央行宣布于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准大致投放5000-6000亿元的流动性。本次降准时点超预期，前期两次降准分别在4月与12月，均是经济因疫情扰动而下行压力较大的时刻，而当前时点是经济在复苏轨道上的降准，前期市场预期较低。降准一方面可以为银行释放资本金，另一方面是体现政策“稳增长”的态度坚定。

1-2月宏观经济数据落地，前期分歧的预期逐步在形成新共识。今年以来行情前期是由“预期”推动的，而随着行业深度演绎，市场推动力逐步从“预期”走向“兑现”。本周1-2月主要经济数据披露，市场对经济复苏的预期得到了有效修正。1-2月社零同比3.5%，固定资产投资同比5.5%，工业增加值同比4.5%，均呈现复苏态势，未来随着经济复苏“慢变量”逐步兑现，市场对经济复苏的预期有望逐步转强，进而推动市场企稳复苏。

海外而言，银行倒闭冲击告一段落，美联储紧缩预期有所降温，利好全球市场反弹。近两周海外市场受部分地区性银行倒闭冲击较大，但美联储迅速反应，本周已经重启扩表以为市场注入流动性，市场对紧缩的预期有望回落，利于全球权益市场反弹。

估值而言，大盘估值处于45%分位，小盘估值低于25%，中期看机遇大于风险。沪深300指数PE估值为11.91倍，处于2011年以来44.80%分位，股权风险溢价处于2011年以来59.4%分位，指向沪深300指数投资性价比较好。当前沪深300、上证50指数的PE估值低于10年的45%分位，中证1000和中证500指数的PE估值低于10年的25%分位。

短期市场或在调整后企稳反弹，且更为聚焦“数字经济”和“中字头”。中期经济复苏“强预期”等等“慢现实”兑现后，市场或逐步震荡上行。

Part 2

行业配置思路

行业配置上，布局政策指引强相关和成长、估值修复等板块。

政策指引强板块主要“数字中国”相关的计算机、通信等行业和中国特色估值体系相关的“中字头”估值重估。

成长板块主要是受益于市场情绪复苏和流动性宽松预期下长久期资产的占优，关注信创、工商业储能、充电桩和氢能等新技术。

估值修复板块主要是目前估值见底的医药行业（CXO、创新药等）和地产链（建材、家电、银行）等行业。

Part 3

本周市场回顾

本周市场在前期宏观经济走弱担忧和海外金融冲击逐步消化后企稳。本轮行情的基础是“国内经济复苏和美联储加息退坡”，对二者预期产生扰动的信息都会主导市场短期的表现。消息面上，1-2月中国经济数据表现低于预期和海外银行倒闭有所扰动，但随着资金在“中特估”和“数字经济”上找到共识，市场逐步回暖。中期看，经济复苏“强预期”等等“慢现实”兑现后，市场或逐步上行。

（一）市场行情回顾

近一周，上证指数上涨0.63%，创业板指下跌3.24%，沪深300下跌0.21%，中证500下跌0.35%，科创50上涨2.23%。风格上，金融、稳定表现相对较好，周期、消费表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是煤炭（5.86%）、综合（5.46%）、银行（4.5%）、商贸零售（4.25%）、计算机（1.17%）；表现相对靠后的是基础化工（-5.9%）、有色金属（-2.98%）、轻工制造（-2.96%）、通信（-2.59%）、家用电器（-2.58%）。

本周数字经济相关板块领涨市场，在计算机、通信行业强势的市场表现背后是数字经济建设变得更为重要，资本市场的表现是映射了宏观经济的变化。展望2023年，数字经济可谓“既有政策支持，又是产业趋势”。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是大基建央企（9.69%）、华为HMS（6.66%）、网红经济（6.56%）、半导体封测（6.11%）、网络游戏（5.63%）；表现相对靠后的是光伏逆变器（-10.09%）、电源设备（-7.7%）、储能（-7.32%）、钠离子电池（-5.76%）、光伏（-5.69%）。

（二）资金供需情况

资金需求方面，本周一级市场规模下降，限售股解禁压力下行，重要股东减持增加。本周一级市场资金募集金额合计96.56亿元，较上周减少43.98% ；结构上，IPO募集52.09亿元，周环比减少13.57% ；增发募集44.46亿，周环比减少60.33% 。本周限售股解禁规模合计207.33亿元，周环比减少28.89%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约718.56亿元，解禁压力上行。本周重要股东减持64.66亿元，上周减持38.57亿元。

资金供给方面，本周基金发行减少，北向资金净流入。本周北向资金净流入147.81亿元，较上周增加239.47%，其中沪股通净流入22.14亿元，深股通净流入125.67亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计54.67亿份，环比减少0.51%，显示基金发行降温。本周开放式公募基金份额整体小幅增加，其中股票型份额增加为19,870.08亿份，混合型份额减少为37,754.52亿份。