碳中和主线须关注外需可能下滑带来的波动

摘  要

1. 宏观方面，2022年12月美国加息幅度放缓，流动性边际改善，叠加美元指数已进入震荡略偏弱阶段、实际利率高点或已经出现，对黄金、铜等有色金属的价格提供了一定支撑。中长期来看经济衰退预期+避险需求+央行购金需求支撑，黄金仍具备一定的上行空间。2023国内经济复苏预期有望拉动铜、铝等工业金属需求，低库存下供需边际好转有也望带来较大的价格弹性。可继续关注有色金属相关板块的投资机会，但需警惕短期金价上涨较多带来的调整波动风险。

2. 近期硅料价格明显下跌，光伏终端需求出现边际变化，同时产业链各环节利润水平将重新分配。硅价的回落有望使得近两年因过高组件价格而被抑制的潜在需求大量释放，叠加行业本身的成长性，2023全年光伏装机量依然有望维持高增，碳中和主线长期向好。但考虑2023年出口大概率回落，外需疲软可能会造成板块阶段性波动。

正

文

虎年最后一个交易日，两市股指盘中全线上扬，沪指、上证50指数表现强势。三大股指集体上行，均刷新逾4个月新高；两市成交额略有放大，全日成交约7500亿元。盘面上看，有色、煤炭、钢铁、石油、电力等周期板块集体走高，旅游、建筑、地产、物流、农业等板块上扬；稀土、黄金、锂矿、储能、锂电池、风电、光伏概念等表现活跃。

截至收盘，沪指涨0.76%报3264.81点，深成指涨0.57%报11980.62点，创业板指涨0.56%报2585.96点，上证50指数涨0.57%；两市合计成交7491亿元，北向资金连续13个日净买入，今日北向资金净买入92.56亿元。在基本面预期改善、疫情消退速度快于市场预期、流动性预期宽松、估值水平相对合理的多因素组合下，A股节后有望延续上涨的态势。

来源：Wind

今日有色板块受金价推动有所上涨，有色60ETF（159881）涨3.68%，矿业ETF（561330）涨3.11%，黄金基金ETF（518800）涨0.82%。

来源：Wind

黄金方面，随着美国通胀10月起开始增速逐步回落、美联储加息放缓，美元指数下挫，黄金受到的压制有所缓解，金价逐步上涨，11月初以来（2022/11/1-2023/1/19）伦敦金现货价格涨幅18.27%（数据来源WIND），突破1900美元/盎司。从本周经济数据看，美国12月PPI同比6.2%，低于预期的6.8%及前值7.3%；而美国12月制造业产出环比-1.3%、美国12月工业产出环比-0.7%，较前值不升反降，均大幅低于预期。

整体来看，当前美国经济通胀压力暂缓但仍具有衰退风险，“高通胀+高利率”的后果——经济下行趋势依然正在显现。市场风险偏好抬升叠加前期因加息受到的压制有所缓解，对贵金属依然构成一定利好。虽然美联储官员仍有放“鹰声”以控制市场预期，但中长期看，经济衰退预期+避险需求+央行购金需求支撑，黄金仍具备一定的上行空间。感兴趣的投资者可关注黄金等贵金属的投资价值，关注黄金基金ETF（518800），但需警惕短期金价上涨较多带来的调整波动风险。

此外美联储加息放缓对具有金融属性的铜同样构成一定利好，长期来看，供给端，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，供给或逐渐偏紧。需求端来看，2023 年海外需求或将走弱，但国内经济修复预期和房地产利好政策影响，2023需求或迎来一定反弹，同时新兴领域需求依然保持较快速的增长，在铜库存偏低的情况下，国内需求的好转有望支撑铜价中枢继续上移。

总体看，美联储加息放缓、海外流动性相对充裕的情况下，中长期“经济衰退预期+避险需求+央行购金需求支撑”，黄金仍具备一定的上行空间。2023国内经济复苏预期有望拉动铜、铝等工业金属需求；2022年工业金属（除镍的逼仓行情外）普遍因需求不足而价格走低，目前工业金属中除锡外库存下降均较为明显，低库存下供需边际好转有望带来较大的价格弹性。能源金属因下游新能源车、储能的高景气而有望维持增长。感兴趣的小伙伴们可继续关注有色金属相关板块的投资机会，包括有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）。。

今日光伏产业链也有不错的表现，其中光伏50ETF（159864）涨2.09%，碳中和50ETF（159861）涨、中游制造的机械ETF（516960）涨超1.5%。

来源：Wind

消息面上，1月16日国家能源局发布2022年全国电力工业统计数据。数据显示，截至2022年12月底，全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.2%；太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长28.1%。2022年光伏新增装机规模87.41GW，同比增长60.3%。大幅增长的光伏装机量显示出光伏行业的高景气度。

近期的硅料降价也对光伏制造及其下游产业链构成一定利好。截至1月19日，百川盈孚多晶硅参考价格15万元/吨，较上周同期相比回弹约2万元/吨，市场成交量大幅下降。百川盈孚数据显示，随着此前小规模企业低价订单签订完毕，11-13万元/吨的市场订单基本完毕，而主流企业始终以挺价为主，市场报价高达18-20万元/吨之间。硅料价格有望在15万元/吨左右的水平低价企稳。

硅价的回落有望使得近两年因过高组件价格而被抑制的潜在需求大量释放，叠加行业本身的成长性，2023全年光伏装机量依然有望维持高增，其中对组件价格相对敏感的集中式项目较可能会有更突出的增量表现。碳中和主线长期向好，但考虑2023年出口大概率回落，外需疲软可能会造成板块阶段性波动。长期来看新能源对传统能源的替代是大势所趋，感兴趣的小伙伴可继续关注光伏50ETF（159864）、碳中和50ETF(159861)，以及绿电ETF (159669)。

2023年光伏板块的投资机会怎么看，建议关注以下三个方向：

第一，硅料价格的变动，2022年底开始硅料价格快速下拐，短期内大幅度回落：硅料作为晶硅产业链最上游的主要原材料，2021年5月以来至2022年底一直维持200元/kg以上的高水平，为2020年60-95元/kg价格的2-3倍，而去年全年硅料价格也一直处于涨势，下半年突破300元/kg，价格坚挺。但从2022年12月开始，硅料的市场成交均价出现断崖式下跌，2023年前两周便已快速回落到170元/kg以下，最低甚至打破150元/kg。硅料产能释放节奏再提速，当前行业供给已由不足转为充裕，有望推动全球光伏市场整体呈现“高增长”态势。

第二，电池技术迭代机遇，电池提效为光伏发电关键降本手段，对全产业发展和单个企业竞争力皆有重要影响。光伏发电作为一种能源形式，成本上满足经济性，达到与传统能源“平价”是长期存在的基本条件，而相对更低的成本则是驱动发展提速，成为主要能源的核心动力。目前光伏电池转化效率仍在逐年提升，同时TOPCon、HJT等新型电池技术路线也有更大的提效潜力。TOPCon技术有望成为主流趋势，产能已超70GW，2023年内预计仍有上百GW项目投产，光伏产业发展机遇得益于电池技术迭代速度改善，提前到来。

第三，光伏产业链相关政策，全球变暖的气候问题将继续推动各国政策层面长期支持光伏能源发展：基于传统化石能源的工业化导致全球气温升高，威胁人类持续发展和生存，目前已成为世界各国普遍共识。“十四五”期间，“碳达峰、碳中和”行动得到国家大力支持。光伏作为无碳排的主要清洁能源代表，有望受益于双碳行动等各项相关政策福利。

硅料价格下跌而出现的利润缺口也有望顺着产业链向下游传导，可关注受益技术迭代、供需格局可能收紧的光伏材料生产及组件制造相关领域（如焊带、银浆、POE胶膜等细分行业），也可继续关注相关的机械ETF（516960）。

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