固定收益策略周报(22年48期)

固定收益策略周报(22年48期)
2022年11月29日 18:12 市场资讯

股市瞬息万变,投资难以决策?来#A股参谋部#超话聊一聊,[点击进入超话]

资金面:上周在央行呵护下,隔夜资金利率重回低位,7天跨月资金利率回升。具体来看上周资金市场情况:

(1)上周央行公开市场累计进行了230亿元逆回购操作,同时有4010亿元逆回购到期,因此上周央行公开市场净回笼3780亿元;

(2)资金价格方面,截至上周五收盘,DR001收益率下行29BP至1.02%,R001收益率下行26BP至1.15%;DR007收益率上行1BP至1.73%,R007收益率上行25BP至2.07%;Shibor3M收益率下5BP至2.19%。上周共发行同业存单646只,发行规模5904.30亿元,环比增加1263.8亿元,净融资额大幅回升2549.8亿元至1361.9亿元。截至上周五,AAA存单收益率全面下行,其中1M和6M存单收益率下行11BP,分别收于1.72%和2.33%;3M和9M存单收益率下行12BP,分别收于2.19%和2.40%;1Y存单收益率下行9BP,收于2.43%。

利率债:一级方面,上周利率债(含地方债)发行量环比变化不大,仅3176.98亿元;净融资额小幅增加至1700.99亿元。上周利率债投标情绪较差,3Y国债的超额认购倍数3.02倍;地方债发行量较少,超额认购倍数在30倍左右;政金债投标情绪偏弱,仅2Y农发清发的超额认购倍数超过6倍,其余期限的政金债超额认购倍数大都在2-5倍左右。

二级方面,上周理财抛售债券情况逐步缓解,但在降准利好出尽叠加地产放松传闻的影响下,长端利率先下后上最终基本收平。具体来看,截至上周五收盘:

(1)国债方面,1Y国债收益率下行10BP;3Y国债收益率下行6BP;5Y-10Y国债收益率下行0-1BP,10Y国债收益率收平于2.83%。

(2)政金债方面,1Y国开债、口行债和农发债收益率分别下行10BP、14BP和8BP;3Y政金债收益率下行6-7BP;5Y政金债收益率下行3-4BP;7Y国开债收益率下行2BP,7Y口行债和农发债收益率下行8BP和6BP;10Y政金债收益率下行0-1BP不等,10Y国开债收益率收于2.93%。

(3)期限利差方面,上周短端品种收益率下行幅度更大,利差曲线走阔,国债10-1Y利差走阔10BP至76BP;国开债10-1Y走阔9BP至71BP。

信用债:一级方面,上周信用债共发行2115.63亿元,信用债净融资为-734.97亿元,环比均小幅上升;结构上,产业债净融-466.81亿元,城投债净融资-268.17亿元。上周取消发行数量有所下降,取消发行14只债券,取消发行规模合计104亿元。

二级方面,上周信用债走出修复行情,前一周反弹最多的1年期信用债上周表现最好;并且信用债成交依然结构分化,资质好的信用债下行幅度最大,资质差的信用债上周成交依然较少,且以高估值为主。城投债方面,期限上看,1年期品种收益率全部下行,3年期、5年期品种结构分化,中高等级收益率下行,而低评级品种(5年期AA、3年期AA2、5年期AA2级)收益率上行;产业债方面,除5年期AA+品种,其他期限和品种收益率全部下行,其中1年期AAA+级品种收益率下行幅度最大(15.35bp)。

可转债:上周股指整体下跌,wind全A下跌1.4%,上证指数上涨0.314%,深证成指上涨0.36%,创业板指下跌3.4%,分行业看,地产、银行和建筑等行业表现较好,整体上涨4%-6%左右,计算机、传媒以及社会服务等行业表现较弱,整体下跌4%-6%。上周中证转债指数整体上涨0.6%,转债整体估值提升,转债转股溢价率整体上行3.09%,纯债溢价率下行0.2%,分类别看,各平价转债转股溢价率基本均出现上行。

宏观及利率债方面,随着上周隔夜资金利率重回低位,短端利率债收益率回落,理财和短债基金净值修复,市场担忧的“赎回-卖债”螺旋暂时平息。从央行三季度或者报告的态度来看,随着经济持续弱修复,信贷投放力度加大,在没有意外冲击的情况下,三季度这种极宽松的流动性环境较难再现,隔夜和七天回购利率将重新围绕政策利率窄幅波动,因此对未来的资金利率不可过于乐观。对债市而言,债市关注焦点仍是对基本面的判断,虽然近期市场传言较多,但地产放松的效果还需要进一步观察,因此债市也会在预期变化之间来回摇摆,建议操作上先观望为主,小波段较难把握,快进快出为宜。

资金面,央行降准释放资金,跨月流动性预计平稳。

信用债方面,近期资金面宽松,信用债出现修复行情,但也看到了信用债内部结构的分化,一是存在指示性意味的二级资本债已经是小幅低估值成交,二是其他信用债成交以1年期好资质低估值成交为主,可以看到信用债已经出现配置盘;三是偏差资质的各期限信用债成交不多,且仍是明显高估值。短期投资建议:一是目前1年期AAA信用债整体估值2.6%(较前一周下行13bp),距离年内高点2.81%,有21bp距离,后续可以逢调整、遇超调买入高等级短久期有性价比的品种;二是可以在3个月的可以微微挖掘一些收益,期限短的抗估值波动能力强。地产方面利好不断,国有大行增加地产授信、交易商协会受理房企储价式注册发行、中债增进同步受理房企增信业务意向,均指向房企的再融资改善,后续重点关注政策的实质落地效果。

转债方面,上周转债整体小幅上涨,表现好于正股,债券市场止跌企稳后,转股溢价率有所回升。展望当前权益市场,地产基本面仍较弱,消费受消费者信心影响,国内复苏仍较弱,上市非金融企业盈利从2021年下半年开始下滑,还处于探底中,三季报业绩不及预期的公司很多。海外可能将加息至衰退:美国通胀难缓解,加息可能会超出市场预期,预计只能通过致衰退来结束这轮通胀,同时国内意识形态的担忧,外资流出没有见到拐点,短期看,在国内和国外宏观环境未见转折预期下,不能指望有什么大的政策或逆转的因素,预计A股筑底还会持续一段时间。中长期看当前权益市场有较高配置价值,一是中国企业盈利底将正在兑现,利空出尽后,展望明年国内逐步企稳与美国衰退落地,加息放缓将形成合力助推市场;二是估值性价比到极高位置,无论绝对估值,还是相对债券收益率的风险溢价,均处于历史最低位;三是国内货币政策自主性仍较强,流动性预计将维持在宽松区间。

01

上周市场回顾

1.  资金面

上周在央行呵护下,隔夜资金利率重回低位,但7天跨月资金利率回升。具体来看上周资金市场情况,(1)上周央行公开市场累计进行了230亿元逆回购操作,同时有4010亿元逆回购到期,因此上周央行公开市场净回笼3780亿元;(2)资金价格方面,截至上周五收盘,DR001收益率下行29BP至1.02%,R001收益率下行26BP至1.15%;DR007收益率上行1BP至1.73%,R007收益率上行25BP至2.07%;Shibor3M收益率下5BP至2.19%。

上周共发行同业存单646只,发行规模5904.30亿元,环比增加1263.8亿元,净融资额大幅回升2549.8亿元至1361.9亿元。截至上周五,AAA存单收益率全面下行,其中1M和6M存单收益率下行11BP,分别收于1.72%和2.33%;3M和9M存单收益率下行12BP,分别收于2.19%和2.40%;1Y存单收益率下行9BP,收于2.43%。

2.  利率债

一级市场:上周利率债(含地方债)发行量环比变化不大,仅3176.98亿元;净融资额小幅增加至1700.99亿元。上周利率债投标情绪较差,3Y国债的超额认购倍数3.02倍;地方债发行量较少,超额认购倍数在30倍左右;政金债投标情绪偏弱,仅2Y农发清发的超额认购倍数超过6倍,其余期限的政金债超额认购倍数大都在2-5倍左右。

二级市场:上周理财抛售债券情况逐步缓解,部分城市防疫管控升级一度引发债市做多情绪,但在降准利好出尽叠加地产放松传闻的影响下,长端利率先下后上最终基本收平。具体来看,截至上周五收盘,(1)国债方面,1Y国债收益率下行10BP;3Y国债收益率下行6BP;5Y-10Y国债收益率下行0-1BP,10Y国债收益率收平于2.83%。(2)政金债方面,1Y国开债、口行债和农发债收益率分别下行10BP、14BP和8BP;3Y政金债收益率下行6-7BP;5Y政金债收益率下行3-4BP;7Y国开债收益率下行2BP,7Y口行债和农发债收益率下行8BP和6BP;10Y政金债收益率下行0-1BP不等,10Y国开债收益率收于2.93%。(3)期限利差方面,上周短端品种收益率下行幅度更大,利差曲线走阔,国债10-1Y利差走阔10BP至76BP;国开债10-1Y走阔9BP至71BP。

3. 信用债

一级市场:上周信用债共发行2115.63亿元,信用债净融资为-734.97亿元,环比均小幅上升;结构上,产业债净融-466.81亿元,城投债净融资-268.17亿元。

上周取消发行数量有所下降,取消发行14只债券,取消发行规模合计104亿元。

二级市场:上周信用债走出修复行情,前一周反弹最多的1年期信用债上周表现最好。并且信用债成交依然结构分化,资质好的信用债下行幅度最大,资质差的信用债上周成交依然较少,且以高估值为主。

城投债方面,期限上看,1年期品种收益率全部下行,3年期、5年期品种结构分化,中高等级收益率下行,而低评级品种(5年期AA、3年期AA2、5年期AA2级)收益率上行;从区域利差来看,广东、安徽、湖北、四川、江苏、上海等12个省份信用利差处于历史前1/5分位数;而天津、青海、辽宁、云南等8个省份信用利差均处于历史后1/5分位数。

产业债方面,除5年期AA+品种,其他期限和品种收益率全部下行,其中1年期AAA+级品种收益率下行幅度最大(15.35bp);从行业利差来看,纺织服装、轻工制造、农林牧渔和家用电器的行业信用利差显著偏高,且处于历史高分位数。

4. 可转债

股票方面:上周股指整体下跌,wind全A下跌1.4%,上证指数上涨0.314%,深证成指上涨0.36%,创业板指下跌3.4%,分行业看,地产、银行和建筑等行业表现较好,整体上涨4%-6%左右,计算机、传媒以及社会服务等行业表现较弱,整体下跌4%-6%。

转债方面:上周中证转债指数整体上涨0.6%,转债整体估值提升,转债转股溢价率整体上行3.09%,纯债溢价率下行0.2%,分类别看,各平价转债转股溢价率基本均出现上行。

5. 重点讯息

(1)央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会,要求全力做好稳投资促消费保民生各项金融服务,加大对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业群体的信贷支持力度,全力推动经济进一步回稳向上。保持房地产融资平稳有序,稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放,支持个人住房贷款合理需求,支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期。

(2)国务院常务会议提出,加大金融支持实体经济力度,适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕。会议强调,要推动重大项目加快资金支付和建设,带动民营企业等社会资本投资。稳定和扩大消费,支持平台经济持续健康发展,保障电商、快递网络畅通。落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目,激励商业银行新发放保交楼贷款,促进房地产市场健康发展。

(3)央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产融资。该通知就是此前市场热议的“地产金融16条”。同日,多家国有大行宣布与多家房企签署战略合作协议,龙头房企万科获得中行、交行共2000亿授信额度,美的置业获交行200亿元授信额度。农行则宣布与5家房企战略合作。另外,工行也将与房企签署银企战略合作协议,提供数百亿意向性授信额度。“第二支箭”扩容首批民营房企同步落地,中债增进公司对房地产企业提供发债信用增进,拟首批分别支持发行20亿元、15亿元、12亿元中票。

(4)央行决定12月5日全面降准0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),共计释放长期资金约5000亿元。这也是央行年内第二次降准。央行表示,此次降准旨在保持流动性合理充裕,促进综合融资成本稳中有降,落实稳经济一揽子政策措施,巩固经济回稳向上基础。

(5)上海市进一步加强来沪返沪人员健康管理,来沪返沪人员抵沪不满5天者,不得进入餐饮、超市等公共场所。北京市明确,从11月24日起,进入商场超市、餐饮饭店、景区景点等公共场所,乘坐公共交通工具,查验48小时内核酸检测阴性证明。

(6)美联储会议纪要显示,大多数美联储官员支持放慢加息步伐;一些美联储官员希望在加息步伐放缓前看到更多数据;与会者表示,鉴于货币政策存在不确定的滞后性,较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况。数名官员得出结论称,对于委员会实现目标至关重要的联邦基金利率最终峰值水平将略高于先前的预测。美联储内部经济学家在会上告诉委员们,明年经济衰退可能性升高至50%左右。与会者一致认为,通胀压力几乎没有减轻的迹象;与会者普遍指出,通胀前景的风险仍向上行倾斜。

(7)美国上周初请失业金人数回升至24万,为8月13日当周以来新高,预期为22.5万人,前值为22.3万人。至11月12日当周续领失业金人数增加4.8万人,至155万人,为3月以来最高。

(8)美国11月密歇根大学消费者信心指数终值56.8,预期55,前值54.7。美国10月新屋销售总数年化63.2万户,预期57万户,前值由60.3万户修正至58.8万户。美国10月耐用品订单环比升1%,预期升0.4%,前值升0.40%修正为升0.3%。

(9)韩国央行加息25个基点至3.25%,为史上首次连续6次加息。韩国央行同时发布《经济展望更新报告》,将2023年实际GDP增长预期从原先的2.1%下调至1.7%,CPI上涨预期从原先的3.7%下调至3.6%。

(10)新西兰联储加息75个基点至4.25%,为有史以来最大加息幅度,基准利率也升至2008年以来的最高水平。新西兰联储暗示未来将进一步收紧货币政策,尽管该行预计明年新西兰经济将陷入衰退。

(11)土耳其央行降息150个基点至9%,并宣布结束降息周期。这也是土耳其央行连续第四次降息。

宏观及利率债方面,随着上周隔夜资金利率重回低位,短端利率债收益率回落,理财和短债基金净值修复,市场担忧的“赎回-卖债”螺旋暂时平息。从央行三季度或者报告的态度来看,随着经济持续弱修复,信贷投放力度加大,在没有意外冲击的情况下,三季度这种极宽松的流动性环境较难再现,隔夜和七天回购利率将重新围绕政策利率窄幅波动,因此对未来的资金利率不可过于乐观。对债市而言,债市关注焦点仍是对基本面的判断,虽然近期市场传言较多,债市也会在预期变化之间来回摇摆,建议操作上先观望为主,小波段较难把握,快进快出为宜。

资金面,央行降准释放资金,跨月流动性预计平稳。

信用债方面,近期资金面宽松,信用债出现修复行情,但也看到了信用债内部结构的分化,一是存在指示性意味的二级资本债已经是小幅低估值成交,二是其他信用债成交以1年期好资质低估值成交为主,可以看到信用债已经出现配置盘;三是偏差资质的各期限信用债成交不多,且仍是明显高估值。短期投资建议:一是目前1年期AAA信用债整体估值2.6%(较前一周下行13bp),距离年内高点2.81%,有21bp距离,后续可以逢调整、遇超调买入高等级短久期有性价比的品种;二是可以在3个月的可以微微挖掘一些收益,期限短的抗估值波动能力强。地产方面利好不断,国有大行增加地产授信、交易商协会受理房企储价式注册发行、中债增进同步受理房企增信业务意向,均指向房企的再融资改善,后续重点关注政策的实质落地效果。

转债方面,上周转债整体小幅上涨,表现好于正股,债券市场止跌企稳后,转股溢价率有所回升。展望当前权益市场,地产基本面仍较弱,消费受消费者信心影响,国内复苏仍较弱,上市非金融企业盈利从2021年下半年开始下滑,还处于探底中,三季报业绩不及预期的公司很多。海外可能将加息至衰退:美国通胀难缓解,加息可能会超出市场预期,预计只能通过致衰退来结束这轮通胀,同时国内意识形态的担忧,外资流出没有见到拐点,短期看,在国内和国外宏观环境未见转折预期下,不能指望有什么大的政策或逆转的因素,预计A股筑底还会持续一段时间。中长期看当前权益市场有较高配置价值,一是中国企业盈利底将正在兑现,利空出尽后,展望明年国内逐步企稳与美国衰退落地,加息放缓将形成合力助推市场;二是估值性价比到极高位置,无论绝对估值,还是相对债券收益率的风险溢价,均处于历史最低位;三是国内货币政策自主性仍较强,流动性预计将维持在宽松区间。

附件1:本周将公布的重要数据提示

附件2:本周利率债发行预告

附件3:本周信用债发行预告

风险提示:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就报告中的任何投资做出任何形式担保。本报告内容和意见不构成投资建议,仅供参考,使用前请核实,风险自行承担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金本金不受损失,不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件,充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金产品存在收益波动风险,基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成基金业绩表现的保证。

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP
地产

VIP课程推荐

加载中...

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 11-29 晶品特装 688084 60.98
  • 11-29 绿亨科技 870866 8
  • 11-29 欧普泰 836414 24.98
  • 11-29 长盈通 688143 35.67
  • 11-29 美腾科技 688420 48.96
  • 产品入口: 新浪财经APP-股票-免费问股
    新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部