全球竞争下的“国产替代”：国内半导体中报有何亮点？

半导体作为兼具“成长+周期”属性的行业，在2011—2022年经历多轮周期更迭。而自2022年1月起，全球半导体销售额同比增速持续下滑，进入下行周期，6月份半导体销售额同比增长13.3%，环比下降 1.9%，连续6个月增速放缓。不过，在全球半导体景气度下行的背景下，国内半导体行业的中报业绩仍然可圈可点。

全球半导体行业的周期更迭

数据来源：华泰证券《海外衰退，从供给受限到需求疲软》，2022.8.9

据机构研报显示，截至7月29日，申万二级半导体子行业105家上市公司中，有32家公司发布2022年中报业绩预告，中报预告披露占比约为30%。从已披露公司申万三级行业看，上游半导体材料和设备以及分立器件公司中报预告业绩普遍预增；芯片设计公司业绩有增有减。（资料参考：长城国瑞证券《从半导体中报预告看行业周期分化》，2022.8.3）

尽管上半年有疫情等影响，受益于国产替代趋势的半导体公司，仍然表现出较强的韧性。银华集成电路基金经理方建总结道，从目前中报披露情况来看，那些大部分业务是国产化进程相关的公司，虽然有疫情扰动，仍表现较为强劲的增速。而那些国产化业务占比低的公司，受全球半导体周期影响，业绩压力还是比较大的。

前瞻后市，机构表示，随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声，全球半导体周期的下行空间非常有限。而中国半导体在国产替代大背景下，行业周期会提前全球下行周期见底。（资料参考：上海证券《美国经济政策转向，中国半导体周期提前见底》，2022.7.25）

“芯片自主”是我国重要国策。近年来，中央及地方接连出台一系列政策法规，支持和引导国内半导体行业发展，进一步完善我国半导体产业链布局。而在政策大力助推下，半导体的国产替代也不断显现成效。

以半导体设备为例，根据SEMI数据，2021年全球半导体设备销售额为1026亿元，近年来，受到中国晶圆厂扩产的推动，中国半导体设备销售额的全球占比一直在稳健提升。

全球及中国半导体设备销售额（亿美元）

再以半导体材料为例，根据SEMI数据，2021年全球半导体材料市场达到643亿美元，较2020年的555亿美元增长了15.9%，创历史新高。其中，中国大陆作为全球第二大半导体材料市场成为 2021年增长最快的地区，同比增长21.9%，规模达到119.3亿美元。

2021年全球半导体材料市场分布

资料来源：SEMI，参考东亚前海证券《一体化布局优势显著，多赛道布局助力成长》，2022.8.7

在当今国际格局大变局背景之下，全球半导体领域的竞争仍然激烈。2022 年美国正式通过《2022 年美国芯片与科学法案》，机构认为这奠定了未来全球半导体行业发展的基调：1，将由供需竞争框架，转向国家科技竞赛框架；2，将由全球化大分工，转向逆全球化分久必合；3，将由自由市场竞争，转向国家资本主导扶持。

机构预判，未来半导体反全球化将持续。2022年以至未来，将形成两大阵营：1，以美国为主导的半导体内循环；2，以中国为主导的半导体内循环。

全球半导体格局（2022 之后）：

中、美内循环

资料参考：方正证券《格局将变，详解美国芯片法案对全球竞争格局的影响》，2022.8.14

银华集成电路基金经理方建亦强调，这几年，国内的下游客户愿意牺牲效益给国内半导体企业以机会，一旦获得进门的机会，中国人的勤劳就发挥功力，产品快速迭代，不断进步，逐渐从不能用到能用、从能用到好用。“我们相信在不久的未来，半导体设备、材料、设计和制造等等方面，会逐渐涌现出越来越多有国际竞争力的企业。”

半导体国产化道阻且长，但构建我国半导体行业的自主核心竞争力是大势所趋。目前，国内半导体板块在经历前期下跌后，估值已经来到合理位置，普通投资者不妨借此机会，提前埋伏半导体国产化的长期机遇。

市场上有不少半导体主题基金，投资者应该如何优中选优？今年以来，受到流动性缩紧以及部分城市疫情暴发等宏观因素影响，叠加半导体周期见顶、手机出货不及预期，半导体电子板块经历了一波“杀估值”。在整体下跌的市场环境中，业绩能够“逆市而行”的基金更加彰显投资实力。

据托管行复核数据显示，基金经理方建掌舵的银华集成电路混合型A自成立以来的累计回报为12.05%，同期业绩比较基准为-15.19%。（数据来源：wind）

站在当前时点，方建仍然相对乐观。他表示，全球半导体下行周期已逐渐明朗，板块的下行风险正在快速释放。不过，他也强调，展望下半年，半导体行业的主要机会是结构性的，其中的设备、材料和设计是目前机会最大的三个细分领域。未来将保持积极、乐观应对，努力选出空间最大，最确定的国产化半导体公司，力争为持有人创造持续的超额收益。（资料参考：基金二季报、中国基金报访谈）

方建履历：博士学位。曾就职于北京神农投资管理股份有限公司、南方基金管理股份有限公司，2018 年 5 月，加入银华基金。现管理基金：银华智荟内在价值灵活配置混合发起式（2018.6.20起）、银华乐享混合（2021.6.22起）、银华集成电路混合A/C（2021.12.8起）、银华新锐成长A/C(2022.3.31起）、银华乐享混合C(2022.5.16起）、银华智荟内在价值灵活配置混合发起C (2022.7.21起）。

方建现管理基金业绩如下：

银华智荟内在价值灵活配置混合发起式成立于2017年9月28日，2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-36.99%、63.29%、68.90%、40.09%、163.84% 。同期业绩比较基准收益率依次为-9.32%、20.09%、15.25%、-1.96%、19.36%。

银华乐享混合A成立于2020年12月23日，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为7.28%、 12.99% 。同期业绩比较基准收益率依次为-3.20%、-6.00%。

银华集成电路混合A成立于2021年12月08日，自基金合同生效起至今的净值增长率为-1.99% 。同期业绩比较基准收益率为-15.85%。

银华集成电路混合C成立于2021年12月08日，自基金合同生效起至今的净值增长率为-2.10% 。同期业绩比较基准收益率为-15.85%。

（数据来源：基金定期报告；截至2022.6.30）

经托管行复核，银华集成电路成立于2021年12月08日，自成立以来至2022年8月5日净值增长率为12.05%。

温馨提示：

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示

银华集成电路选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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