【7月观点】7月进入业绩预告窗口期，预计指数偏震荡，结构性机会增多|流动性_新浪财经

上周A股高位震荡，分歧加剧，上证指数收涨1.13%，偏大盘蓝筹的上证50、沪深300涨幅居前，分别上涨2.37%、2.21%，偏成长的创业板指、科创50表现靠后，分别下跌1.50%、1.13%。

风格方面，上周必选消费、机构重仓、周期品表现占优，高估值、可选消费表现相对较差。交易层面看，上周日均成交金额接近1.2万亿元，北上资金累计流入100亿元。行业方面，上周煤炭涨幅居首，主要受益于国内经济复苏顺利，电力需求恢复速度好于预期；地产销售数据继续回暖，建材、房地产表现较好；防疫政策放松下，消费赛道中的食饮、出行链板块表现回暖；近期交易拥挤度较高、前期涨幅较多的汽车和电力设备迎来回调。

7月即将进入业绩披露期，A股市场又将会如何演绎？

一、宏观经济及政策

生产修复强于预期，地产依旧低迷

1) 消费：当月同比-6.7%，跌幅收窄4.4个百分点。

2) 制造业投资：当月同比7.1%，较4月回升0.7个百分点。

3) 基建投资：6月地方债发行继续提速，1-6月新增专项债累计发行3.4万亿，已下达的3.45万亿额度基本发行完毕，年内基建将延续发力的状态。

4) 房地产投资：当月开发投资同比-7.8%，较4月回升2.3个百分点。

5) 宏观流动性：5月社融总量好于预期，结构仍然不佳。贷款余额增速回升0.1个百分点，社融存量增速回升0.3个百分点。

6) 欧美经济：欧美PMI均出现明显回落，预示经济复苏势头放缓，美国回落幅度更大。

7月重点关注：1) 中国6月经济金融数据

2) 美国6月CPI

3) 7月联储FOMC会议

4) 7月底中央政治局会议

5) 业绩预告披露

二、权益市场策略

预计A股市场在震荡中演绎修复、结构性行情

1) 分子端：疫情整体可控，防疫政策趋松，制造业恢复较好，基建消费有望继续发力，地产延续边际改善，出口在外需回落下承压，整体经济呈现弱复苏态势。

2) 流动性：宏观层面，国内流动性拐点未止，资金面继续保持充裕。美国通胀环比动能仍强，联储加息预期或有反复，在衰退预期和加息预期博弈下美债利率波动加剧，联储7月加息75bp基本确定，流动性收紧趋势不变。

微观层面，经济基本面支撑人民币汇率企稳，外资保持净流入态势，公募“弹药”有限，私募仍有发力空间，杠杆资金涌入能否持续尚待观察。

3) 风险偏好：投资者情绪上行难度较大，6月CPI数据或引起美股波动，扰动A股风险偏好。国内宏观经济数据或引发市场对政策预期的变化。

4) 大势研判：展望7月，分子端继续边际改善，经济复苏趋势不变；国内宏观流动性保持充裕，微观有望边际好转，海外流动性持续收紧；风险偏好偏中性。预计A股市场在震荡中演绎修复、结构性行情。

三、债券市场策略

预计债券市场短期维持区间震荡，中长期存在上行压力

1) 债券市场回顾：6月初，PMI好于预期，上海全面复工复产，市场交易复苏，收益率小幅上行。之后疫情有所反复，经济数据好转，美联储加息落地，多空因素交织下，10年期国债在2.75%左右窄幅震荡。月末，高频经济数据回暖，风险资产大涨，叠加疫情防控政策松绑等因素，长债利率向上突破2.80%。

2) 债券供给：6月地方债发行继续加速，发行量高达19337亿，净融资额为14994亿，创单月历史新高。预计7月地方债发行规模在4000亿左右，供给压力将显著下降。

3) 海外市场：6月美联储宣布加息75bp，符合市场预期，维持5月公布的缩表计划不变。目前市场预期7月份大概率加息75bp，9月加息50bp。

4) 利率：美债收益率波动较大，先上后下，月中一度升至3.5%，中美利差倒挂16bp。

5) 资金面：7月，有4500亿逆回购和1000亿MLF到期，财政存款上缴预计在4300亿左右，政府债净融资规模或在2000亿左右。预计央行仍将维护流动性合理充裕。

6) 货币政策：货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏，强调用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。

看国内，多地疫情再次抬头，长三角仍然面临考验，但传播链条相对清晰，预计疫情整体可控。从高频数据来看，近期经济恢复性扩张迹象明显，工业生产和终端需求边际回暖。出口方面，需警惕海外需求回落导致的下行风险。政策方面，稳增长政策尚未出尽，7月底前仍是发力期。

看海外，美国6月PMI创两年来新低，高通胀重创美国消费者信心，6月美国消费者信心指数大跌至50，投资者对于美国经济衰退的担忧明显升温。但美国通胀环比动能仍强，在衰退预期和通胀预期博弈下美债利率上行风险减少，但波动或加剧。

综合而言，国内外因素延续边际改善，疫情复发带来一定不确定性，同时市场进入中报业绩披露期，预计指数偏震荡，结构性机会增多。

关注1）疫后复苏下业绩弹性大的偏消费品种，如食品饮料、社会服务、医美、汽车及零部件；2）政策预期改善、基金仓位低、处于“估值洼地”的具备消费属性的医药；3）“稳增长”政策强相关的基建链、地产链；4）具有估值性价比、业绩有望高增的制造成长板块，如新能源车、光伏、风电；5）“供需缺口”逻辑、业绩维持高增的顺周期板块，如煤炭、油气、金属、化工。

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