财熵|鹏华基金“造星”营销黄了？“国民基金经理”王宗合遭唾骂_新浪财经

　　导读：2年前，顶着“国民基金经理”和“双料金牛奖得主”光环，鹏华基金的王宗合突然爆红；如今，他的名字却频繁出现在黑猫投诉【投诉入口】平台上。在此期间，王宗合在管的10只基金业绩全线告亏，背后是他一系列令人迷惑的操作——逆势加仓、高位接盘、参投后撤资……不少投资者投诉王宗合和鹏华基金涉嫌“虚假宣传”。究竟基金公司“包装”的尺度在哪儿？

　　来源：财熵作者|林乐诗主编|谷越版式|果果

　　事件发生在鹏华基金一个投资人交流群。据财熵了解，事情的原委是，群内一位用户将其他基金的资讯发布到这个交流群，鹏华的一位员工、交流群的管理员强调群纪律“禁发广告”，不料遭到群内用户的谩骂：“基金拉垮就算了，人也拉垮，亏成这样了还不知道维护客户，还在踢人”、“没有客户哪来的鹏华”。

　　显然，引爆这场骂战的深层原因，是鹏华旗下基金的惨跌。曾被鹏华捧为“国民基金经理”的王宗合，成为了靶子：“王管理的（基金），封闭18个月还剩60%，就这还推广”。

　　该基金为鹏华创新未来，它原是蚂蚁金服上市的5只战略配售基金之一，因蚂蚁IPO计划流产而转为场内交易，封闭交易18个月后于今年3月30日重新打开赎回、申购。彼时，基金净值已经较最初跌去约36%，成为5只同期建仓的基金中业绩表现最差的一只。天天基金数据显示，截至5月25日，该基金已经跌去近40%。

　　五只同期建仓的基金里，鹏华创新未来跌幅最大

　　“投了20000进去，现在等于没了8000。”陈彤（化名），一位买基不到3年的95后向财熵吐槽。她是2020年9月，即最早一批投资了鹏华创新未来的基民，至今仍在持有中，“要是两年前（对蚂蚁战配基金）‘五选一’时，选择了其他四位基金经理，大概率就是掉层皮；选择王宗合，那就是掉了块肉。”

　　受访者提供

　　消失的“国民基金经理”

　　说起来，王宗合消失在大众视野，已经一年有余了。

　　今年4月底鹏华基金举办了读书日活动，在公众号贴出王宗合的荐书海报和照片，但照片和2021年读书日活动用的是同一张。在鹏华基金官方微博16143条帖子中搜索“王宗合”，上一条还要追溯到2021年4月发布的头条文章，再上一条则是2021年2月王的个人直播。

　　一边是这一年多来鹏华基金对王宗合的“雪藏”，而另一边则是雪球、东方财富（300059.SZ）、支付宝等平台的基金讨论区上，无数个买了王宗合旗下基金的投资人对他的“问候”：“跌了这么多，怎么不出来解释一下？”“投诉通道在哪？”

　　这样的剧情反转，是陈彤两年前买入鹏华创新未来时没料到的。她至今还记得2020年9月中旬基金市场的火爆：“地铁上、公交站、APP页面，铺天盖地都是蚂蚁基金的广告，好像在提醒你，‘买到就是赚到’。”她说此前并没有听过王宗合这位基金经理，但“从当时海报上看，站在C位的王宗合似乎靠谱一点，操盘时间最长、历史收益率更高”。

　　在更多基民眼中，彼时吸引他们买入王宗合基金的，是王头上的两顶光环：“国民基金经理”和“双料金牛奖得主”。金牛奖被誉为基金界的“奥斯卡奖”。在一场推广会中，王宗合直播“自掏100万”买入鹏华创新未来，并承诺“风险共担”的举动，更是为他的人气增添了一把火。

　　2020年9月25日，王宗合管理的鹏华创新未来上线第2天即宣布售罄。

　　王宗合爆红的时点是十分突然的——在2020年3月拿下金牛奖之前，王宗合这个名字鲜为人知，其管理基金的总规模尚不足50亿。

　　获奖后的王宗合，被推至聚光灯下，不仅获誉“国民基金经理”，也得到了鹏华基金的“格外器重”——公司不仅专门为王宗合发了一只又一只新基金，当中除了蚂蚁战配基金，还包括那只上市首日获募资超1300亿、打破认购纪录的鹏华匠心精选；随后公司还提拔王至管理层——2021年1月任命其为鹏华基金副总经理。

　　目前王宗合10只在管基金中，5只于2020年成立，这令其管理规模迅速翻倍，一度跃升到500亿基金经理行列，并挤进行业前五。

　　由此引发一系列疑问：一向管理小规模基金的王宗合，是否有能力驾驭500亿规模的资金运作？作为一位任职超10年的资深基金经理，王过往有没有穿越牛熊周期的成功经验，这些经验又能否复制至今？用“国民基金经理”和“金牛奖得主”的称号四处宣传，王的实力是否匹配？

　　财熵试图穿透这位基金经理的历史业绩和投资风格，还原一个“没有滤镜”的王宗合。

　　解码王宗合

　　财熵分别统计了2020年、2021年和2022年至今三个区间内，王宗合旗下10只在管基金产品的业绩情况。结果发现，2021年和2022年至今，10只基金业绩全部告负，区间内跌幅最大达到22%，正是来自此前为王宗合拿下“金牛奖”殊荣的鹏华养老产业股票。

　　王宗合管理的基金全面亏损，财熵整理

　　不过，在此前一年，这些基金的突出业绩也是有目共睹的：2020年，王宗合在管的5只基金，全部斩获超70%的涨幅，在同类基金中名列前茅。

　　短短时间从暴赚到惨跌，为什么出现如此鲜明的反差？近两年大盘的整体回调固然是一个原因，沪深300指数期间出现了两位数的下跌；不过，财熵也发现，基金大跌的背后和王宗合频繁调仓的动作不无关系。

　　以最具争议的鹏华创新未来为例。蚂蚁金服暂停上市之后，基金合同显示，这原本定位是一只投资于“创新未来主题相关证券”，2020年底基金成立时，持仓股包含了消费、金融和腾讯（00700.HK）在内的部分港股。

　　2021年春节后，A股抱团行情瓦解，互联网监管趋严，港股开启“跌跌不休”模式，王宗合选的白酒、互联网股票买在了高位。但在市场下行期间（2021年一、二季度），他仍然选择逆势加仓，结果是赌错行情，基金净值持续下挫。

　　2021年下半年以来，王宗合换了一种打法。为规避后市不确定性，该基金在2021年三、四季度调出受政策影响较大的互联网、医药等板块个股，转而增配了新能源、电子等中期业绩增速突出的个股，不料再度买在了山顶——彼时，王重仓的隆基绿能（601012.SH）、宁德时代（300750.SZ）等新能源龙头进入“估值泡沫”的争议阶段，并在今年一季度急转直下。

　　眼看新能源大跌，王宗合在今年一季度将该板块的个股再度调出，完整演绎了“追涨杀跌”的剧本。将仓位水平锐减到61%的同时，他还不忘换仓，大举扫入银行股，将前十大重仓股的一半仓位换血。

　　财熵整理

　　经过六个季度、两轮调仓后，外界戏谑道，鹏华创新未来和“创新未来主题”已经关系不大了。事实上，类似“不合时宜”的调仓操作，也在王宗合治下的其他几只基金上发生过。

　　王宗合管理了11年的鹏华消费优选混合，主打白酒等消费题材股票，因成功抓住了2017年和2019年的暴涨行情而声名大噪。2020年下半年以来，这只基金却不断减仓白酒，转而将医药、新能源、半导体龙头收归麾下；今年一季度增持了数只和消费题材关联不大的银行股。

　　另外一只老基金，王宗合掌管了7年多的鹏华养老产业股票，在2019-2020年因重仓白酒和其他消费类股票而业绩大涨。但2021年下半年开始，十大重仓股名单突然冒出宁德时代等新能源龙头。财熵还发现，2020年三季度以来，该基金频繁对中国平安（601318.SH）和爱尔眼科（300015.SZ）的仓位进行调整。

　　不得不说，如此频繁的交易、追涨杀跌的手法，是对王宗合此前宣称的“价值投资”的狠狠打脸——“我不是在一个股票上赚20%就跑了，也不会随着市场的短期情绪波动，在自己研究的长期核心动能没有发生变化的情况下，去轻易改变自己”，在2020年一次采访中，王宗合如此介绍自己的基本面投资理念。

　　从王宗合的履历可知，其能力圈在消费领域。刚入行证券时，王宗合从事食品饮料、商业零售等领域的研究工作；随后上任基金经理后，他对白酒行业的偏爱体现在基金仓位上。有媒体统计，目前王宗合在管的10只基金的重仓股票名单中，都有贵州茅台（600519.SH）的身影——管理时长最久的鹏华消费优选混合，从2012年初至今年一季度，持有茅台的时间长达28个季度。

　　这样的坚守，令王宗合后来抓住了白酒板块的疯牛行情。不过，在市场大跌之时，也承受了比同行更大的回撤压力。财熵发现，2016年、2018年市场大跌时，王宗合旗下的鹏华养老产业股票和鹏华消费优选混合的表现，都比同行和大盘更差。支付宝的基金经理档案显示，王宗合的抗回撤能力比较平庸。

　　这次大跌面前，王宗合似乎不再选择坚守消费赛道。和其他三位以看好白酒行业著称的基金经理——张坤、刘彦春和焦巍相比，王宗合的消费仓位显得更为动摇。

　　一季报显示，上述四位基金经理的消费题材基金，亏损程度都在30%左右，比大盘表现更糟。然而，在其他基金经理仍在重仓白酒的同时，王宗合已将部分白酒的仓位砍掉，换成了银行。

　　2022年一季度，鹏华匠心精选对白酒股进行减仓，财熵整理

　　把基金的仓位数据区间拉长，财熵还发现一个值得玩味的现象：在2017年之前，王宗合所管理的基金并没有投资重点，基本上每个季度都会变更重仓行业。

　　在2015年股灾中，新能源板块出现反弹，王宗合管理的鹏华消费混合也果断追上，重仓了两个季度新能源上游的化工、有色板块，之后又在这些板块出现大幅回调后果断将其抛弃；2016年年底，随着供给侧改革的推进，钢铁行业去产能持续开展，钢材价格大幅上行。随着钢铁行情的到来，王宗合也重仓了一个季度的钢铁，之后又马上卖出。

　　王宗合所宣称的“长期主义”，是否只是一个“短期”的大饼？

　　一场失败的“造星运动”

　　肉眼可见，今年以来，黑猫投诉平台上有关基金的投诉突然激增。财熵粗略统计，2021年至今，与王宗合和鹏华基金有关的投诉有131条，而今年的投诉就高达100条。这些投诉主要是围绕基金涉嫌 “宣传欺诈”和“高位接盘”等。

　　基金在操作上是否违反了证券交易规定，还须留待监管部门核查。至于虚假宣传，多位投资了鹏华创新未来的基民“意难平”的一点在于：在宣传这只基金的时候，王宗合承诺自己会参投100万、公司参投1000万，“和投资者风险共担、利益共享”，并实际参投了；但不久后，在没有告知投资者的情况下自己撤资。

　　“这是赤裸裸的误导消费。”陈彤评价道。

　　关于过度营销的问题，部分投资者还提到，鹏华基金在宣发资料上以“金牛奖得主”、“国民基金经理”等人设为王宗合包装；但如今王的惨淡业绩，令人不禁质疑：这样的广告是否存在夸大的成分？

　　“金牛奖有没有含金量？当然有，但这个奖项的评判是基于过去3年或5年的历史数据，对未来的参考意义有限。”一位不愿具名的基金从业人士对财熵表示：“其实我对获奖基金往后一年的业绩做过一个小统计，最近6年中，获奖基金的超额收益3年跑输大盘，3年跑赢。”

　　基金公司对旗下基金经理的合理营销本无可厚非，但包装的尺度应该在哪儿？2020年10月，证监会发布《关于公募基金宣传推介材料管理暂行规定》指出，“禁止夸大或者片面宣传基金管理人、基金经理或者其管理的基金的过往业绩”。

　　财熵发现，事实上，在王宗合获奖之前，鹏华基金就已经表现出对他的“格外重视”。2019年9月，监管层要求主动管理型基金经理最多管理10只产品。当月，王宗合火速接连卸任鹏华安益增强等4只基金的管理人身份，这些基金的管理规模都不足10亿。

　　结合2020年鹏华基金为王宗合新发的5只明星基金，使其管理的基金个数刚好“封顶”，一系列“组合拳”下来，很难不令人怀疑：鹏华的“基金腾挪术”是意在捧红王宗合——将其调离表现较为平庸的基金，有空间掌管其他新发基金。

　　财熵留意到，除了王宗合的产品，鹏华基金旗下多只产品出现在管人频繁更替的现象。如鹏华中证传媒指数、鹏华中证一带一路主题指数、鹏华国证钢铁行业指数等，都曾被至少三位基金经理接管。

　　可惜，类似的基金腾挪术，并未成功令王宗合在新发基金上复制优良业绩。一方面，王始终缺乏大规模资金运作的经验——他获得金牛奖的两只基金，鹏华养老产业和鹏华消费优选，在2019年底的规模分别为8.8亿和6.58亿，加在一起也只有15亿。

　　缺乏“一拖多”管理经验的基金经理，只能将新发基金包装成过往爆款基金的“克隆”，在部分基金上难免会减少精细化管理的精力。

　　财熵发现，王宗合的多只基金尽管题材各不相同，但一季报显示，前十大重仓股高度重合——都出现了宁波银行（002142.SZ）、招商银行（600036.SH）、福斯特（603806.SH）、药明康德（603259.SH）等明星股。这样简单粗暴的“复制粘贴”模式，在市场下行的情况下风险颇高，一荣俱荣，一损俱损。