每周要闻 | A股赛道继续反弹，市场上行明显|A股_新浪财经

A股表现

（数据来源：Wind，截至20220520）

市场解读

一、市场明显上行，赛道继续反弹，通胀链表现强势。

※4月金融数据与经济数据陆续发布，整体不及预期，但是前期股市已经反映了疫情导致的经济悲观预期，因此数据发布并未对市场产生负面影响。

金融数据方面，4月新增社融9102亿元，同比少增9468亿元；新增人民币信贷6454亿元，同比少增8246亿元。社融存量增速10.2%，较前期下降0.4%；新增社融(6个月移动平均)增速回落至12.08%。但相比于下滑的社融，M2同比增速10.5%，增幅较大，主要是因为4月以来国内实施大规模留抵退税政策，年内已有10371亿元留抵退税款退至纳税人账户，转为企业和居民存款，计入M2，大规模的留抵退税对于疫后企业生产经营的恢复将发挥积极作用。

经济数据层面，4月规模以上工业增加值同比下降2.9%，增速较上月下降7.08%。4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，固定资产投资（不含农户）下降0.82%，继续下滑。1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，分领域看，制造业投资同比增长12.2%，有所回落，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%，有所回落，全国房地产开发投资同比下降2.7%，继续下滑。

※ 赛道继续反弹，光伏、风电、储能、锂电等赛道涨幅靠前。本轮赛道反弹的原因主要是国内疫情好转，市场风险偏好修复。本周，欧盟Repower EU能源计划发布，利好国内新能源板块。锂电板块则受益于复工复产以及汽车下乡补贴政策加码等行业政策。

※通胀链本周表现较好，包括煤炭、有色金属、化工、石油石化等。上周中美4月通胀数据均发布，美国4月CPI同比增长8.3%，PPI同比增长11%，超出市场预期。我国4月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨8.0%。前期市场对国内的通胀是有所不足的，主要是疫情导致了需求的大幅下滑。随着疫情好转，需求恢复，通胀得以向下游传导，上游最先受益，因此本周通胀链表现较为强势。

图：当前国内疫情出现明显好转

（资料来源：Wind，数据截至5月19日）

图：4月社融增速回落M2高增，体现出留抵退税政策影响，

后续或有望作用于生产恢复

（资料来源：Wind，数据截至5月19日）

二、进入2022年5月，A股或有望逐渐企稳回升，逐渐走向阶段性上行周期。

※ 四月政治局会议定调要全力扩大国内需求，努力实现全年经济社会发展预期目标。定调了加大基础设施建设、发挥消费的牵引拉动作用和支持刚性和改善性住房需求等措施。

※ 十一次中央财经委员会会议明确全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。

※ 多个城市推出一系列房地产放松政策，央行出重磅政策，下调个人首套住房商贷利率下限以及五年期LPR利率，有望带动房地产销售回暖。

总的来看，A股过去的调整和当前的估值已经对过去诸多冲击进行了充分定价，未来可能伴随着疫情缓解、稳增长发力、外部环境缓解而进入震荡上行周期。

图：随着稳增长发力，社融增速回升，

A股或有望进入新一轮运行周期

（资料来源：Wind，数据截至2022年2月）

三、后续以经济活动恢复为选行业的核心思路，关注受益于传统基建、新基建，以及受益于新稳增长政策刺激的行业。

※ 疫情后经济活动的恢复成为选行业核心思路，我们仍然关注新开工和施工提速受益板块【煤炭】【建筑】【地产】等传统基建开工施工以及【光伏】【储能】等新基建；

※ 消费活动恢复关注各地方推出的消费券活动和新稳增长政策（汽车下乡等）带来的【锂电】【汽车】【消费】【军工】等方向。

图：固定资产新开工项目计划总投资额增速大幅提升

（资料来源：Wind，数据截至4月）

图：三月百大城市工业用地面积增速进一步提升

（资料来源：Wind，数据截止4月）

债市表现

市场解读

一、债市回顾：

※本周长端利率依然维持了窄幅波动走势。两大重要事件，一是经济数据偏弱，二是LPR报价下调都有较为充分的预期，对市场影响偏中性。央行对1000亿MLF进行了等量续作，同时月内留抵退税仍在进行，本周资金面维持宽松，短端也表现较稳。

二、债市展望：

※短期来看，债市方向性依然不明确，长端或维持窄幅震荡。主要原因：

1）供给压力在即，但财政部将大型企业留抵退税提前至6月，预计资金规模在5000-6000亿，资金面或略有上行压力，但幅度有限；

2）疫情形势逐步好转，但经济解封速度偏慢；

3）首套房贷利率下限调整和LPR报价下调的“宽信用”效果都需要观察。中期来看，我们对债券市场并不悲观，疫情风险、房地产信用难题、出口下行趋势等是主要支撑。

热点事件

01 “推动数字经济持续健康发展”专题协商会召开。5月17日，全国政协主席汪洋在会议上强调，要不断做强做优做大数字经济，使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。国务院副总理刘鹤强调支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市。

02 国企改革三年行动表率专题推进会召开。5月18日，国务院国资委党委委员翁杰明表示要继续加大优质资产注入上市公司力度，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市。

03 REPower EU方案落地，北海海上风电峰会召开。5月18日，欧盟委员会发布REPower EU方案，将2030年可再生能源占比目标由之前的40%提至45%。方案中提出欧盟太阳能战略，计划在2025年欧盟整体光伏累计装机达到320GW，2030年达到600GW。5月19日，北海海上风电峰会召开，丹麦、德国、比利时与荷兰承诺到2030年将其海上风电装机容量扩大到65GW，到2050年扩大到150GW，较目前的15GW增加10倍。

04 首套住房商业性个人住房贷款利率下限调降，5年期LPR调降。5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。5月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR维持3.7%不变，5年期LPR下调15BP至4.45%。

05 乌军已开始从亚速索钢铁厂撤离，马里乌波尔的战斗至此结束。5月19日，俄罗斯国防部发言人科纳申科夫发布通报，过去一昼夜，694名被围困在乌克兰马里乌波尔亚速钢铁厂内的乌军和乌方军事力量“亚速营”人员投降，其中包括29名伤员。这次撤离可能标志着俄乌冲突中历时最长、最血腥战斗的结束，也是乌克兰的一次重大失败。

06 碧桂园、龙湖、美的置业3家民营房企被监管机构选定为示范房企，将在本周陆续发行人民币债券。5月16日消息称，为吸引投资人，创设机构将同时发行包括信用违约掉期或信用风险缓释凭证在内的信用保护工具，以帮助民营地产商逐步恢复公开市场的融资功能。对此，美的置业、龙湖方面表示消息属实。

07 5月18日，财政部税务总局公开《关于进一步持续加快增值税期末留抵退税政策实施进度的公告》，将符合条件的制造业等六大行业大型企业的存量留抵税额退还时间，从此前的10月份提前至6月，即6月底前集中退还大型企业存量留抵税额。

08 5月18日，中央结算公司公布债券托管数据显示，4月末境外机构人民币债券托管面额为3.48万亿元，环比减少880.53亿元，这是境外机构投资者连续第三个月减持人民币债券。

09 5月18日，财政部公布4月全国发行新增债券1208亿元，其中一般债券170亿元、专项债券1038亿元；全国发行再融资债券1634亿元，其中一般债券774亿元、专项债券860亿元；合计，全国发行地方政府债券2842亿元，其中一般债券944亿元、专项债券1898亿元。

10 5月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%（上次为3.70%），5年期以上LPR为4.45%（上次为4.60%）。

逆市投资，做时间的朋友

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