基金经理来信 | 徐成：港股的困境与机遇|地产_新浪财经

亲爱的持有人：

今年港股市场的波动依然不小，而很多持有人仍然选择坚定地持有，或是在底部区域定投、降低持仓成本，我的内心中，特别感谢大家一直以来的信任。也有投资者给我留言，“承受不住了”等，表达内心的焦虑，我其实感同身受。

缘何承压？不确定性因素扎堆

港股市场低迷一年有余，曾经我们观测宏观层面能否好转，重要的信号指标一看经济能否稳步修复，二看平台经济、房地产等关键行业政策有积极的转向信号。

而目前来看，投资者对宏观经济、企业盈利信心不足，悲观的情绪比较浓重，这些是受地缘政治关系紧张、局部地区新冠疫情反复等不确定因素爆发造成的。

换言之，如果疫情能够得到控制，经济能够逐步复苏，无论是港股还是A股都相当一部分是优质成长股确实处于比较有吸引力的位置; 理性来看，是可以积极布局的。

重点观测：复工复产、地产销售改善、基建加码

政策方面，基建和地产是两个主要抓手。基建政策有望大力加码，各个地方政府因地制宜，地产不断放松，这是经济的两个主要抓手，但是要更长期一点去观测，只看二季度，企业盈利情况恐并不理想。第一，仍是疫情影响，第二，对于制造业来说，高企的大宗商品价格对企业影响较大，地产销售包括汽车销售等各方面都不是特别理想，所以二季度盈利存在较大压力；但下半年业绩将逐步好转，市场信心也将有望提升。

展望下半年，仍需重点关注地产销售情况，包括地产政策是否进一步放开，销售数据是否明显改善，民企是否敢于拿地，地产投资在下半年是否有所回升；同时，我们也观察到一些向好的因素，我们认为国内基建有望发力；此外，近期人民币有所贬值，出口企业的盈利也可能会有所改善。

操盘调整：均衡配置稳增长（价值）+ 高质地（成长）

短期经济增长有一定的压力，稳增长依旧值得重点关注，地产和基建仍将是两大抓手。我们将关注地产和物业的龙头公司（央企为主）、建材、和建筑等板块。

我们会逐步挑选优质成长股进行长期配置，理由是：虽然短期各方面的压力依然较大，但是如果疫情得到控制，地产能够企稳回升，基建能够发力，这些方面如果都比较稳定的话，目前的点位是较好的时间窗口。例如，新能源、半导体及新能源汽车直接或间接相关的互联网公司等。所以，我们会将前期偏防御的一些标的逐步减持，加大对这些行业的关注。

写在最后：依然对港股有信心

从长期维度看，无论外部环境如何变化，有一点是确定且不可逆的：科技在持续改造我们的世界，创新在每个领域发生。科技进步和经济高质量的增长都是单行道，所以我们对未来的投资充满信心，被严重低估的港股会有所表现，互联网（有望出台支持平台经济的政策）、硬科技（专精特新的公司层出不穷）、基建（稳经济）、消费（疫情好转）等板块都值得关注。

作为基金经理和基金持有人，我深知在低谷中保持坚定很难，但还是希望大家不要在黎明前转身，行舟至此，不妨保有一份乐观，逢低捡筹，或是坚持定投，信心比黄金更珍贵。

注①：徐成简历：15年证券从业经验，历任永丰金证券（亚洲）有限公司上海办事处研究员，新加坡东京海上国际资产管理有限公司上海办事处研究员、高级研究员、首席代表，国海富兰克林基金QDII投资副总监。现任国海富兰克林基金QDII投资总监，管理7只公募基金。

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