低估值价值投资的坚守者——访中庚基金丘栋荣|丘栋荣_新浪财经

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专访

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来源：上海证券报

“许多许多年以后：林子里有两条路，我选择了行人稀少的那一条”。美国诗人罗伯特在《未选择的路》一诗中如此吟唱。投资的道路有很多条，中庚基金首席投资官、副总经理丘栋荣始终如一，践行低估值价值投资策略，坚守在这条行人略显稀少的道路上。

却顾所来径，苍苍横翠微。丘栋荣管理的第一只产品中庚价值领航已满三年，近期，他管理的另一只基金中庚价值品质一年持有期基金将于1月20日恢复申购。回顾这三年的时间，A股市场低估值策略有过不短的“失效”阶段。

不漂移、有定力，丘栋荣也交出了一份亮眼的答卷。截至2022年1月7日，丘栋荣管理的中庚价值领航、中庚小盘价值、中庚价值灵动年化收益率均超30%；而2021年1月19日成立的中庚价值品质一年持有期基金，成立以来收益率为41.48%，同期业绩比较基准收益率为-7.96%。展望未来，坚持低估值价值投资策略的初心不变。

拒绝固定审美抓住投资核心矛盾

和大多数机构青睐“高富帅”优质公司有所不同，丘栋荣并没有固定的审美。相反，他更喜欢无人问津但有价值、成长潜力的公司。“看起来很漂亮的投资，往往不值得投资，因为它们的价格已经完全或过度反映出它的前景了。而看起来不太好的公司，往往已经充分释放了风险，是非常有韧性的。”

接受“不太好”公司的背后是对核心要素的把握。“投资的核心逻辑在于找上市公司被市场错杀的点。以一些煤炭公司为例，公司管理团队可能并不强，但是它拥有产业链里面最好的资源，同时整个行业处于爆发增长状态。仔细分析发现，管理团队情况并不影响其创造价值，这是我们要抓住的核心要素。”

在核心资产舞动的时候，丘栋荣及其投研团队深入调研，他的足迹遍布内蒙古、四川、云南、贵州等偏远地区。“那个时候很多公司没人碰，但我们研究发现，一些偏周期的行业出现了供求关系的逆转，部分公司被市场严重低估，估值便宜同时弹性又很足。”

在采访的过程中，丘栋荣也多次强调，投资必须接受不确定性。“未来是不可能100%确定的，所有投资，都有其概率分布。我们喜欢的资产，不一定是未来要有非常明确增长和确定性的公司，而是在未来各种各样不确定环境下，能给我们提供非常好的风险收益比的资产。不同行业的不同公司周期存在差异，我们通常会用三年左右的时间周期来思考这一问题。”

关注资产本身保持持仓的独立性

无论市场涨跌，他自岿然不动。在丘栋荣看来，投资要保持持仓的独立性，即所持标的不应依据其过去的表现，而应专注资产本身。“我们不太关注一些交易行为，类似是不是有什么主题、后面会不会有人接盘、有没有更多资金流入流出。基于交易获得回报的行为，我们通常理解是投机性行为。”

丘栋荣表示，自己的投资框架始终如一，即坚持低估值价值投资为核心的投资策略，以低估值、低风险、高成长性、高预期回报等四象限为标准构建高性价比的投资组合。

在这样策略的指引下，他发现了许多被低估的机会。一是A股中大盘价值类公司的机会，如地产、银行、能源、资源等。二是低估值的小盘成长股。“低估值的小盘成长股更多聚集在传统的制造业中，例如机械化工等，行业看似不起眼，但需求是长期增长的。”

此外，对于港股市场，丘栋荣认为，淘金时刻已至。一年前，在设计、发行中庚价值品质一年持有期基金时，丘栋荣在投资范围上坚定加入港股通标的股票。他认为，港股中的价值股处于底部区域，具有得天独厚的优势。

具体而言，丘栋荣较为看好港股中价值股。“港股中价值股具备基本面风险较小的特征，基本上都是行业龙头企业或者央企，这些资产质量较高、风险较小、分红收益率较高。比如电信运营商、地产、银行、保险、能源、煤炭、互联网行业的龙头公司等。”

风险揭示：市场有风险，基金投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低不预示未来市场表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。