【博时一周观察】博时宏观观点:A股成长股加速下跌 低估值交易性价比仍不足

【博时一周观察】博时宏观观点:A股成长股加速下跌 低估值交易性价比仍不足
2022年01月17日 18:05 新浪基金

  匍匐前行

  核心观点:

  2022Q1美国通胀筑顶阶段将带来紧缩预期急剧发酵,加大全球高估值板块波动。2021年12月财政存款加速下发布置稳增长,中央经济工作会议定调的政策方向切换时间还不久,项目储备尚待布局,后面一个月的数据可能会看到政策更明显的诉求。A股成长股加速下跌,但调整后的A股尤其是低估值交易性价比仍不足,结构上成长股先于低估值方向改善交易性价比,建议依然沿着景气延续+景气预期反转布局。

  宏观展望:

  宏观方面12月社融同比表现较好,财政存款加速下发布置稳增长,中央经济工作会议定调的政策方向切换时间还不久,项目储备尚待布局,后面一个月的数据可能会看到政策更明显的诉求;PPI-CPI剪刀差继续收敛,2022年CPI震荡温和上行;出口短期延续高位温和回落态势,进口-出口价格剪刀差扩大,出口对企业盈利的拉动可能弱化。

  产业方面,信贷“开门红”同比多增,但实体经济内生动力还没有完全恢复,两大投放主体(基建和房地产)恢复仍需要一个过程。国内电动车在20Q4以来已进入消费驱动阶段,渗透率超过双碳约束目标,且政策表现出对新能源车产业明确的呵护态度。基建、新基建项目建设提上日程,绿电建设、数字经济成为重要方向。

  资产方面,当前类似于2018年10月到2018年12月中央政策方向切换、但尚未有明显的效果而市场在犹疑观望的阶段,后面一个月的数据可能会看到政策更明显的诉求。在降息或宽信用实质落地前,利率维持震荡判断。A股成长股加速下跌,美债利率快速上行或是催化剂,本质还在于前期A股交易性价比矛盾未得到缓解。调整后的A股尤其是低估值交易性价比不足矛盾仍然突出,降低仓位,谨慎追高低估值。

  A股 

  A股方面,调整后的A股尤其是低估值交易性价比不足矛盾非常突出,降低仓位,谨慎追高低估值。结构上,本轮成长股先于低估值方向改善交易性价比,春节后调整充分后成长率先企稳占优概率大,建议用时间换空间,推荐依然沿着景气延续+景气预期反转布局。例如景气预期反转包括12月供需两旺的汽车及汽车零部件、景气延续包括军工和锂电池,以及新能源基建等。

  港股 

  港股方面,Q1美联储紧缩预期发酵仍将阶段性对港股成长板块估值产生压制。2022年在国内政策环境与成本压力边际缓解背景下,港股业绩迎来改善,估值优势凸显,配置性价比提升。投资主线建议考虑聚焦受益于监管从密集落地转向常态化、上游价格回落提振中下游盈利能力、海外供应链逐步缓解的互联网/消费/医药/汽车及零部件板块,以及碳中和下新能源转型带来产业持续高景气的港股电力龙头。

  债券 

  债券方面央行进一步宽松,阶段性利好利率债,债券震荡中枢下修。城投分化延续,地产债长期判断不变,无系统性信用风险环境下城投优于产业优于地产。高低切换行情更强调均衡配置,转债围绕性价比及景气精选个券,建议关注新能源、基建、军工、农业、电力产业链转债。

  原油 

  原油方面,上周油价随Omicron威胁减弱继续反弹。未来1个季度供给克制,需求曲折向好,紧平衡格局延续,低库存放大价格弹性,油价高位宽幅震荡;而后供需逐步平衡,库存回升,油价向均衡迈进。

  黄金 

  黄金方面,今年一季度美国通胀筑顶阶段,市场紧缩预期的急剧发酵仍可能带来黄金价格的大幅波动。能源价格回落、供需走向平衡以及21年高基数共同推动22年通胀下行,通胀预期回落、实际利率反弹将对金价产生压制。下半年随着加息落地,经济增长放缓,美债利率转头下行,金价可能企稳回升。

  声明: 

  本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果,也不构成任何对投资人的投资建议。

  本报告中的数据出处若未加特别说明,均来自Wind,彭博或博时基金宏观策略部。

  本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

  投资有风险,请谨慎选择。

 

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责任编辑:石秀珍 SF183

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