兴观察·债市观点 | 债券市场进入窄幅震荡区间_新浪财经

原标题：兴观察·债市观点 | 债券市场进入窄幅震荡区间来源：兴业基金

债市观点

摘要

国内债券市场进入窄幅震荡区间，在经济下行且通胀压力仍在的宏观环境下，货币政策保持松紧适度，维持较长时间的稳健操作，这也使债券市场缺乏方向性机会。

国内方面，8月经济数据大多低于预期，如工业生产、消费，但存在疫情暂时性冲击、经济转型的结构性调整原因。

商品价格中枢抬升持续推动进口增加。8月出口同比增长25.6%（7月同比19.30%），进口同比增长33.1%（7月同比28.1%），贸易顺差升至583亿美元，均超预期。

猪价下挫、非食品项滞胀拖累CPI环比回落。8月CPI上涨0.8%，低于预期，环比回落0.2%，食品分项有所好转，但非食品项滞涨，国内疫情多点发生，防控措施从紧，抑制接触型服务行业需求释放， CPI服务8月环比持平略弱于季节性。

供应偏紧，大宗商品持续涨价推动PPI创新高。8月PPI上涨9.5%，环比上涨0.7%，生产资料价格同比上涨12.7%，环比0.9%；生活资料价格同比维持在0.3%，环比持平。

工业生产增速持续小幅回落，8月工业增加值增长5.3%，低于前值的6.4%和预期的5.8%。

投资方面，制造业边际转弱，房地产投资持续下行，基建仍有韧性，今年财政支出较为克制，后续有发力空间。整体来看，中游设备类行业投资改善，主要收益于设备类出口高景气，上游原材料行业投资降速，受到能耗双控政策约束。

房地产周期继续降温。随着收紧地产调控的城市数量逐渐增多，住宅销售、房地产投资增速均明显回落，地产调控效果进一步显现。

本土疫情反复，消费增速再度回落。社零增单月同比增长2.5%，两年复合在1.5%，较上月均有回落，8月本土疫情反复，叠加部分地区汛情影响，居民出行、接触式消费下滑，对消费形成一定制约。

监管保持高压，社融增速下行。8月社融新增2.96万亿，比上年同期少增6253亿元。8月末社会融资规模存量为305.28万亿元，同比增长10.3%，增速较上月下降0.4%。

海外方面，经济延续上行，但市场波动加大。

美国8月制造业产出低于预期，但在于飓风冲击的短期因素，9月联储制造业指数继续上升，而8月零售销售同比增长0.7%，较前值下降了1.8%，扣除因缺芯影响的汽车下滑，该数值增长1.8%，远高于预期的0.1%。

9月密歇根消费者信心指数小幅回升至71.0；生产和消费保证复苏的持续性。通胀方面，8月CPI同比5.3%，较上月小幅回落，环比上涨0.7%，为7个月以来最小涨幅，并低于预期，显示美国通胀压力可控。

根据9月议息会议决议，联储主席鲍威尔或在11月开始削减资产购买规模，在2022年完全结束资产购买，并可能同期开始加息。对于经济的论述出现增长下修，同时上调了通胀预测，显示其对通胀观点更为谨慎，总体看，该份决议论调偏向鹰派。

内容来源：兴业基金固收研究部

数据来源：Wind。

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