银华宏观策略周报(2021.01.18-2021.01.24)

银华宏观策略周报(2021.01.18-2021.01.24)
2021年01月26日 10:56 新浪财经-自媒体综合

【白酒投资日报】张坤、萧楠调仓白酒股 居家消费怎么看? || 【新能源汽车投资日报】锂电产业链Q4机构持仓变化全梳理

来源:银华市场

复盘

上证综指上周上涨1.13%,报收3606.75点,深成指上涨3.97%,报收15628.73点,创业板指上涨8.68%,报收3358.24点。两市日均成交额10231亿元,前一周为11329亿元,成交额较前一周下降。周表现较好的行业为电力设备及新能源、医药、石油石化、有色金属。

News

投资策略

NO.1 短期观点

盈利改善趋势延续,流动性和风险偏好明显改善,震荡上行的慢牛行情短期将延续。经济数据和正在披露中的A股业绩预告,都显示分子端盈利改善趋势延续。外资、新基金发行、融资等微观流动性持续大幅改善。风险偏好来看,拜登就职、疫苗接种提速等短期明显提升市场风险偏好。

主题方面行业配置短期继续偏均衡,关注新能源、军工、有色、化工、TMT以及医药等行业。第一,目前披露率相对较高、且盈利增速居前的行业主要有纺织服装、传媒、有色、计算机、电子等。第二,生产端相关的采掘、有色、计算机、通信、机械等行业和需求端相关的医疗、网购、手游、外卖、快递、影视等行业可能受益于春节就地过年政策。第三,考虑基金持仓变化及估值和景气度的情况,四季度基金减仓的医药、TMT以及加仓的军工、有色、化工和电新等短期可能偏强。中长期依旧看好推荐基本面良好、估值合理的绩优白马股。

NO.2 中长期观点

权益市场仍有上行空间,但需警惕2021年宏观环境逐步不利于权益市场。

中长期基本面依旧向好且超此前预期。我们仍维持企业盈利持续修复,明年或有较高增长的判断。目前高频数据的走势较好,部分大宗品价格呈现淡季不淡的状态。预计2020 年全A业绩增速或在8.3%左右,2021年业绩增速在20%左右。

1

流动性从宏观角度看,2021年确定性收紧但节奏较为平缓。此前央行已边际收紧资金利率,目前超额续作货币维持资金利率平稳。 2021年来看,经济将持续向上,整体累计增速或大幅快于2020年,在这种情况下央行或逐步收紧流动性,叠加今年社融基数较高,2021年社融增速逐步向下是大概率事件。历史看这类环境并不利于市场估值表现,整体估值向下压力较大。

2

近期股市估值维持高位震荡。从TTM维度看,整体估值水平已超过近5年85%的分位水平;考虑2021年业绩增速,整体估值水平在55%分位左右,中长期仍有上升空间。与债券市场相比,随着国债利率不断上升性价比已逐步高于债券;若权益市场后续逐步上涨则性价比或继续降低。

3

未来可能引发A股估值扩张放缓或阶段性小幅收缩主要来源于监管规范异常市场行为,海外市场持续下跌与贸易战边际恶化。我们继续提示4月中旬英国“无协议脱欧”的可能性会造成海外动荡。

4

NO.3 行业配置建议

依旧建议均衡配置,一是经济复苏已逐步强劲,当前宏观周期仍处于向上趋势,叠加2021年疫苗全球复苏共振在望,建议在组合中适当增加宏观风险因子的暴露度,配置化工、油服、工程机械、自动化、汽车零部件等偏中游制造类行业以及保险,增配银行;二是中期看中期看好受益于行业格局以及景气度仍较好的成长类子行业,如光伏、新能车、面板及军工等行业。三是依旧受益于经济复苏和景气度较好的白酒。

流动性观察

上周央行公开市场操作货币净投放5980亿。上周短端利率普遍上行,其中1天回购利率上升31.74bp至2.46%,7天回购利率上升17.27bp至2.35%;长端利率普遍下行,其中5年期国债利率下降7.05bp至2.94%,10年期国债利率下降4.73bp至3.12%。融资余额较上期增加243.74亿元,存量上升至15608.8亿元。沪股通资金净流入11.45亿元,深股通净流入84.62亿元,港股通资金净流出798.46亿元。产业资本净减持45.47亿元,其中交通运输、商业贸易净增持较多,而机械设备、医药生物净减持较多。

市场共识

12月社融增速超预期回落引发市场担忧,并不意味着市场流动性的系统性收紧,而是从去年下半年的“紧货币+宽信用”向“宽货币+紧信用”转变。这带来的更多的不是市场整体的风险,而是市场风格的变化。在宏观流动性不会大放大收,以机构资金为主导的增量资金持续、稳定流入的情况下,A股市场流动性将长期维持充裕。无论是A股还是港股的优质资产,在增量资金浇灌下均将持续受益。未来增量资金的入场依然可期,在年报预告披露窗口,新旧资金置换将短暂强化原有市场结构。南下资金并不会造成A股流动性紧张,核心在于当前已是增量市场,而不是简简单单的存量博弈。

代码

板块名称

上周涨跌幅

市盈率TTM

  市净率

  整体法

000001.SH

上证

综合指数

1.1320

16.6434

1.5884

000300.SH

沪深300

2.0464

16.9571

1.8409

000016.SH

上证50指数

0.7454

14.6452

1.5743

399006.SZ

创业板指

8.6828

73.4904

9.5100

数据来源:wind数据库 截止2021.1.24

市场主流券商观点追踪

01

中信

散点疫情影响下,市场将经历基本面预期的下修和流动性预期的上修,整体仍维持轮动慢涨格局。未来增量资金的入场依然可期,在年报预告披露窗口,新旧资金置换将短暂强化原有市场结构。但进入2月,预计板块资金轮动后市场将进入均衡状态,轮动慢涨下半场将逐步从盈利驱动转向资金驱动。首先,此轮散点疫情的爆发一定程度影响一季度经济恢复节奏,我们预计流动性政策边际收紧的时点进一步延后,直至疫情得到完全控制、或消费等指标出现明显改善。其次,A股增量市场流动性仍处于惯性上行的阶段,未来南下资金流入港股速度会有所放缓,不会对增量资金产生明显分流。最后,市场进入关键区域,个人投资者存量资金向机构增量资金的置换将加速,短暂强化原有市场结构,板块间的资金接力仍在持续,置换完成后市场将进入均衡状态。配置上,继续紧扣“顺周期”和“五大安全”两条主线,从行业景气层面出发把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动,从“五大安全”战略层面出发重点关注当前仍具性价比的品种,包括半导体设备、信创、稀土、军工、饲料和种子等。此外,继续战略性增配性价比更优的港股,重点关注互联网龙头、电信运营商和在线教育。

02

海通

①今年来港股领涨全球、南下资金激增,原因是港股低估值、基本面改善。

②参考16-17年,港股对基本面更敏感,中国上市公司基本面回升将不断得到印证,A股处于基本面+情绪面驱动的牛市第三阶段。

③A股春季行情仍在路上,短期重视大金融,全年看好科技+大众消费。

03

国盛

南下资金并不会造成A股流动性紧张,核心在于当前已是增量市场,而不是简简单单的存量博弈。南下资金规模突然“膨胀”,这其中很重要的一部分原因在于公募基金的加速发行:2019年以来,我们便反复强调股市的微观流动性比宏观流动性更重要。其中,公募基金更已经成为股市流动性的最主要来源。2020年以来,随着公募基金的快速发行,其配置港股的比例也在逐季提升。2021新年以来公募基金发行进一步加速,至今偏股型基金发行规模已达3418.9亿。在1月尚未结束的情况下,已创下单月发行规模历史新高。在存量和增量的共同推动下,南下资金引领了港股“明明白白”的牛市,而A股市场也同样受益跨年行情再创新高。因此,我们不能简单认为港股上涨、国内资金加速南下就是对A股的虹吸。在以公募为代表的机构资金加速入场之下,A股早已是一个增量市场而并非存量市场。而在增量资金浇灌下,港股“明明白白”的牛市才刚刚开始,而A股机构牛、结构牛也将继续。以机构资金为主导的增量资金持续、稳定流入的情况下,A股市场流动性将长期维持充裕。无论是A股还是港股的优质资产,在增量资金浇灌下均将持续受益。

News

本周财经摘要

国内

证监会新闻发言人高莉今日表示,经国务院同意,证监会正式批准设立广州期货交易所。她介绍,广州期货交易所对完善资本市场体系、支持粤港澳大湾区建设,服务经济高质量发展具有重要意义。

近日,市场监管总局根据举报,依法对中国建筑玻璃与工业玻璃协会涉嫌组织部分玻璃企业达成垄断协议行为立案调查。

马兴瑞:深化碳交易试点。加快调整优化能源结构,大力发展天然气、风能、太阳能、核能等清洁能源,提升天然气在一次能源中占比。

港交所宣布,合格的上海证券交易所科创板股票将于2021年2月1日起纳入沪深港通股票范围。

银保监会:就垄断等问题约谈蚂蚁等平台 不影响企业正常发展。

国务院:2021年春运要组织务工人员错峰返乡返岗 严格控制交通运输工具载客率。

国家外汇局副局长、新闻发言人王春英在国新办发布会上表示,人民币汇率升值对国际收支的影响在正常范围内,没有改变我国经常账户保持合理顺差的格局,也没有改变我国跨境资本流动有进有出、总体均衡的局面。

根据商务部、国家外汇管理局统计,2020年全年中国对外直接投资1329.4亿美元(折合9169.7亿元人民币),同比增长3.3%。

乘联会1月21日消息,2021乘联会汽车市场研讨年会今日闭幕。乘联会秘书长崔东树代表乘联会对乘用车零售市场给出了预测,预计2021年乘用车增长8%,汽车增长4%。乘联会专家莫遥表示,2021年商用车批售需求约在440万辆左右。

交通运输部介绍,预计2021年全国春运期间发送旅客在17亿人次左右,日均差不多4000万人次,比2019年要下降4成多,比2020年增加一成多。

海外

美国1月Markit制造业PMI初值为59.1,预期为56.5,前值为57.1。美国1月Markit服务业PMI初值为57.5,预期为53.6,前值为54.8。

欧元区1月制造业PMI初值54.7,前值55.2,预期54.5。

欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变,维持存款利率在-0.50%不变,维持边际贷款利率在0.25%不变,符合预期。

商品

COMEX黄金期货收跌0.56%,报1855.5美元/盎司,上周上涨1.4%。COMEX白银期货收跌1.12%,报25.57美元/盎司,上周上涨2.81%。

NYMEX原油期货收跌1.15美元,跌幅为2.16%,报51.98美元/桶,上周下跌0.73%。布伦特原油期货收跌0.89美元,跌幅为1.59%,报55.21美元/桶,上周上涨0.2%。

伦敦金属价格多数上涨。LME期铜上涨0.47%,报7986.00美元/吨。LME期铝上涨0.18%,报1994.50美元/吨。LME期锌上涨0.35%,报2708.50美元/吨。LME期铅上涨2.43%,报2046.00美元/吨。LME期镍上涨1.10%,报18205.00美元/吨。LME期锡上涨4.12%,报21970.00美元/吨。

| 各行业年初至今涨跌幅

图 | 各主要指数相对上证综指超额收益

图| 估值水平

图| 各行业年初至今涨跌幅

图| BSV择时信号

图| 风险收益比

图| 5日均线股指期货合约期现基差

图|融资余额环比和融资占总成交额

图| 利率水平

图| 信用利差

图| 上周央行公开市场操作货币净回笼3650亿元

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